新能源更新：锂电+固态电池+储...

以下仅供参考，不构成投资建议！

1）据了解，今日津巴布韦政策面或已放开出口，发货监测显示暂无物流实质性出口，详情周一会进行进一步解读（中联金新能源）

2）津巴布韦最新消息：目前四家中资企业已经获得出口资格；具体配额应该很快就出来；而其他中小贸易商均未批准出口；估计很快就可能出口，具体量上或许会有所限制。

3）传：津巴布韦那边的半年配额，说是华友、雅化、中矿一家20万吨锂辉石，按品位5.5%计算，20/6*5.5/7.93=2.3万吨，一年4.6万吨。

盛新少一点，除了华友（6万吨/年），另外三家没有影响。

需求端步入旺季

车端：近期国内新车不断发行，800V平台扎堆亮相，今年渗透率可能快速提升，同时油价大涨带来新能源车性价比提升逐渐凸显。销量方面，国内零售端3月84.8万辆，同比降幅收缩，环比+82.6%。3月新能源乘用车出口34.9万辆，占出口总量5成，同比+139.9%，环比+29.6%。1-3月出口90.8万辆，同比+123.7%。出口带来的增量值得大力重视！

储能端：排产持续旺盛，是这一轮锂电大行情的主要驱动力。中东冲突引发的能源危机正在逐步蔓延至全球各国，能源自主会被越来越多国家提升日程。欧洲、东南亚及韩国等，近期均发布相关政策。

通胀大周期，关注涨价环节

近期产业反馈，由于地缘政策对供给的扰动，锂、镍、钴、硫磺、原油等价格都可能比较坚挺，可以超额涨价的环节值得重视。

供应链侧，目前各环节逐渐进入紧平衡状态，产能利用率都很高。同时价格传导顺畅，上游材料盈利持续改善。

近期财报陆续披露，亿纬、中伟、震裕等公司一季报亮眼，相信后续会看到更多公司业绩明显改善。

固态电池：清陶报港股IPO，大众发布固态电池版ID.7，产业研发稳步向前。

中游材料涨价品种：

溶剂：海科新源，石大胜华。除VC、溶剂等品种价格趋势向上外，丙二醇已从3月初6000元/吨涨到了12000元/吨，海外产能出现缺口，价格上涨值得关注。

电解液、6F：天赐材料、多氟多，关注天际股份

隔膜：佛塑科技、恩捷股份，关注星源材质

铜铝箔：鼎胜新材、嘉元科技、德福科技

电池：宁德时代、亿纬锂能

其他：震裕科技、中伟股份、华盛锂电、富临精工、湖南裕能、璞泰来、尚太科技

固态干法电极：宏工科技、纳科诺尔

吕昊

能源安全背景下锂电需求有望超预期。

我们认为，地缘冲突带动各国重视能源安全战略，高油价背景下，光储经济性逐步凸显，新能源车渗透率有望进一步提升，从而带动锂电需求超预期。

26Q1业绩有望高增、26Q2景气持续向上。本周，德业、亿纬、天华等发布26Q1业绩预告，业绩同比均实现高增。我们认为，25Q4以来，锂电行业供需关系逐步改善，不同环节锂电材料盈利均有修复，预计26Q1铁锂、铜箔、电解液等板块业绩有望实现高增。4月国内电池预排产环比+4%，同比+45%，预计5月国内电池预排产环比+6%，行业景气持续向上。

1）材料端：短期关注库存持续去化的6f、业绩超预期的铁锂，天赐、多氟多、天际等；业绩超预期的铁锂，富临、裕能、万润等；长期看好锂电&电子电路驱动的铜箔，铜冠、德福、嘉元、诺德等；受益于钠电的铝箔，鼎胜、万顺；

2）电池端：头部电池厂商估值具有安全边际，我们预计宁德26年950e业绩，亿纬26年75e业绩，宁德、亿纬，储能排产旺盛+26Q1有望超预期，鹏辉。

头部厂商4月排产超90，5月超100，二季度环增20%-25%。全年接近1.3T瓦时。

头部厂商锂电链核心材料4-5代高压实铁锂，5um隔膜产品供不应求，给钱给人，保供，保价！

所有锂电及中游请全部重视

电池，宁德时代（全年看千亿业绩）。

铁锂：富临（四代满产，5代唯一量产供应商，耳提面命必须扩）【万润】【裕能】（一季报业绩好）。

隔膜：佛塑5um主力供应商（与富临产品强强联手，助力头部厂商抢占大储，商用车，动力客户份额，所向披靡）。

铜箔：中一，诺德，德福等，板块高额资本开支，玩家扩产意愿极低，未来存在超强涨价预期。

6 F/电解液：天赐，新宙邦等，库存逐渐下降，4月底即将迎涨行情。篇幅有限，一句话，准备好迎接锂电行情年，材料，锂电设备，新技术（钠电，固态）均有机会。

中国回顾

3月国内动力和其他电池产量177.7GWh，同比+50.2%，环比+25.5%。其中三元/磷酸铁锂产量为31.3/146.2GWh，占比为17.6%/82.3%。1-3月国内动力和其他电池累计产量487.4GWh，同比+49.3%。其中三元/磷酸铁锂产量为89.5/397.5GWh，占比为18.4%/81.6%。

