【亿纬锂能年报点评：Q4扣非大...

【亿纬锂能年报点评：Q4扣非大增75%，动储双轮拐点确认】

25年报出炉：营收614.7亿(+26.4%)创历史新高，剔除股权激励后归母50亿/扣非39.6亿，同比+24.8%/+28%。Q4单季归母13.2亿(+48.7%)、扣非11.6亿(+75.1%)——#主业盈利能力加速修复的信号已经非常明确。 📊 Q4是全年最亮的一季。全年营收614.7亿拆开看，Q4单季营收164.7亿，环比Q3基本持平但同比+12.8%，收入端稳健。利润端变化更大：Q4扣非11.6亿，环比Q3的7.8亿大增49%，同比+75%。核心驱动来自两方面——储能电芯涨价在Q4全面落地，毛利率环比修复明显；动力电池稼动率持续攀升至80%+，规模效应开始释放。剔除前三季度股权激励费用和哪吒坏账等一次性拖累，25年经营性利润的真实增长斜率远好于报表数字。

1）大铁锂累计下线突破100万颗，规模化制造成熟度获验证，公司拟在国内新增产能——这是储能产能扩张的明确信号，锚定26年储能出货冲击100GWh； 2）100MWh全固态电池量产基地已建成，“龙泉”系列面向人形机器人、低空飞行器下线，卡位全球固态产业化第一梯队； 3）大圆柱电池已锁定某国际头部车企新一代车型首发供应商，26年宝马新世代等定点车型放量在即。

#怎么看26年？ 25年扣非39.6亿是干净的经营底线。26年储能量增（目标100GWh+）+价稳（涨价后毛利率15%+）、动力扭亏贡献增量（大圆柱+新客户放量）、消费电池稳健增长，我们判断26年归母有望看到70-80亿区间，对应当前市值PE仅18-20x，估值切换空间清晰。

当前位置，业绩拐点已确认，26年戴维斯双击条件逐步具备。#关注Q1排产数据和固态电池订单进展。

25%E5%B9%B4%E6%8A%A5%E5%87%BA%E7%82%89%EF%BC%9A%E8%90%A5%E6%94%B6614.7%E4%BA%BF(+26.4%25)%E5%88%9B%E5%8E%86%E5%8F%B2%E6%96%B0%E9%AB%98%EF%BC%8C%E5%89%94%E9%99%A4%E8%82%A1%E6%9D%83%E6%BF%80%E5%8A%B1%E5%90%8E%E5%BD%92%E6%AF%8D50%E4%BA%BF/%E6%89%A3%E9%9D%9E39.6%E4%BA%BF%EF%BC%8C%E5%90%8C%E6%AF%94+24.8%25/+28%25%E3%80%82Q4%E5%8D%95%E5%AD%A3%E5%BD%92%E6%AF%8D13.2%E4%BA%BF(+48.7%25)%E3%80%81%E6%89%A3%E9%9D%9E11.6%E4%BA%BF(+75.1%25)%E2%80%94%E2%80%94#%E4%B8%BB%E4%B8%9A%E7%9B%88%E5%88%A9%E8%83%BD%E5%8A%9B%E5%8A%A0%E9%80%9F%E4%BF%AE%E5%A4%8D%E7%9A%84%E4%BF%A1%E5%8F%B7%E5%B7%B2%E7%BB%8F%E9%9D%9E%E5%B8%B8%E6%98%8E%E7%A1%AE%E3%80%82