**裕同科技2025A&202...

**裕同科技2025A&2026Q1点评**

裕同科技2025A&2026Q1点评：包装主业稳健且盈利水平提升，转型全球科技产业平台前景广阔 财报数据:公司2025年实现营收172亿元（同比+0.5%），归母净利润15.9亿元（同比+13%），扣非净利润15.3亿元（同比+1%），其中2025Q4收入46.4亿元（同比-5%），归母净利润4.1亿元（同比+40%），扣非净利润3.4亿元（同比-11%）；2026Q1实现营收37.9亿元（同比+3%），归母净利润2.5亿元（同比+2%），扣非净利润2.5亿元（同比+1%）。2025年现金分红比例71%，叠加回购合计比例80%，对应26年（预测值）股息率4%+；近期公告拟回购2~4亿元用于员工持股计划或股权激励。 2025年：1）包装主业稳健、把握新机遇，3C包装预计稳定增长，环保包装、重型包装（包括新能源汽车、AI服务器等）高价值设备包装以及潮玩、卡牌等新赛道取得进展，烟酒包受大环境影响预估待改善；2）N业务发展迅速，打造增长新引擎，华研科技（预计26Q2并表）着重服务器液冷（散热）金属部件、消费电子精密转轴等，仁禾智能聚焦高端软材料，包括AR/VR眼镜充电盒、汽车内饰包覆件及机器人软材料，华宝利持续推进“声学+智能终端+机器人制造”协同业务，布局消费电子声学部件及机器人组装制造业务，裕同新材着重碳纤维复合材料，近期公告战略合作江特电机。公司2025年毛利率/归母净利率/扣非净利率25.5%/9.2%/8.8%，同比+0.7/+1.0/+0.02pct，盈利能力提升；2025年经营性净现金流27.4亿元，同比+38%，收现比100%（同比+4.5pcts），经营质量提升。 2026Q1:扣除股份支付费用后归母净利润为2.8亿元（同比+14%），若再剔除汇兑损失（Q1约几千万元，Q2以来缓解），还原后归母净利润预估3+亿元同增约30%。 26Q1公司收入增长较缓主因存储芯片等原材料涨价影响下，定位相对低端的消费电子产品出货量下降，但这部分利润率不高，且公司主动调整战略规避低毛利订单，26Q1毛利率表现亮眼，同比提升2.9pct到25%，预估主因1）智能工厂布局见成效，目前已有15个智能工厂正式投入运营，7个智能工厂建设和规划中；2）利润率更高的海外占比提升，预估2026Q1海外产值占比25%，目前裕同已在全球10个国家、40座城市设有40多个生产基地及4大服务中心，近期公告拟收购匈牙利成熟包企Gelbert60%股权，战略性布局欧美区域。 后续展望：高分红+稳增长（激励计划要求净利润年增约10%）+高成长（AI硬件和新科技方向）。公司从全球包装龙头转型为全球科技产业服务平台，硬件业务潜力极大。预计公司2026-2027年归母净利润18/21亿元（不考虑新业务快速放量），对应当前PE为19/16X，新业务对应的利润及市值增量预计并未完全反映，期待后续相应业务逐步落地带来的弹性。 欢迎交流：蔡方羿/米雁翔/仲敏丽/尹姜子