**天味食品2026Q1业绩点...

**天味食品2026Q1业绩点评：业绩大超预期，盈利能力提高（20260427）**

业绩：26Q1实现收入11.30亿元（同比+76.19%），归母净利润2.50亿元（同比+234.67%），扣非归母净利润2.34亿元（同比+360.06%）。26Q1业绩大幅超预期，主要系低基数+春节错期+一品味享并表增量1e+小龙虾前置发货。 综合看25Q4+26Q1：营收/利润同比+24.6%/+60.2%，内生外延均超预期，经营拐点明确。 业务延续高增，一品味享并表贡献增量。26Q1火锅调料/菜谱式调料/香肠腊肉调料/其他分别实现收入3.46/6.80/0.33/0.70亿元，同比+100.36%/+56.73%/+125.19%/+313.92%，其中火锅料增量主来自手工牛油底料，厚火锅动销良好，不辣汤2-3月处于缺货状态节后补货需求旺盛；菜谱调料为核心驱动力（并购正贡献+高利润率的小龙虾成本红利叠加备货集中Q1，25年/26Q1小龙虾分别2亿+/1.7亿），小龙虾定位战略级品类，目标从季节性单品延伸为全年品类。 原料低位锁价+费用管控，规模效应下盈利能力优化 1）毛利率：26Q1毛利率45.03%（同比+4.29pct），主要系成本端提前锁价+产品结构提升（高毛利小龙虾和加点滋味高增长）； 2）费用率：2026Q1销售/管理/财务/研发费用率分别为12.79%/3.92%/0.05%/0.81%，同比变动分别为-9.47pct/3.14pct/+0.11pct/-0.32pct，公司减少销售费用投入； 3）2026Q1净利率23.24%，同比+10.90pct。 我们认为，公司内生业务拐点向上（预计全年延续增速），食萃和加点滋味增长贡献业绩弹性。公司聚焦核心单品，C端地位稳固，小B渠道重点突破，新渠道积极拓展，全年完成成本锁价，26年公司持股计划目标增速16%，预计公司26E净利润有望实现7e+，对应PE22X，股息率5%。 风险提示：新业务拓展不及预期、成本上涨、终端消费疲软等。