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**【长城机械】徐工机械：Q1大超预期！经营利润增长70%**

26Q1归母利润20.56亿，同比+0.83%。汇兑方面，去年Q1汇兑收益4.57亿，今年Q1汇兑损失及锁汇费用4.8亿，如果不考虑汇兑、则利润增速达到60%。今年Q1还有1.9亿的股权激励费用，再加回股份支付，则利润增长70%。 徐工这份业绩其实非常不容易，同比来看，纯汇兑就影响9.37亿，汇兑+股权激励费用合计是影响11亿。也就是说徐工得多做11亿利润，才能达到正增长，正因如此，市场普遍预期徐工Q1会大幅下滑。但徐工今晚这份业绩答卷很漂亮，大超预期！ 公司26Q1实现收入297.9亿元，同比增长9.26%，国内增长2.15%，海外（含swy）增长17.8%，纯出口增长24%。国内主要受到高机和桩工影响。 一、现金流：25年经营性现金流141.42亿元，同比增长148.42%，创历史新高。26Q1净经营性现金流21.52亿元，同比增长153.12%。 二、风险敞口：25年【表内应收款项+表外按揭、融资租赁担保】全年大幅压降超300亿。 三、计提资产和信用减值：25年计提15亿，同比+92% 徐工近期已经调了20%以上，汇兑已经消化，但徐工逻辑没变，明年11倍，是高确定性收益机会。 一、工程机械的底层逻辑没有变。城镇化、工业化、人口增长、挖矿、供应链安全本土化，这些需求不会因为中东打仗就消失。 二、打仗与否，汇率波动与否、油价涨跌与否，徐工机械仍然是那个矿山机械的王者。 三、徐工明年100亿利润的确定性高不高？股权激励保底，现在11倍。那么一年维度来看，当下位置进场，赚钱的概率很高。 联系人：邓宇亮19121000914