3月国内动力/储能电池当月销量114.7/60.4GWh，分别同比+31.1%/+115.9%，分别环比+53.9%/+56.2%。1-3月国内动力/储能电池累计销量291.9/145.1GWh，分别同比+34.3%/+111.8%。

3月国内动力/储能电池当月出口22.3/13.8GWh，分别同比+60.2%/+52.4%，分别环比+31.9%/+96.9%。1-3月国内动力/储能电池累计出口56.8/27.3GWh，分别同比+50.3%/+15.1%。

3月国内动力电池装机量56.5GWh，同比-0.1%，环比+114.9%。其中三元/磷酸铁锂装机量为10.7/ 45.8GWh，占比为19.0%/81.0%。1-3月国内动力电池累计装机量124.9GWh，同比-4.1%。其中三元/磷酸铁锂装机量为25.8/99.0GWh，占比为20.7%/79.3%。

3月国内动力电池装机量TOP3为：宁德时代25.71GWh，占比45.5%；比亚迪10.06GWh，占比17.8%，中创新航3.52GWh，占比6.2%。1-3月国内动力电池累计装机量TOP3为：宁德时代59.53GWh，占比47.7%；比亚迪20.95GWh，占比16.8%；中创新航7.31GWh，占比5.9%。

全球回顾

2月全球动力电池装机量63.0GWh，同比-3.1%，环比-12.4%。1-2月全球动力电池累计装机量134.9GWh ，同比+4.4%。

2月全球动力电池装机量TOP3为：宁德时代24.4GWh，占比38.7%；比亚迪8.2Wh，占比13.0%；LG能源7.1GWh，占比11.3%。1-2月全球动力电池累计装机量TOP3为：宁德时代56.9GWh，占比42.1%；比亚迪18.1Wh，占比13.4%；LG能源11.8GWh，占比8.7%。

近日国内固液混合电池龙头上汽清陶能源正式向港交所递表。公司在2025年全球固态电池份额中占比达33.6%，出货量占全球第一。

公司电池产品采用有机-无机复合路线，结合聚合物材料稳定性与氧化物、卤化物材料的高电导率等特性，在4.8V电压平台下达到400wh/kg的能量密度与较高循环寿命，同时成本可控（动力电芯价格为0.3元/h），在新能源车、无人机、智能穿戴等领域具备极强可用性。

固液混合电池正处于爆发前夜，后续全固态接力。根据弗若斯特沙利文等权威机构估算，未来5年全球固态电池将维持高增速，預計2026–2030年CAGR达到177.2%，至2030年全球出货量将达到约605.0GWh；而这时间段中市场的主要增量为固液混合电池，全固态电池因为技术成熟度问题量产期将滞后于固液电池3-5年。我们认为，固液混合电池目前正处于产业爆发的前夜。

当前固态电池板块处于左侧，产业链相关梳理（不构成投资建议）：

冠盛股份（2Gwh固液混合电池2026年投产爬坡）

纳科诺尔（深度布局固态电池产业设备环节）

荣旗科技（布局固态、固液混合电池领域）

先惠技术（干法混料设备与清陶合作开发，受益清陶产能爬坡）

风险提示：产业进展不及预期等

战争之初，市场关注基于全球能源中枢上行的背景下配置新能源，更多作为避险资产，预期新能源将受益；此阶段资金漂移，板块较为震荡。

随着欧洲新能源汽车3月销量同环比高增，随着中国新能源汽车出口数据亮眼以及东南亚地区新能源汽车订单高增，能源中枢上行对锂电行业的拉动照进现实。随着德业Q1业绩超预期，公司给出欧洲四国以及东南亚四国均有翻倍空间，对户储以及工商储展望乐观，能源成本对储能的正反馈照进现实。

我们认为无论资金波动如何，向上的景气度，较高的业绩，以及较低的估值是板块不断新高的关键。Q1季报来看，亿纬锂能Q1业绩超预期，单位盈利向上；德业超预期，展望Q2更为乐观；我们预计锂电材料虽涨价明显，但电池企业传导较好，Q1利润将呈现优质电池+材料业绩均向上的趋势。碳酸锂趋稳的情况下，大储以及户储Q2业绩有望环比高增。

我们预计锂电4月份排产环比增长4-5%，5月份预计5-10%，向上抬升；全年预计需求同比增长35%，排产同比增长40%+；5月份以及3季度预期部分材料将再次涨价。板块1季报以及全年业绩同比高增，维持推荐。

