市场+早报更新 1、全球市场...

1）原油：WTI原油涨11.93%，报112.06/桶；布伦特原油涨8.09%，报109.34/桶；美油结算价自2022年以来首次高于110美元。

2）贵金属：国际贵金属走低，金价止步四连涨，现货黄金收盘收跌1.71%，报4677.1美元/盎司；现货白银跌2.73%，报73.05美元/盎司。

3）有色金属：铜价与其他工业金属周四走低，LME铜价下跌0.6%，收于每吨12,359.50美元；LME铝价下跌1.8%，LME锌价下跌0.8%。

4）亚太早盘：韩国KOSPI指数涨幅扩大至3%，至5393.33点。SK海力士上涨6%，报88万韩元。日经225指数开盘上涨1.14%，报53059.51点。

5）周五休市的亚洲市场包括澳大利亚、新西兰、香港、新加坡、菲律宾和印度尼西亚。美国市场也将因耶稣受难日休市，不过政府仍计划公布经济数据，包括3月份的非农就业报告。

市场情绪：

中国市场成交额萎缩，医疗保健与机械板块重新获得资金关注。

最新中国市场成交额稳定在约 2 万亿元人民币，该水平与去年 12 月相近，表明全市场交投活跃度整体偏弱。

公用事业、化工与可再生能源板块的成交额贡献度降幅最大，而医疗保健与机械板块则重新获得资金青睐，成交额贡献度有所提升。

基准指数 ETF 交投依然清淡，行业 ETF 普遍出现资金净流出。从核心基准指数 ETF 的余额与现金成交额来看，上周数据基本持平或持续温和回落。

行业 ETF 的变化值得重点关注：医疗保健板块尽管受益于生物类似药审批的积极进展出现反弹，但仍创下近几个月来最大规模资金净流出。金融板块 ETF 余额同样出现资金流出，紧随其后的是必需消费品与能源板块。

零售端交投活跃度有所放缓，但未出现明显去杠杆迹象。最新上交所新增开户数据显示，近月新增开户数稳定在约 30 万户的正常水平。此外，融资融券余额数据显示，市场买盘力量有所减弱，但未出现明显去杠杆迹象。

市场要闻：

- 新增开户数据：3 月 A 股新增开户数环比大幅回升66%。

- 宏观经济：中国在油价冲击期间罕见采取回笼流动性操作。

- 房地产：受最新出台政策推动，上海 3 月二手房成交量创近 5 年新高。

- 电力设备：国家电网表示，公司完成固定资产投资超1300 亿元人民币，同比增长37%。

- TMT 行业：美国国会议员提出法案，拟限制对华芯片制造设备出口。美国国会议员提出立法，限制向中国出口芯片制造设备，目标直指 ASML Holding NV 与东京电子等企业。

霍尔木兹海峡推进人民币结算：石油人民币关键落地，昆仑银行系显著受益

事件核心：霍尔木兹海峡作为全球能源咽喉，若落地石油 / 航运人民币结算，标志石油人民币从试点走向规模化，跨境清算、贸易融资、汇兑业务迎来增量爆发。

二、核心逻辑：昆仑银行 = 唯一合规通道

资质壁垒：国内极少数具备伊朗及中东高风险地区合规清算资质的银行，中伊 / 中东能源结算核心载体。

业绩弹性：结算量↑→手续费 / 汇兑收益↑→存款沉淀↑→资产收益率↑，量价齐升。

战略地位：能源去美元化 + 人民币国际化实景落地，兼具事件驱动与中长期主线。

中油资本：控股 77.09%昆仑银行，最纯正核心标的，深度绑定中石油跨境能源结算。中远海发参股3.74%昆仑银行，航运金融 + 人民币结算。贝肯能源：参股昆仑银行 + 地缘敏感性。

有消息人士透露：近日国家相关机构组织召开地方炼油企业会议，33家地方炼油企业参加。会议明确要求，各企业原油加工运行率不得低于近两年平均水平，对未达到要求的企业，将相应调减其原油进口配额。

经多渠道确认，上述信息可信度较高。鉴于伊朗出口正常且黄海周边的浮仓仍有1500万桶处于偏高位，虽然国产原油资源向央企倾斜，但地炼的原料可获得性并没有太大问题。核心矛盾还是利润，即地炼的前期低价原料平均在4月底将基本消耗殆尽，而当前原料的绝对价格及贴水都决定了地炼即期利润的大幅亏损。在明确没有任何补贴的背景下，关注地炼的执行力度和应对方式。根据隆众数据，2024-2025年山东地炼4月平均开工数据为50.97%（2025年开工为历史低位），截止3月26日开工数据为53.78%，此前我们预计4月地炼开工有望下行10%左右，但目前政策约束下，预计4月总开工依然和3月基本持平。且因为地炼以生产成品油尤其是柴油为主，相应会给国内成品市场继续带来供应压力。

同时主营端也有类似情况，虽然4月两油原油加工量日均环比下滑6.56%，但保油减化之下成品油收率有望超预期回升5%左右，成品不允许减产，不允许停工，叠加成品油出口禁令的延长，这一方面体现了国家在当前特殊时期对于油品的保供决心，整体国内的能源安全仍然有保障；另一方面也表征化工市场的供应继续减少。

总体而言，近期主营和地炼的变动带来的影响：

1. 总体国内能化市场4月份的供应情况弱于预期，国内和海外市场分化加剧 。

2. 油品市场面临的压力大于化工，油品的供应稳定，而化工的供应减量在4月将开始继续落地。

自3月以来，石油与美元成为少数上涨的大类资产。石油上涨的逻辑不言自明，而美元走强则不仅源于其传统的避险属性，也与其日益增强的“商品货币”属性有关。

随着美国由能源净进口国转变为净出口国，油价上行有助于改善其贸易条件。与此同时，QE时代走向终结，美联储加强对资产负债表管控，美元流动性趋紧，也对美元形成支撑。

相比之下，黄金表现明显转弱，失去了避险属性。一个原因是前期交易过于拥挤，使黄金逐渐演变为一种高波动的风险资产，其波动率甚至超过股票。

另一个原因是，流动性收紧过程中，市场面临去杠杆压力。越拥挤的地方，去杠杆压力越大。此时即便是央行，也会被迫减持黄金，换取美元流动性。

我们重申此前观点：2026年的宏观主线是类滞胀，市场主线是防御。当石油与美元成为唯二的安全资产时，其实就是在提醒我们，熊市环境正在逼近，需要提前做准备。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！