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**【东吴非银孙婷团队】中国平安2026年一季报**

【东吴非银孙婷团队】中国平安2026年一季报：归母营运利润稳健增长，NBV同比+21% 【事件】中国平安发布2026Q1业绩：1）归母净利润250亿元，同比-7.4%，主要受股市下跌、投资收益承压拖累。分业务归母净利润增速：寿险-41%、产险-13%、银行+3%、资管+193%、金融赋能亏损幅度收窄。2）归母营运利润408亿元，同比+7.6%。其中，寿险及健康险归母营运利润同比+4.6%。3）一季度末净资产10183亿元，较年初+1.8%。4）NBV达156亿元，同比+20.8%。 1、寿险：NBV继续快速增长，银保等多元渠道贡献继续提升。1）2026Q1用于计算NBV的首年保费同比+45.5%，NBV可比口径下同比+20.8%，其中银保、社区金融及其他渠道贡献占比同比+6.8pct。2）按首年保费计算NBVmargin同比-4.8pct至23.5%，我们预计主要由于一、25Q4假设调整和二、分红险占比提升影响。3）Q1末寿险代理人数量33.2万，较年初-5.4%。 2、产险：非车险增长发力，综合成本率同比改善。1）Q1产险保费同比+6.8%，其中车险、非车险分别-0.6%、+19.5%。2）综合成本率达95.8%，同比-0.8pct，业务品质保持优良。 3、综合金融及康养生态：1）个人客户数较年初+0.2%，其中价值客户较年初+1.2%；客均合同数较年初持平。2）康养生态有效推动件均保费提升，享有医疗健康权益、居家养老权益、高品质养老权益客户寿险新单件均首年保费较整体客户的倍数分别提升至1.2倍、5.9倍、28.8倍。 4、投资：1）非年化净投资收益率0.8%，同比-0.1pct；非年化综合投资收益率0.2%，同比-1.1pct，主要受股市波动影响，预计4月以后股市回暖将带动公司投资表现改善。2）Q1末公司投资资产约6.55万亿元，较年初+0.9%。其中债权计划和债权型理财产品占比较年初-0.5pct降至4.5%，不动产投资余额占比3.1%，物权、债权、股权分别占比87%、7%、7%。 5、平安寿险26Q1核心、综合偿付能力充足率分别较年初提升7.7pct、7.6pct至131%、183%，主要受企业所得税新政下递延所得税资产提升影响。 公司当前A、H股价分别对应2026EPEV0.7倍、0.6倍，PB1.0倍、0.9倍。