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野村韩国明星分析师CWChung（业内首个喊出存储超级周期）近期大幅上调韩国两大存储厂商盈利预测，坚定看多。核心观点如下： SK海力士 地缘政治导致的股价疲软是抄底良机。大型P投资将成为AI主导力量，AI繁荣持续时间远超油价短期周期。AI资本支出驱动的需求强劲，而对宏观敏感的PC与智能手机需求占比已降至不足30%（10年前为60%）。 预计2Q26（4-6月）内存价格涨幅将远超此前预期（商品级DRAM/NAND环比+51%/+50%）。据此上调三星与海力士2026/2027年营业利润预测36%/37%至25.6万亿/36.5万亿韩元。目前内存厂商正寻求可持续的长期协议（LTA），客户也主动要求锁定AI内存供应，协议条款包括预付款、数量保证及定价方案。这标志着内存行业正向更稳定的中长期规划模式转变。 AI需求从文本聊天向企业级智能体、多模态演进，内存需求从HBM/LPDDR细分为DDR、下一代HBM/HBF/SSD、LPU（含SRAM）等。内存（尤其是HBM）仍是AI关键瓶颈，需求增长将长期超越逻辑芯片，供应追赶至少要到2028年初。 重申买入评级，目标价从156万韩元上调至193万韩元，基于3.5倍目标PB乘以12个月远期每股账面价值552,158韩元（隐含4.7倍PE）。 三星电子 英伟达在GTC宣布将在VeraRubin系统采用LPU，该芯片依赖大容量SRAM。三星电子获4nm晶圆代工订单，自2H26起量产，其4nm良率稳定、需求超产能。继2nmExynos2600后，这是又一重要客户，虽2027年收入仅约30亿美元，但4nm产能积累的多种芯片量产经验有助于改进未来3nm/2nm工艺。若三星利用内存业务可观收入积极投资代工，与台积电差距有望缩小。 上调2026/2027年营业利润预测32%/37%至32.1万亿/44.0万亿韩元。2Q26商品级DRAM/NAND价格预计环比增长40-50%以上，带动2026/2027年内存营业利润达31.1万亿/42.8万亿韩元（较此前高35%/40%）。上调代工业务盈利预测，虽贡献远小于内存，但业务复苏具象征意义。 重申买入评级，目标价从29万韩元上调至32万韩元，基于3.0倍目标PB乘以12个月远期每股账面价值107,326韩元。业务模式正向中长期协议转变，内存与代工协同增强。当前股价对应2026/2027年PE仅4.6倍/3.3倍。当前估值意味着内存部门仅约3倍PE，晶圆代工部门仅约40万亿韩元（台积电的1/50），显著低估。