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**hcdx中科电气：26Q1受石油焦涨价影响，业绩承压**

公司25年营收84.68亿元，同比+52%，归母净利4.7亿元，同比+55%，扣非归母净利4.37亿元，同比+27%。其中，Q4营收25.64亿元，同环比+51%/12%，归母净利0.68亿元，同环比-43%/-47%，扣非净利0.26亿元，同环比-81%/-80%。 26Q1营收22.72亿元，同比+42%，归母净利0.65亿元，同比-52%，扣非净利0.62亿元，同比-51%。 25年全年销量36.35万吨，同比+62%，全年平均单吨净利0.13万元/吨；Q4销量11万吨，经营性单吨净利0.1万元/吨，报表端受深创投财务费用计提调整影响3000多万。26Q1销量10万吨，单吨净利600元，主要系原材料涨价，后续积极和客户谈顺价事项。 预计公司26年出货50万吨，其中自有产能从34万吨增加至43万吨，叠加产能弹性以及外协，实现26年的出货。今年主要投产的产能在云南曲靖，新产线成本较低，可以改善单位盈利。27年2、3季度泸州产能投放，提升低成本一体化产能占比，有望改善盈利。 公司目前满产，随着新产能的投放，盈利有望改善，同时也期待负极环节的顺价，预计26年出货50万吨，归母净利7-8亿，对应PE23倍。此外，公司也是大客户钠电硬碳独供，预计26年出货几千吨，持续关注。