艾罗核心小范围要点202603...

艾罗核心小范围要点20260320

Q1户储需求向好、发货同环比高增，工商储订单超预期（已超去年），大储开始起量，盈利拐点已现，预计26年8e+，未来几年有望持续高增长，继续强推！目标市值300e+

出货快速增长，户储、工商储、大储全线布局 # 出货： 1/2/3月分别发货4/5/9e，Q1发货18e，同比+140%。截至目前4月在手订单7.8e，4、5、6月出货预计环比基本稳定。其中澳洲1/2/3月分别发货9000万/1.6e/2e+，大部分为欧洲。 # 规划： 26年收入目标户储40e，工商储12e（5000+台），大储12e，并网8e，辅料3e，维持1月以来总体收入70-75e目标，同比+63%~74%，Q1产销两旺，预计年中有望上修。 # 产能： 当前产能100e+，26年5月三期200亩厂房投产，总体满产产能300e+。 # 中期目标： 户储优势稳固体量平稳增长，工商储进入爆发期，大储开始起量，中期目标大储：工商储： 户储收入体量3：2：1。

户储维持高增，工商储、大储快速上量 # 户储： 14-15年最早切入澳大利亚，后续英国、意大利、德国陆续切入，口碑良好，目前澳洲、欧洲份额可观，品牌认可度高。目前亚非拉国家布局正在拓展，今年预计也有爆发。一体机、分体机产品均有爆品，装配灵活，适应能力突出。 # 工商储： 提前两年布局，进入收获爆发期。Q1订单超25全年（2500台）。261KWh-1MWh产品种类多样，125kW/261kWh产品单价25万左右。目前以欧洲为主，地缘冲突有追加订单，信号明显。 # 大储： 和阳光的大储有差异，客户目标群体为5-20MWh的小的削峰填谷的小项目，不和阳光正面竞争。

毛利率可观，前期布局费用较高，后续有望保持稳定 # 毛利率： 预计30%-35%，净利率目标10%+。毛利率排序为工商储>大储>户储，工商储毛利率近期可达38%。上游价格传导将跟随友商，可能小幅影响利润。 # 费用： 24-25年重点投入研发、渠道、产能建设，26年整体费用预计同比基本持平，后续人员架构持续优化。 # 研发： 当前研发人员达1100个。 # 库存： 25年10月份后，行业库存已基本消化完成。有俄乌前车之鉴，目前没有恐慌性囤货，但有订单追加，当前并未缺货。 # 外汇： 25年汇兑影响利润1e元左右，26年预计汇率波动对利润影响2e以内。