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**【何亚轩】东华科技26Q1点评**

【何亚轩】东华科技26Q1点评：毛利率提升带动业绩高增，现金流明显改善，工程&实业有望双重受益煤化工景气上行 经营性盈利大幅增长，Q1扣非业绩同比高增28%。2026Q1公司实现营业总收入19.4亿元，同降6%，主要受部分工程进度影响；归母净利润1.42亿元，同增18%；扣非业绩1.43亿元，同增28%，归母业绩增长主要受益毛利率提升，扣非增速高于归母主要受去年同期个别单项减值转回影响。截至2025年末，公司在手未完合同额595亿元，为2025年营收的5.9倍，在手订单储备充裕支撑后续增长。 盈利能力明显提升，经营性现金流大幅改善。2026Q1公司综合毛利率11%，同比+2.2pct，主要受益工程项目成本管控能力强化。期间费用率4.1%，同比+2pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.06/-0.1/+0.2/+1.8pct，财务费用率提升较多主要因汇兑损失同比增加以及子公司内蒙新材借款利息费用化。归母净利率7.3%，同比+1.5pct。经营现金流净流入266万元，同比多流入3.5亿元。 煤化工景气上行，工程+实业双维度受益。1）工程：公司4月预中标山能准东五彩湾煤制烯烃项目部分标段（金额13亿元）。能源安全保障需求+经济性双重驱动下，煤化工项目推进节奏有望全面加快，公司作为煤化工EPC领军企业，后续相关订单有望持续落地。2）实业：3月以来乙二醇价格大幅上涨，油价高位环境下煤制路线成本竞争力显著增强，子公司内蒙新材30万吨/煤制乙二醇项目利润弹性有望释放。 投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.6/6.2/6.9亿元，同增4%/12%/11%，当前股价对应PE分别为15/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：化工资本开支不及预期、化工品价格波动、订单获取不及预期等。 联系人：何亚轩/程龙戈/廖文强/李枫婷/池之恒/张天祎