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一拖股份(601038.SH)/第一拖拉机股份(0038.HK)2026年一季报点评 2026年Q1公司营收46.69亿元（同比+2.74%），归母净利润5.63亿元（同比+6.23%），扣非归母净利润5.61亿元（同比+6.47%）。利润率：公司2026Q1毛利率16.54%，净利率12.16%，同比分别+0.63pcts、+0.40pcts。费用率：公司2026Q1销售、管理、研发费用率分别为0.67%、1.37%、2.02%，三项费率分别同比-0.06pct、-0.15pct、+0.11pct。 国内：行业景气触底回升，大型化智能化趋势强化，产量与景气指数双回暖。2025年国内主粮及经济作物价格自11月触底后持续反弹，农户种植收益逐步修复，为行业复苏奠定基础。据国家统计局数据，2025年全国规模以上拖拉机企业累计生产46.52万台（同比-4.9%），结构呈现显著分化，大型拖拉机产量11.53万台（同比+1.4%），中型拖拉机产量22.89万台（同比-6%），大型化、智能化升级方向明确。进入2026年，行业复苏态势明确：1-2月大型拖拉机产量2.51万台（同比+9.4%），中型拖拉机产量4.61万台（同比-3.5%），大拖保持高增、中拖降幅持续收窄；3月数据进一步改善，大型拖拉机产量同比+5.9%，中型拖拉机产量同比+9.0%，大中型拖拉机合计产量同比+7.9%，大中拖同比全面转正。景气度同步大幅回升，2月农机景气指数（AMI）48.9%，环比+5.9pct；3月农机景气总指数大幅上行至67.1%，环比+18.2pct，其中大型拖拉机指数72.6%、环比+24.7pct，中型拖拉机指数71.7%、环比+31.0pct，中大拖指数与整体景气指数均站稳50%荣枯线以上，渠道信心与终端需求显著改善。政策端“优机优补”持续向高端智能产品倾斜，进一步强化行业结构升级趋势。 海外：全球农机需求旺盛，公司出口增速显著领跑行业。全球农业现代化提速叠加中国农机竞争力提升，驱动行业出口高增，2025年我国拖拉机出口18.55万台（同比+20%）。公司出口拖拉机销量首次突破万台，同比增长41%，增速大幅领先行业。公司明确“十五五”海外发展规划，加快中亚、南美等重点市场本土化布局，推进“东方红”品牌年轻化与“YTO”品牌高端化，依托国机集团协同出海完善全球渠道网络，海外业务高增有效对冲国内周期压力，长期成长空间充足。 公司改革：内部改革深化落地，技术与制造壁垒持续加固。公司完成“十五五”战略规划编制，重塑总部职能并推行“一厂一策”差异化考核，激励机制优化显著提升组织活力；新任董事长带队经营，管理效率与经营动能持续释放。技术层面，公司掌握动力换挡、无级变速、智能电控等核心技术，HB2204混动拖拉机实现产业化，HQ2204氢能源拖拉机进入试验验证，首个研发飞地揭牌助力技术加速落地。制造端具备“整机+核心零部件”全链条自制能力，入选国家级绿色工厂，产品可靠性与品质行业领先。 投资观点：公司2026年一季度营收稳健增长、盈利持续改善，盈利能力稳步提升。国内农机行业迎来产量与景气度双回暖，大中型拖拉机全面转正、景气指数站上荣枯线，叠加“优机优补”政策持续倾斜大型高端智能农机，行业上行周期明确。公司作为国内农机龙头，大拖技术与产品优势突出，出口增速大幅领跑行业，海外高增对冲国内周期波动；叠加内部改革深化、激励机制优化、核心技术持续突破，经营效率与业绩弹性逐步释放。当前行业底部复苏+公司竞争力强化共振，业绩增长确定性与长期投资价值突出，建议重点关注。 更多信息欢迎联系机械团队（刘海博/李越/周荣炎18810346676）