**溶剂大厂黄金周期，副产丙二...

（1）核心逻辑：副产丙二醇成溶剂企业利润增量。国内溶剂企业以酯交换法生产锂电溶剂DMC时，同步副产丙二醇；全球70%丙二醇依赖环氧丙烷（PO）水合法生产，与溶剂原材料形成强价格联动，构成“溶剂+副产丙二醇”双盈利引擎。 （2）双重利好共振，奠定涨价基础。一、成本端：中东地缘局势推涨石油价格，带动丙烯、PO价格上行，山东PO现货价3月涨幅31.5%至11400元/吨（近四年新高），成本传导清晰；二、需求端：4-5月锂电排产环比增长，4月排产创近四年同期新高，EC/DMC等核心溶剂供需收紧，3月20日EC、DMC分别涨价300元/吨、100元/吨。 （3）丙二醇价格爆发式上涨。工业级丙二醇从3月初6300元/吨涨至11000元/吨，高端品从7000-8000元/吨涨至18000-20000元/吨，平均涨幅7000-8000元/吨；下游应用分散（食品、美妆、医药等），成本占比低，价格敏感度弱，支撑涨价持续性。 （4）超额利润显著，涨价潜力仍存。此前丙二醇业务接近盈亏平衡，本轮涨价收益均为超额利润；参考2021年周期，工业级丙二醇最高达2.5万元/吨，当前油价高于2021年底水平，叠加PO价格仍有上行空间，后续涨价弹性充足。 （5）龙头企业充分受益。石大胜华（12万吨/年丙二醇产能），海科新源（国内唯一医药级丙二醇龙头，3.37万吨/年产能满产）等，凭借产能规模与高端资质，盈利弹性领先；测算头部企业丙二醇业务单吨利润超0.75万元，贡献显著业绩增量。