锂电：1）电池：宁德/亿纬/蔚蓝锂芯；2）材料：隔膜佛塑/恩捷，铜箔嘉元/中一，钠电鼎胜，六氟天际天赐，铁锂富临；

户储工商储：展望27年几个板块中工商储增速最高，关注德业/艾罗等。

大储：海博思创/阳光电源等。

风险提示：需求不及预期。

短期数据正在持续兑现“中长期宏大叙事”，Q1各子领域业绩均将大幅高增，持续关注锂电、海风、储能赛道。

新能源车储能海风并非“两不沾”

战争期间，市场往往按照短期避险这一交易性逻辑来加注新能源；周一停战后，市场风偏大幅提升，一部分投资人会选择AI相关赛道（通胀会降低资本开支预期）。

另外一部分投资人会选择油运、油服、航运、基础设施等战后投资修复型赛道，这些毫无疑问是会最短期受益。

对于新能源，上周二到周四的股价显示市场认为其“两不沾”，但实际上这是明显的战争受益环节，不管是油价高企带来的电力替代燃油、电力清洁化加速，还是能源自主可控诉求的大幅提升，都兼备了“长期叙事+短期业绩”双重逻辑。

短期数据都在验证叙事正在快速落地

1）户储：以德业为例，26年全年营收从160亿元上调至200亿元，Q2其月度户储排产环比稳中有进，维持在10万套以上；由于全球市场户储工商储PCS和电池包基本全部脱销，户储高低压电池和PCS价格都有不同程度的上涨。

2）大储：国内1-2月份储能整体装机都是100%以上增长，招投标2月份招标数据同比148%，3月份招标79.4GWh更是创出了历史月度新高同比暴增！

3）新能源车：3月新能源乘用车出口34.9万台，占批发销量比例已达30%，同比增长140%，1-3月份累计出口同增124%；国内新能源乘用车订单数据3月以来周度数据环比持续改善，M3W4月底刺激后在M4W1依然可以基本持平微增。

4）锂电：在下游储能和新能源车的景气刺激下，即便3月底出口退税抢装结束后，4月份排产数据依然优秀。

锂电排产更新：5月继续创新高，同比增速加快

电池环节：4月行业整体预计206.5GWh，同比+58%，环比+4%，5月行业整体预计218.8GWh，同比+63%，环比+6%。

地缘冲突推动油气价格上涨&保供风险下能源安全战略地位提升：WIT原油价格从冲突前65美元/桶，最高上涨至超110美元/桶，欧洲天然气价格从冲突前30–35欧元/MWh，最高上涨至接近60欧元/MWh；各国能源安全战略权重提升，倒逼新能源替代。

欧洲/日韩：天然气作为主力边际电源，天然气涨价直接影响批发电力市场的出清电价，进一步传导至零售电价，地缘冲突下能源安全战略地位提升，叠加电价上涨带动储能投资回报提升，储能需求景气度向上。

东南亚/南亚/非洲：普遍通过调整燃料费/季度调价机制传递波动油气价格波动，传导路径主要是油价→气价/柴油价→发电成本→电价，且亚太对中东能源的依存度更高，经霍尔木兹海峡运输的原油和LNG贸易有70%+进入亚太，油气保供风险叠加发电成本提升，推动储能需求爆发。

户储&工商储德业、艾罗能源、固德威、锦浪科技，大储阳光电源、正泰电源、海博思创，储能电芯鹏辉能源等。

德业电话会指引大超预期，回答了几个市场关心的问题：

1）缺油缺电带动东南亚、非洲、中东多国翻倍增长，东欧南欧增速快，补贴、电价持续带动；

2）价格传导顺利，Q1涨价后3月份毛利率修复，Q2将持续修复；

3）大储、工商储、阳台微储等多个产品也需求旺盛。

我们认为：伊朗战事加速全球新能源转型步伐，从昨天韩国100GW光伏倍增计划也能看出，不仅落后地区在搞新能源转型，欧洲、澳洲、东亚等发达地区也同步推进。而光储是解决能源安全见效最快速的手段之一，将长期受益，估值水平将显著提升。

德业股份： Q1排产创新高后4、5月份持续上行，超过去年半年的量。下游亚非拉、欧洲需求极其旺盛，各地渠道均无库存，今年估值约23X。

鹏辉能源： 持续满产状态，小储、大储电池涨价顺利，100Ah、314Ah在龙头份额持续提升有望成为一供，今年估值约15-18X。

其他：

阳光电源： Q1盈利能力预计将在海外结构改善、签单逐步传导下回升，今年估值约16-18X；#固德威（4月份排产上行，估值20X）；艾罗能源（欧洲敞口大，工商储Q1超去年全年，估值18-20X），以及豪鹏、锦浪、首航、派能、正泰、禾迈、昱能等。

雷云泽/朱玥

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！