电力设备+燃机+SOFC更新 ...

1）【需求角度】据海关数据，22-24年全球变压器需求增速在20%以上，主要需求来自美国、欧洲等地区。

2）【供给角度】中/墨/韩/土/意为主要供给

中国、墨西哥、韩国、土耳其、意大利等是主要供给地区，自22年以来出口增速普遍在30%以上。

其中中国占比名列前茅，从20年全球占比约15%，到24年超20%。#中国产能充沛、在国际舞台的影响力持续增大、充分获益于本轮电力设备景气周期。

3）欧美正在虹吸全球产能、主要供给地区均有放量

【墨西哥】【韩国】【土耳其】出口美国的增量明显提升。21-24年墨西哥新增出口超90%、韩国新增出口超70%均流向美国。

【中国】22年以来出口美国保持35%以上增长，预计未来仍将保持。

4）AIDC高速发展下全球高压电力设备需求仍再提升，#全球高压设备产能稀缺性逐渐凸显，中国供给将获得更多地区的青睐，中国高压资产值得价值重估。

中国高压产能值得价值重估

【已批量出口】思源电气；特变电工；华明装备；特锐德；国电南瑞；中国西电；广信科技等。

【未来可能出口有催化】平高电气；许继电气等。

中信建投电新团队 郑博元/朱玥/雷云泽

当前市场传703方向有燃机大单即将落地，我们向产业链验证一下细节如下。

需求来源：巴西FPSO项目（油田设备）

需求数量：还在沟通，具体的量还没定，可参考巴西 Petrobras 2026-2030战略计划，计划投产9艘FPSO，在招标16艘，单艘FPSO燃机总功率在90-150MW之间，分为两档，按本次FPSO需求9艘算，燃机总需求在30-50台之间，这是整个框架，但初次落地的订单不会一下打满。

继航发燃机实现马来西亚整机出海突破后，本次 703 高端燃机巴西 FPSO 项目出海，将再度验证国产航改燃机过硬的产品性能与全球竞争力，持续看好国内航改燃机系列出海机遇，燃机整机出海三步走。燃机整机出海目前三大需求来源：a.外溢的高端需求；b.北美数据中心的“询单”；c.国内算力中心（字节，阿里）的出海。目前还是a阶段，后续b部分如加拿大方向的订单也会明晰，当然属于贸易转包，但实质的填补北美缺电的刚需。c部分由于需要整机厂配合电力设计研究院搞整套的发配电方案，节奏会慢，但年底一旦落地需求量很大，不止一家有2gw的框架。整机出海三步走的贝塔很明晰，航改燃的弹性最大市场会认知，把握回调的上车点，持续推荐两动（航发/中国）。

吴爽/殷超/曲芮萱

燃机需求全面高景气&卡位超级赛道商发

1）燃机海外新机老客户加单&新客户拓展逻辑将持续兑现：万泽股份系西门子核心供应商，从燃烧室结构件往轻燃叶片拓展，且后续有望落地西门子最主力型号SGT-800和重燃叶片；#与全球燃机第四&第五大巨头公司对接结构件与叶片，年内有望达成合作；

2）海外维修叶片持续拓展客户：公司已落地中东2亿美元维修叶片合作，更多区域叶片维修需求爆发公司将持续受益；

3）稀缺的商发叶片供应商，27年为商发放量元年，中远期千台商发，#仅万泽独供叶片部分即可触达百亿以上市场空间。

泰豪科技是柴发机组出海龙头，拓展布局燃气发动机与燃气轮机机组打开更大成长空间

1）公司率先实现柴发机组海外大客户突破，订单落地在即；掌握稀缺渠道客户资源， 机头降价将带来可观利润弹性；

2）公司柴发机组产能可达2000台，今年实现国内客户高增与海外客户突破，#仍有富余产能可去拓展海外新客户与燃气发动机需求；

3）公司先前即已实现燃气轮机小型机组出货，能力复用&中大型燃机绑定核心供应商机头资源将打造第二成长曲线

弹性测算：

1）对于燃机板块的思考：燃机零部件领域依然优先选择卡位最核心&价值量最高的叶片环节，燃机整机&机组出海逻辑刚开始演绎，整机&机组是相较零部件更大市场，出海也将直接受益海外燃机高景气贝塔。

2）对于万泽股份的思考：买万泽买的是行业强贝塔与公司核心卡位带来的强阿尔法，第一是国内新机&海外维修&海外新机三重需求持续超预期；第二是更长景气周期且刚起步的商发赛道，格局更优于燃机，且市场空间不低于燃机，公司作为最核心卡位叶片公司直接受益。

3）对于泰豪科技的思考：买泰豪买的是公司柴发率先出海的卡位优势与品类扩张逻辑，且客户突破有望复制从1到N，产品也将从柴发往燃气发动机和燃气轮机全面拓展，充分享受海外AI电力备用电源与主用电源高景气。

合作规模很大，达到GW级别，对于SOFC来说是很大的项目。3月25日，Centrica 和 Ceres 宣布合作，旨在加速在英国和欧洲部署GW级独立电网，以加速数据中心、人工智能等行业发展。GW级是很大的项目，龙头BE在25年末的Product backlog在手订单大概为$6B，也就是2GW左右。

Centrica在英国实力非常强，是天然气和核电巨头。Centrica英国最大的综合能源服务商，前身为British Gas，是英国最大的天然气零售商，有2.2万员工和1000万客户。Centrica下属Renewable发电能力高达19.5GW。其掌握了英国50%的天然气储存能力， 和20%的英国核电供应。

本次合作将对“电+核+氢”的协同进行探索。SOEC是高温电解水制氢技术，在700–900°C高温下运行，以热能提供辅助，从而降低电解所需的电耗（电效率达到80-90%，普通电解电效率仅70%）。SOEC能够利用SOFC、核电产生的废热进行生产氢气。此外，整个体系的搭建也能够实现体系的闭环，如电力富裕时用SOEC+储氢，电力短缺时用氢气SOFC发电。

潍柴的SOFC具有领先的布局，如今正式逐渐开花结果之时。预计公司2027年产能达到200MW，2030年产能达到1GW以上。能源业务将成为公司新的战略增长点。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！