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**继续推荐【智微智能】，智算业务进展超预期丨计算机**

AI智算业务大超预期，综合授信额度提升反映下游需求非常旺盛。公司子公司腾云智算主要为客户提供AIGC全生命周期产品，围绕AI算力提供端到端的智算中心全流程综合服务，25年智算业务4.62亿元，同比+53.39%。目前，公司在现有综合授信额度（140亿元）的基础上，增加综合授信额度不超过人民币60亿元，总额度不超过人民币200亿元，授信额度的大幅提升反映下游需求旺盛。展望2026年，公司有望持续拓展以互联网为代表的新用户，预计智算业务收入订单将快速增长，全年业绩大幅提升。 战略投资元川微，布局LPU赛道打开智算业务成长空间。元川微是是国内领先的基于LPU架构的算力芯片科技公司，依托自研的硬数据流架构与全资源编译器等核心技术，元川微推出了面向大模型、多模态和端侧应用场景的Mountain（算力）、River（Agent）两大系列LPU+产品，显著降低部署复杂度与总体拥有成本（TCO），精准满足推理应用对确定性超低时延、高算力、高能效与低成本的核心需求。本次公司投资元川微，有望与公司服务器、边缘AIBox、端侧具身智能等实现战略和业务上协同，打开智算业务中期成长空间。 股权激励落地，锚定高增长目标。公司发布2026年股权激励计划（草案），拟面向176名激励对象，以行权价格为54.84元/份授予股票期权总计890.00万份，约占公司股本总额25,229.06万股的3.53%。本次股权激励的考核目标为营业收入增长率或净利润增长率，其中净利润方面将以2025年净利润为基数，2026-2028年净利润增长率目标值分别为200%/245%/290%，触发值分别为150%/184%/218%。公司股权激励锚定高增长目标彰显未来发展信心。 我们看好公司战略投资元川微，从训练到推理进一步拓展AI智算业务边界。再次重申公司投资策略：公司在AI算力领域通过互联网用户带来业绩的持续高增，布局LPU拓宽新的业务场景；与此同时，具身智能业务将打开公司成长空间。维持“买入”评级，预计公司今年业绩有望数倍增长，持续重点推荐。 欢迎感兴趣的投资人联系计算机团队