**龙佰集团25年报及26年一...

**龙佰集团25年报及26年一季报简评：钛白粉承压持续，龙头仍显韧性**

25年及26Q1业绩符合预期。25年公司营收Q1公司营收259.88亿元，yoy-6%；归母净利润12.45亿元，yoy-43%；扣非归母净利润11.70亿元，yoy-44%。26Q1公司营收Q1公司营收71.58亿元，yoy+1，QoQ+9.5%；归母净利润1.87亿元，yoy-73%，QoQ+143.5%；扣非归母净利润1.76亿元，yoy-73%，QoQ+139%。此外，26Q1财务费用同比提升约0.9亿元。25年以来业绩承压预计主要受钛白粉价格承压以及硫酸价格上涨的影响。 25年钛白粉、海绵钛价格承压下行，地缘冲突以来，原料硫酸价格上涨推升钛白粉价格。25年钛白粉实现营收168.57亿元（yoy-11%），销量126.21万吨（yoy+1%），销售单价13357元/吨（yoy-12%），销售毛利率23.04%（YoY-8.31pct），实现毛利38.84亿元（yoy-35%）。海绵钛业务实现营收25.46亿元（yoy-11%），销量6.75万吨（yoy+1%），销售单价37718元/吨（yoy-5%），销售毛利率-0.67%（YoY-3.78pct），实现毛利-0.17亿元（同比转亏）。地缘冲突以来，钛白粉价格受硫酸价格推动上行，根据百川盈孚，截止4月27日，钛白粉参考价为16692元/吨，较26Q1均价上行3168元/吨，较25年均价上行2775元/吨，预计后续随钛白粉涨价持续落地，业绩将随之修复。 公司完善钛产业布局及全球化钛白粉基地布局。1）钛矿方面，公司积极推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发"两大核心项目，26-27年有望实现年产铁精矿760万吨，钛精矿248万吨，钛矿总体自给率将达到70%左右。2）海外基地方面：公司拟收购VenatorUK持有15万吨/年的氯化法钛白粉的工厂。同时，公司拟在马来西亚设立马来西亚子公司，预计一期规划10万吨钛白粉后处理，建设周期预计1年左右，未来将逐步扩大产能规模并延链补链。 欢迎交流：任杰19512256636/宋涛