**中国西电2026年一季报点...

**中国西电2026年一季报点评：核心主业稳健发力，扣非净利亮眼展现高质量增长**

整体业绩：营收稳健扩张，扣非净利增速超26%。 2026年一季度，公司实现营业收入55.12亿元，同比增长5.09%；归属于上市公司股东的净利润3.47亿元，同比增长17.54%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润达3.70亿元，同比大幅增长26.33%。 财务解析：费用管控优异，非经常损益形成短期扰动 1）主业盈利凸显：一季度公司非经常性损益合计为-2368万元，主要受公允价值变动损益（-4428元）的负向拖累影响。 2）期间费用管控良好：在营收扩张的同时，公司费用端保持优化。一季度销售费用为1.44亿元（较上年同期的1.55亿元有所下降），管理费用为3.39亿元（与上年同期基本持平）。精益化管理有效增厚了公司的利润空间。 资产与现金流：经营现金流显著改善，研发加码筑牢护城河 1） 现金流收窄改善：一季度经营活动产生的现金流量净额为-5.66亿元。虽然受电力设备行业一季度结算与备货周期的影响呈现流出状态，但相较于上年同期的-7.08亿元，流出规模已实现显著收窄与改善。 2）研发持续高投入：作为国家队龙头，公司一季度研发费用达2.22亿元，同比增长约13.0%。资金持续投向核心技术攻关，不断巩固其在特高压及高端电力装备领域的底层技术护城河。 综合点评与未来展望： 作为国内唯一具备特高压交直流全套装备研发制造能力的企业，公司一季度核心利润（扣非净利）的强劲表现，充分印证了在全球电网升级换代与国内特高压/主网建设提速的双重超级周期下，龙头企业极强的订单转化与盈利修复能力。随着后续高毛利特高压及海外订单的陆续交付确收，我们预计公司26年净利润为15亿元，对应PE为58倍。