**持续强call！【何亚轩】...

**持续强call！【何亚轩】精工钢构**

持续强call！【何亚轩】精工钢构：26Q1经营性业绩超预期，出海逻辑有望持续兑现 26Q1经营性业绩大增45%超预期。公司26Q1实现营收48亿元，同增0.5%，增幅较小预计主因上年同期基数较大（同增41%）；实现扣非后归母净利润1.6亿元，同比大幅增长45%，超市场预期，主因毛利率明显恢复；实现归母净利润1.5亿元，同增22%，主因Q1公司有部分公允价值变动损失。2025/2026Q1公司新签订单同增11%/7.5%，持续保持稳健，2025年末公司在手订单249亿元，订单充裕，今年营收有望继续保持稳健增长。 毛利率提升，现金流短期小幅净流出。公司26Q1毛利率10.8%，同比+2.6pct，上年同期毛利率阶段性偏低，26Q1恢复至正常季度毛利率水平。26Q1年期间费用率8.95%，同比+1.27pct，预计主因海外扩张目标下前期费用投入有所增多，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.05/+0.43/+0.46/+0.34pct。26Q1资产（含信用）减值冲回0.53亿元，同比少冲回0.25亿元。26Q1归母净利率3.13%，同比+0.55pct，公司整体盈利能力明显提升。26Q1经营性现金流净流出0.8亿元，上年同期为净流入3.7亿元，预计主因1月份公司购地，相关支出增多有关。26Q1公司货币现金+交易性金融资产57.9亿元，是最新（2026/4/28）市值的71%，账上资金较为充裕。 出海持续顺利，保障业绩快速增长。2025年公司海外新签订单72亿元，同比大增140%，占比提升至29.7%（上年为13.7%）；海外收入40.5亿元，同比大增57%，占比提升至19.4%（上年为13.9%）。26Q1公司海外签单继续保持稳健。公司海外订单毛利率、付款条件均优于国内订单，后续随着海外业务持续快速扩张，有望驱动公司业绩快速增长、现金流持续优化。 投资建议：我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为7.5/9.2/11.3亿元，同增24%/23%/22%，当前股价对应PE分别为11/9/7倍；若公司保持70%分红率，则当前市值对应股息率分别为6.5%/7.9%/9.7%，高股息具备显著投资吸引力，维持“买入”评级。 风险提示：国内外需求下滑风险，海外经营风险，减值计提风险等。 联系人：何亚轩18501776485/廖文强13761221121