镍矿+煤炭更新 ①4月13日...

①4月13日，印尼能矿部（ESDM）开会拟修订印尼镍矿基准价格规定。

②4月14日，兖矿能源控股子公司兖煤澳洲与卖方签署具约束力交易文件，拟以总对价上限24亿美元（其中首付18.5亿美元，或有对价最高5.5亿美元）收购Kestrel Coal（红隼煤矿）80%权益。

事件：4月13日，印尼能矿部（ESDM）开会拟修订印尼镍矿基准价格规定，核心变化为：

1）大幅上调镍矿计价系数：将1.6%品位镍矿的修正系数(CF)从17%上调至30%，并规定镍品位每增加/减少0.1%，系数相应减少/增加1%。

2）新增了伴生矿计价：涉及到对钴含量（含量门槛：≥ 0.05% 即计入）、Fe含量和铬含量的计价，钴(Co)和铁(Fe)的修正系数均设定为30%，铬(Cr)设定为10%。计税基数镍部分仍维持之前水平，钴部分按照2%的税率。

目前官方方案尚未签字落地，预计4月15日发布。

具体影响：1）按新的计价公式，HPM基准价将大幅上涨，火法矿（1.6%）和湿法矿（1.2%）将分别从29、17美元/吨上涨至55、41美元/吨；

2）HPM首先会直接影响到特许权使用费，按当前涨幅预计将使得每吨镍矿的税费成本增加4-5美元/吨，对镍价的成本抬升大约为400-700美元/吨，整体影响可控；

2）HPM到实际矿价的传导，火法和湿法矿因升水幅度不同存在较大差异：当前火法矿存在高升水，现货价格约71美元/吨，高于调整后的HPM价格；但湿法矿当前价格约32美元/吨，低于调整后的HPM价格，已经出现倒挂。

若印尼政府要求湿法矿价格不低于HPM价格，则湿法矿有大幅涨价风险，吨成本上涨约9美元/吨，对应湿法镍成本上涨1410美元/吨。

整体来看，HPM新规整体将抬升镍矿的税费成本，镍价成本支撑上移至17700美元/吨附近，整体成本端传导预计可以实现；但若政府要求湿法矿价格不低于HPM，则湿法镍成本或将有进一步抬升的可能。

1）收购概况：兖矿能源控股子公司兖煤澳洲，拟收购红隼煤炭集团（KCG）100%的股权，从而间接取得红隼煤矿80%的权益（剩余20%权益由三井公司持有）。本次交易的对价上限为24亿美元，具体包含两部分：一是交割时支付的18.5亿美元首付现金对价；二是最高不超过5.5亿美元的或有现金对价。

2）红隼煤矿概况：位于昆士兰州鲍文盆地，是澳大利亚最大的在产井工煤矿之一，矿山服务年限长达25年。煤炭资源量为4.06亿吨，可销售储量为1.64亿吨（按100%基准），产品以优质硬焦煤为主（约占80%）2025年原煤产量约820万吨，商品煤产量约590万吨。红隼煤矿的经营单位成本和实现售价使其稳居全球海运冶金煤利润率曲线的前35%，2025年现金运营成本为147澳元/吨。

3）收购影响及财务估值：收购完成后兖煤澳洲2025年的商品煤产量将从现有的3860万吨提升至4320万吨，新增的1.31亿吨可销售储量从6.40亿吨提升至7.71亿吨，冶金煤销量占比由16%跃升至22%，填补了兖煤澳洲在硬焦煤市场的空白，主要销往亚洲（印日韩占78%）。红隼集团2024、2025年实现营业收入51.20、44.72亿元人民币，净利润2.27和1.30亿元人民币；扣非归母净利润2.3和3.0亿元人民币。2025年的净资产和EBITDA分别为14.99和2.17亿美元（收购EV/EBITDA8.5倍，优于同业公司11.1倍的平均水平）。

4）融资安排：本次18.5亿美元的首付对价将通过现有现金储备（约6.5至8.5亿美元）以及已落实的12亿美元5年期银团收购贷款予以支付。最高5.5亿美元的或有对价则将由收购后扩大的业务所产生的经营现金流支付。同时，兖煤澳洲获得了2亿美元的承诺营运资金融资，以保障日常流动性需求。交易完成后兖煤澳洲的备考杠杆率保持在0.9倍至1.1倍之间，资产负债率仅为15%至18%。

事件：公司控股子公司兖煤澳洲于2026年4月14日与EMR Capital Advisors Pty Ltd、Kestrel Coal（EMR）Limited 、EMR Capital ManagementLimited，以及Adaro Capital Limited（“ACL”），签署具有约束力的交易文件，拟收购红隼煤炭集团100%权益，间接取得红隼煤矿80%权益，交易对价上限为24亿美元，包括18.5亿美元首付现金对价及最高不超过5.5亿美元的或有现金对价。

红隼煤矿拥有行业领先的生产效率。红隼煤矿位于昆士兰州鲍文盆地，是澳大利亚最大的在产井工煤矿之一，每年可产600万吨商品煤，主产优质硬焦煤(约占80%)，辅以半软焦煤与动力煤，产品以低灰分、高流动性、高塑性、有害元素含量低为特点，主要销往日本、韩国、印度及东南亚等亚洲钢铁企业市场。截至2025年9月1日，红隼煤矿JORC规范可销售储量和资源量分别为1.64亿吨和4.06亿吨(红隼煤矿100%权益口径)，矿山服务年限约25年，并具备进一步延长的潜力。红隼煤矿位于全球海运冶金煤供应利润曲线前35%，离岸单位成本147澳元/吨。

兖煤澳大利亚储量有望增加17%，产量增加12%，利润增厚6%。收购完成后，兖煤澳大利亚可销售储量增厚17%，原煤产量增加12%，权益可销售煤炭产量增加12%。2025年红隼集团实现税后利润18.1百万美元，以2025年业绩为基数测算，若股权收购完成，兖煤澳大利亚业绩增厚6.2%，兖州煤业利润增厚0.9%。

资料来源：公司公告

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