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**【DBDZ】申菱环境26年一季报点评：存货和合同负债创新高，看好出海逻辑兑现**

公司发布26年一季报，26Q1实现营收6.17亿元，同比-1.80%；归母净利润2831万元，同比-47.71%；扣非后归母净利润2564万元，同比-52.56%。 一季度收入下滑，但存货和合同负债均创历史新高，我们认为是上游物料短缺叠加收入确认节奏的问题。 截至一季度末，公司存货为12.92亿元，比去年底增加4.23亿元；合同负债为4.31亿元，比去年底增加1.56亿元，说明是公司订单充足下的提前备货。公司一季度产能是满产的状态，但核心物料短缺，导致交期延长。以及部分国内订单推迟到二季度确认收入，我们预期公司二季度业绩弹性较大。 核心观点：建议忽视短期业绩，相信液冷是明确的从0到1的产业趋势。国内企业具备技术+产能+成本优势，今年下半年真正兑现业绩。 重点推荐：