**中顺洁柔：26Q1净利率继...

**中顺洁柔：26Q1净利率继续修复**

26Q1收入22.0亿+6.3%，归母1.0亿+53.8%，扣非1.0亿+52.6%； 25A收入87.8亿+7.7%，归母3.2亿+312.8%，扣非3.1亿+511.7% 26Q1毛利率34.4%，同比+3.5pct，环比+0.3pct；归母净利率4.7%，同比+1.4pct，环比+0.8pct； 公司利润率持续修复，预计系产品结构延续升级、低价库存浆红利持续显现。 25年起公司生活纸主业迎来改善周期，同时优化组织、重视降本提效，赋能利润率提升；此外，公司以合资公司方式积极培育子品牌，如洁仕嘉（家清）、面子（棉柔巾）、新棉初白（一次性）、悦己柔（护肤）等，利润分成&股票激励深度绑定核心团队利益，有望拓宽成长空间。 近期公司持续加大回购&分红力度（25年分红比例提升至42%），管理团队优化调整（新任总裁为原财务总监），管理红利有望释放；我们预计26-27年归母4.5/5.4亿元，对应PE分别为25X/21X。 ——5/6-5/7公司线下（深圳）交流欢迎预约 - 欢迎交流|天风轻纺 孙海洋/张彤