整车+电动车+重卡更新 1、...

短期：全年出口有望超预期

1）近期国际油价再度大涨，结合当地新能源渗透率、油电价差、油电价联动强弱等，我们认为此轮中国新能源车核心受益区域主要为澳大利亚、东南亚，其次为西欧、拉美等，多地反馈客流及订单倍增；

2）3月乘用车出口数据持续亮眼（批发端整体/新能源yoy+74%/+140%，新能源渗透率50%），且油价上涨影响尚未完全反映，后续月份将有进一步体现；

3）预计26全年出口增速有望30%+、新能源出口增速有望60%+。背后支撑来自优质产品的加速导出、产能集中落地、渠道加速扩张并转向精细化运营以及品牌认知度初步建立。

1）根据Marklines，2025年西欧/东南亚/拉美/澳新新能源渗透率分别为29%/12%/9%/10%，仍有较大提升空间。此轮油价上涨推高海外消费对新能源车关注，带来长期认知和消费习惯的转变。

2）中国车企在大部分海外市场合计市占率仅10%+，竞争尚未充分，目前售价仍有溢价，仍有很大市占率提升空间及盈利空间；

3）高端车型陆续出海（比如极氪、方程豹、腾势等），有望贡献极大利润弹性；

4）受传统油车估值抑制，除比亚迪外，吉利、奇瑞、吉利等车企出口定价仍在10xPE左右，油价上涨加速出口结构向新能源转变，叠加情绪面催化，整车出口有望迎来重新定价。

1）比亚迪：澳大利亚、东南亚、欧洲布局充分、受益油价放量速度快，闪充技术已于欧洲发布，闪充桩及闪充车型将陆续落地，全年出口有望达到160万以上。

2）吉利：Q1出口同比+126%、其中新能源渗透率已达60%，欧洲占比达到30%+，目前车型、出口国家相对集中，仍有多个主流市场处于起步阶段、后续放量空间极大。

3）长城：欧拉5开始出口，泰国车展后订单200-300/天，后续欧拉系列新车将进入欧洲等主要市场。

4）零跑：欧洲进入快速放量期，2月已位居意大利等BEV销量榜首，B10将于年内西班牙本地化生产，南美布局加速，全年海外销量有望10-15万。

5）奇瑞：26年出口新能源占比已20%+，西欧市场快速放量（yoy+200%以上），全年目标新能源+HEV占出口比重达到60%。

需求：海外动力需求强劲、排产持续新高。3月欧洲9国合计销量同比+33%，增长提速，油价上行背景下，全年或超30%的预期。

3月电动车出口新高，达到37万辆，同比+135%，全年增速从50%上修至100-150%；3月国内本土销量仍下滑21%，但单车带电量仍维持同比30%增长。

因此总体动力电池需求增速从20%上修至23%，且储能需求强劲，产业链反馈持续满产。

4月行业排产环比3-5%，5月预计环比继续提升5%，持续新高，全年行业需求增长35%+，龙头预计增长45-50%，阿尔法显著。

盈利：锂电Q1业绩亮眼、二轮涨价开启、Q2盈利有望加速。

近期隔膜、铝箔、铜箔二轮涨价预期强，其中铝箔龙头涨价1k/吨落地，隔膜计划提价15-20%，铜箔预计预计再提价2k/吨，且27年这三个环节供需格局进一步改善，盈利持续性强。

同时，电池龙头盈利水平稳定，维持高位；锂矿企业盈利弹性大；铁锂加工费上涨+碳酸锂库存收益盈利水平超预期。

观点重申：锂电新一轮大周期，全面看好

格局和盈利稳定龙头电池（宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、中创新航、欣旺达）、以及具备涨价弹性和优质锂电材料，隔膜、六氟、结构件、铝箔等环节（佛塑科技、富临精工、恩捷股份、湖南裕能、天赐材料、科达利、璞泰来、鼎胜新材、尚太科技、星源材质、华友钴业等，天际股份、多氟多、万润新能、龙蟠科技、华盛锂电、海科新源、石大胜华等）；碳酸锂龙头，（赣锋锂业、永兴材料、中矿资源、盛新锂能、天齐锂业、雅化集团、藏格矿业，以及大中矿业、国城矿业、天华新能等）等。

风险提示：需求不及预期

3月重卡行业销量超过13万辆，同比+17%，环比+80%。1-3月累计同比+17%。

-天然气：同比+30%。渗透率35%，环比+4ppt。当前气油价格比为57%，天然气经济性显著。

-新能源：同比+30%。渗透率25%，环比持平。

-出口：预计同比增速在30%左右。

中国重汽：3月销量达到3.6w，其中出口销量达到1.8w，同比+56%。Q1累计同比+47%。公司订单旺盛，且1-3月积累了很多未交付订单，预计Q2-Q3交付量将稳步环比上涨。展望未来：中东海运转陆运趋势显现，订单走强。公司去年在沙特单月的销量约1000辆，且主要是工程类车辆。今年3月公司沙特单月订单在3000台以上，且主要是物流车辆，印证了战争背景下海运需求向陆运进行了转移。

欧洲战略稳步推进，进军高端市场。公司与斯太尔签署了代工协议，在奥地利进行组装，预计今年进军欧洲。继续看好公司在出口赛道的强劲增长。

4月行业销量有望延续热销，特别是燃气车和出口。相关：中国重汽、潍柴动力、中集车辆、宇通客车、福田汽车

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！