工程机械+整车+刀具更新 1...

3月销售各类挖掘机37402台，同比增长26.4%。其中国内销量24101台，同比增长23.5%；出口量13301台，同比增长32%。

工程机械反转三部曲：海外市占率提升，国内更新周期逐步启动，内需边际改善。

若中国工程机械海外市占率持续提升+矿山机械等高价值产品的崛起，工程机械龙头盈利能力有望逐步提升，中国工程机械龙头有望迈向全球龙头。

持续聚焦行业龙头：恒立液压、三一重工、徐工机械、中联重科、山推股份、柳工、杭叉集团、安徽合力、中力股份等。

风险提示：汇率波动风险等。

短期超跌，估值具性价比。2月25日以来，工程机械（申万）指数下跌20%，超过本轮上行周期最大回撤17.55%（25年3月11日-4月7日，美国关税制裁）；个股跌幅更多，其中三一下跌22%、徐工下跌21%、中联下跌19%、恒立下跌26%；最差的预期已经反应较为充分，当前估值具备极高性价比，26年板块业绩普遍增长20-30%，主机厂估值已经跌到15倍以内（三一15X、徐工14X、中联12X、山推11X、柳工9X）；

26年是内外共振的一年。国内最大的边际变化是地产即将见底，更新周期有望持续3-4年；海外矿山开采、城镇化建设需求是可持续的，国产份额提升的确定性很强。工程机械每一轮上行周期都在4年左右，并且都会伴随估值扩张，现在周期才刚开始；

一季报汇兑影响已经充分反应在股价当中，3月工程机械销量继续超预期，长周期向上趋势没有改变，相信周期的力量。相关：主机厂中联重科（H+A）、三一重工（H+A）、徐工机械、山推股份、柳工；零部件首选恒立液压，其他关注艾迪精密、福事特、唯万密封等。

多地在3月1日开始公布补贴政策细则，且2月春节较晚，政策效益需要一定时间体现，4月内需数据有望呈现趋势向好，作为当前出口链交易之外的又一逻辑补充

板块前期虽有反弹，但整体位置依然较低。

1）吉利：出海高增长、高端化进展领先

2）出海链：比亚迪（新能源出海龙头，关注5月智驾发布会）、奇瑞（被低估的出海龙头，流动性折价有望逐渐缓解，26Q1业绩高确定性）

3）高端化：江淮汽车（前期深度回调，关注新品催化）

4）风险偏好回归下的弹性：零跑、小鹏、理想等

1）中东局势趋缓，滞涨风险释放带来钨产业链的价值回归，刀具龙头一季报业绩强劲，全年高增确定性强，亟待价值修复。

2026Q1，华锐精密： 预计盈利 1.5-1.9 亿，同比 +413% 至 550%；欧科亿:预盈 1.8-2.2 亿，同比 +2249% 至 2771%。

2）外资密集提价，国产刀具定价区间拓宽。

三菱（4/1起）、住友（5/1起）密集上调价格，为国产刀具腾挪出溢价空间。

外资成本转嫁压力下，国产龙头顺价阻力减小、进口替代加速。

3）日本断供WF6揭示资源短缺，国内刀具龙头坐拥资源保障优势。

日本供应商因原料匮乏通知韩企六氟化钨（WF6）供应可能中断，预示全球钨源物理性紧缺。

我国主导全球钨供给，国内刀具龙头具备天然的资源获取优先级与成本韧性，在明显供需缺口下强化产业链议价权。

4）集中度提升叠加强 β 红利，看好国产刀具

显著缺口下钨价维持高位博弈。国内龙头通过“资源保障+库存红利”兑现业绩，重点推荐华锐精密、关注欧科亿。

风险提示:顺价传导不及预期，钨价剧烈波动风险。

4月8日，伊朗最高国家安全委员会称已接受巴基斯坦提出的停火提议，特朗普再次延缓原定于今日的大规模军事行动。#目前双方均同意停火2周、开放海峡、并开展长期停火谈判。

本轮冲突中多个超大型石化工业设施遭到打击：

4月6日伊朗阿萨卢耶石化综合体遭到美伊联合空袭，该设施为伊朗最大石化基地，占全国石化产量50%、出口40%。

3月/4月南帕尔斯石化/气田两次遭袭，该园区为全球最大天然气田、伊朗核心石化原料基地。

4月7日沙特朱拜勒工业城遭伊朗报复性打击，#该园区为全球最大石化工业城、占全球总产量的6%至8%，是沙特阿美、SABIC、陶氏、埃克森美孚核心基地。据报道受损主要在于阿美+陶氏Sadara石化综合体、埃克森美孚设施、Juaymah石化区。

4月5日阿联酋Habshan天然气/石化园区、Ruwais炼化/石化园区遭伊朗打击，两处为阿联酋埃克森美孚、雪佛龙、阿布扎比核心生产点。#Ruwais是中东最大炼油厂、全球前四大炼油厂、占阿联酋全国炼油产能的80%以上。

此外，伊朗Tabriz/马赫沙赫、科威特Shuaiba、卡塔尔拉斯拉凡/巴林Sitra、以色列海法等大型炼油/石化园区遭到袭击。

据Rystad Energy，截至4月1日，#中东冲突导致能源基础设施的修复和恢复成本可能至少达到250亿美元 （而超大项目打击主要在4月1日后），部分设施修复周期可能长达5年。

油气/炼化设备企业随上一轮国内大炼化基地建设基本完成后，此前市场对相关企业订单/业绩增长预期普遍较低。国内相关企业近几年本在大力推进出海、中东油气炼化设施重建有望带动新一轮订单。

锡装股份：3月26日公告取得阿美供应商资质，获批产品为壳管式换热器。公司70%订单为石化领域，外销50%但此前中东较少，客户主要包括壳牌/美孚/巴斯夫。

久立特材：具备国际认证的油气管网核心供应商，23年公告接到阿布扎比46亿油气管线钢管大单，25年已基本履约完成。

富瑞特装：液化天然气全产业链装备和重型装备，25年交付沙特阿美SATORP项目5台/2876吨不锈钢塔器。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！