**【拓荆科技】26Q1毛利率...

**【拓荆科技】26Q1毛利率恢复提至41.7%**

毛利率逐季恢复提升至41.7% 【25Q4】营收23亿元，同比+25.9%，环比+1.5%；归母3.7亿元，同比-11.2%，环比-19.9%；扣非2.65亿元，同比-8.8%，环比-36.9%；毛利率38%，yoy-1.3pct，qoq+3.6pct；归母净利率16.1%，yoy-6.7%，qoq-4.3pct。 【26Q1】营收11.12亿元，同比+57%，环比-51.6%；归母5.7亿元，同比转盈，环比+54.1%；扣非1亿元，同比转盈，环比-61.5%；毛利率41.7%，同比+21.8pct，环比+3.7pct；归母净利率51.4%，同比+72.1pct，环比+35.3pct。 本土薄膜龙头、先进制程机台验证顺利。 一、25年PECVD设备实现销售收入约51.4亿元，同比增长75%，应用于先进存储/先进逻辑的产品，如PECVDStack（ONO叠层）等产品批量通过客户验证，转入规模量产； 二、25年ALD设备实现销售收入约3亿元，同比大幅增长192%，主要系PE-ALDSiO2、SiN、SiCO等多款设备量产规模快速提升，Thermal-ALD首台TiN工艺产品通过客户验证，收入 同比实现大幅度增长。 国产W2W/C2W混合设备绝对龙头。 公司25年混合键合设备实现营业收入1.36亿元，同比增长41.9%，W2W混合键合产品持续获得订单，并有多台通过客户验证，量产规模大幅提升，此外，公司首台W2W熔融键合产品通过客户验证，实现收入转化。D2W混合键合设备正在客户端验证中。混合键合设备已应用在3DNAND、CIS等领域，未来有望拓至AI芯片、HBM、3DDRAM等领域。 两存/先进制程扩产预期强化。 伴随长鑫IPO进程，长存上市预期，2026年两存扩产预期逐步强化，每万片NAND/DRAM扩产有望带动近百亿的开支增量；先进制程端，随着国产AI、相关消费电子应用需求旺盛，供不应求，有望积极扩产带动上游先进设备需求。 风险提示：下游大型晶圆厂扩产不及预期；行业竞争加剧。 中泰电子：王芳/杨旭/冯光亮