**宏华数科：推出新一期股权激...

**宏华数科：推出新一期股权激励，彰显成长目标20260428**

公司公布2025年年报：2025年实现营业收入23.03亿元（同比+28.61%）；归母净利润5.28亿元，同比+27.48%。4Q25公司毛利率有所波动（因设备促销影响），盈利端略低于我们预期。 1、数码喷印设备稳健增长，墨水销售单价下降。1）分业务来看，2025年公司数码喷印设备/墨水营收分别同比+26.2%、20.4%。2025年墨水销量同比增加30%至1.49万吨，单价承压。 2）4Q25/2025年公司整体毛利率-0.3/-2ppt至40.2%/42.2%。 2、数字印刷设备表现亮眼。公司2025/12/12日收购子公司山东盈科杰剩余49%股份，2026年全额并表。根据年报披露，山东盈科杰业绩承诺为2025-2027年度累计净利润不低于1亿元，山东盈科杰2025年度净利润为5,096万元。 3、布局纺织&泛C端场景。2025年公司自动化缝纫设备（德国Texpa）收入稳健增长12.4%至1.63亿元；数字印刷设备全年营收增长71%至2.32亿元。 4、根据公司2026年股权激励计划，授予价格为66元/股，考核营业收入/净利润最高值。以目标值来看：1）营收端：2026年营收30亿元，2026+2027年营收70亿元；2）净利润：2026年净利润6.8亿元，2026+2027年净利润16亿元。战略层面，公司打造基于AI智能设计的家纺数码印花快反供应链，推动技术跨场景迁移至数字书刊印刷、建材饰面印花等非纺织领域。 考虑到股权激励费用，我们下调2026年净利润6.4%至6.9亿元（同比增长30%），新引入2027年归母净利润8.4亿元（同比增速23%）。当前股价对应2026年/2027年17.5x/14.3xP/E。考虑到近期纺织设备受海外影响估值下降，我们下调目标价8%至81.0元，对应2026年/2027年21.3x/17.3xP/E，对应涨幅空间为21.3%。 行业竞争加剧风险，海外市场需求不及预期，新业务开展不及预期。