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贵州茅台：普飞顺势提价，护航业绩释放【CT食饮】

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公司发布公告，自3月31日起，将飞天53%vol500ml贵州茅台酒（2026）销售合同价由1169元/瓶调整为1269元/瓶，自营体系零售价由1499元/瓶调整为1539元/瓶。

经测算，对于2026年而言，假设普飞各渠道销量不变，本轮提价后普飞年化收入增厚约45亿元，净利润增厚约30亿元。相对于2025年业绩，此次提价对应收入增幅约2.5%，净利润增幅约3.2%。普飞量的假设如下：传统经销渠道不变，i茅台贡献主要增量，直营及国资等渠道适当减量。

普飞提价顺势而为。时隔2年有余，普飞再度提价，相较于以往历次，本轮提价幅度相对较小，节奏较为稳健，考虑到春节飞天动销转暖向好，当前具备提价基础。节后飞天批价稳于1600元以上，出厂价及建议零售价上调有助于支撑批价走强。非标市场化改革和代售制转型后，传统经销商包袱减轻，对提价接受度预计较好。

护航非标市场化改革。26年非标整体减量并下调出厂价，此前市场预计非标业绩缩减部分由飞天放量弥补，而本次调价后对量的投放压力减轻，我们认为后续量价节奏有望更加从容。尤其i茅台普飞量价齐升，全年业绩稳健性提升。

预计26年收入1900亿元，同比+5.5%，利润950亿元，同比+5.5%，对应PE为19倍。