**健帆生物业绩点评：1Q26...

**健帆生物业绩点评：1Q26业绩边际明显提速**

公司25年实现收入/归母净利20.12/5.33亿元（yoy-24.9%/-35.0%），业绩略低于Wind一致预期（预期收入/归母净利21.55/5.71亿元），主因行业需求波动及市场竞争加剧。公司1Q26实现收入/归母净利5.61/2.21亿元（yoy+2.3%/+16.8%，qoq+23.0%/+177.1%），公司1Q26业绩边际明显提速。考虑公司产品认可度行业领先，且血液灌流疗法渗透率提升空间广阔，看好公司中长期发展趋势向上。 1Q26毛利率及期间费用率同比下降 公司1Q26毛利率为77.3%（yoy-3.5pct），我们推测主因公司于4Q25主动调降KHA130产品价格，叠加产品销售结构变动。公司1Q26销售/管理/研发费用率分别为15.0%/5.6%/8.1%，分别yoy-5.8/-1.4/-1.5pct，公司持续优化运营效率，期间费用率同比下降。 短期因素不改公司核心产品长期发展空间 公司血液灌流器/血浆胆红素吸附器25年实现收入16.63/1.24亿元（yoy-28.0%/-28.0%）。公司核心产品收入短期承压不改长期向好发展趋势，主因：1）产品覆盖广：公司肾科、肝科产品25年覆盖医院数分别超6000/2000家。2）新品持续放量：KHA系列产品目前已覆盖超过700家医院，25年实现收入1.43亿元，销量45.81万支（yoy+62.4%）；PHA系列产品目前已覆盖160余家医院，25年实现收入1816万元（yoy+51.1%）。3）循证证据强化：25年发布多项肾科国内外专家共识且肝科DPMAS技术新增纳入两项国内肝病诊疗指南，疗法临床认可度持续提升。 业务拓展顺利，有望积极贡献增量 1）新场景：公司急危重症产品截至25年底已覆盖医院超1800家，公司自研的国内首个细胞因子吸附柱（CA系列）目前已覆盖近230家医院。2）新产品：公司持续深耕血液净化全产业链布局，稳步推进血液透析器及透析粉液等产品的市场拓展；公司血液透析器25年实现收入2154万元（yoy+21.1%），其中通过集采实现收入/销量1972万元/48.72万支。3）新区域：公司25年实现海外收入7111万元（yoy+19.8%）；截至目前，公司产品已累计销售至99个国家和地区，海外覆盖医院超2000家。看好公司业务在新场景、新产品和新区域中的持续拓展并积极收获业绩增量。 联系人：代雯/高鹏/杨昌源