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**【长江电新】明阳智能2025年年报及2026年一季报分析：电...**

【长江电新】明阳智能2025年年报及2026年一季报分析：电站reits确认节奏影响利润释放，期待海风+商业航天释放景气 1、今日，公司发布2025年年报及2026年一季报，公司25年营业收入380.9亿元，同比+40.3%；归母净利润6.6亿元，同比+90.7%；单季度看，公司25Q4营业收入117.9亿元，同比+70.4%；归母净利润-1.1亿元，同比+77.1%；26Q1营业收入86.6亿元，同比+12.4%；归母净利润0.2亿元，同比-91.8%。 2、全年看，公司25年风机出货18.3GW（陆风16.1GW，海风2.2GW），同比+69%，风机毛利率约6.4%，同比提升6.8pct，盈利改善。公司25年电站转让1.15GW，因150MW电站Reits确认延期（大概影响2亿利润），最终实现归母净利约6.6亿元。 3、单季度看，公司26Q1风机出货4.5GW（海风0.5GW），同比+18%，预计海风占比提升推动公司风机毛利率同比提升；暂无电站转让；并且Q1海外市场开拓费用投入有所增加。同时，公司Q1计提资产减值、信用减值合计约0.9亿元，最终实现归母净利约0.2亿元。 4、展望后续，我们认为公司有望随涨价订单交付，释放业绩修复弹性。同时，公司积极开拓海外海风，收购德华芯片布局太空光伏业务，有望打开中长期成长空间。继续重点推荐。 具体情况欢迎联系交流 联系人：邬博华/曹海花/司鸿历/袁澎/周圣钧