AI算力+应用软件更新 ①路...

①路透社：字节跳动正开发定制 CPU 芯片以支持人工智能推广。

②美股AI应用软件全线上涨，AI数据云平台Snowflake继昨日后再大涨36.48%，带动应用软件集体走强。

③AI服务器供应商戴尔科技财报发布后，盘后涨幅扩大至38.63%。此前公布第一财季业绩远超预期。

④Anthropic官宣估值升至9650亿美元，登顶全球最值钱AI创企。

⑤两部门联合印发《人工智能计量体系和能力建设指引（2026版）》，系统布局人工智能计量能力建设。

据路透社报道，消息人士称字节跳动正考虑开发Arm和RISC-V架构的定制CPU，以支持其不断增长的AI基础设施需求，因为芯片价格飙升和长期供应短缺限制了其扩张计划。

我们认为该消息一方面反映出当前CPU的紧缺程度，如昨天调整之际我们旗帜鲜明的提示：目前CPU的紧缺不仅体现在服务器领域，一些传统工业领域所用的CPU在供给挤压下亦出现短缺。

另一方面，定制CPU可比AI ASIC芯片，将成为未来一段时间CPU产业的重要主线。首先，agent带动的沙盒部署需要的是高核心密度、低功耗的CPU，但对单核性能没有太高要求，Arm、RISC-V架构更有优势。其次，定制CPU可以更好适配AI ASIC芯片，也能边际缓解供给约束。因此我们自4月以来一直提示Arm架构份额提升的战略机遇。RISC-V目前生态仍不完善，要成为主流仍需较长时间积累。

从定制CPU角度，重点看好ARM、高通。Arm架构是目前数据中心定制CPU绕不开的选择，ARM作为架构供应商长期受益，且凭借自研芯片、定制化设计服务有望打开成长空间。高通目前正在发力定制CPU和ASIC项目，我们了解到公司承接项目快速增长，未来业绩弹性较大，当前市值和估值水平下预期差较大。

看看最近的动态：

-特朗普于 2 月 10 日买入价值高达 500 万美元的戴尔科技。

-然后在 3 月 2 日又买入更多。

-接着在 3 月 11 日再次买入。

-然后在 3 月 23 日又一次买入。

-5 月 8 日，特朗普说 “出去买一台戴尔吧，它们很棒”—— 当天戴尔科技暴涨 12%。

-昨天，戴尔科技获得与五角大楼为期 5 年、价值 97 亿美元的合同。

戴尔或许从未有过如此成功的电话会议。

团队在业务几乎每个领域都展现出强劲实力，同时兼具卓越执行力与强大定价权，受益因素包括：

1）此前颇具争议的 AI 计算投资；

2）受 AI、推理及代理型工作负载驱动的 CPU 服务器需求；

3）更高价值的 IP 存储及其他附加组件；4）PC 日益复杂化。企业客户对服务器及组件的需求极为迫切 —— 许多投资者指出这一需求催化剂不会永远持续；但至少看来有望贯穿 2026 全年，因此本次会议的挑剔意见极少（尽管许多人认为我要求提出批评意见只是玩笑）。当前核心问题是：在盘后股价已达 437 美元的情况下，投资者还能从何处寻求进一步上涨空间。

电话会议要点总结

需求强劲 + 确保供应的紧迫性：管理层反复强调，客户正在 “果断行动”，并越来越优先锁定各业务线（不仅限于 AI）的供应。管道订单正环比增长 —— 增速高于历史水平，且具备两个季度的可见性 —— 管理层预计，随着需求持续超过供应，今年末将积累大量积压订单。

传统服务器 / CPU 领域出人意料的强劲表现：“传统服务器” 需求远超供应，主要受大型客户优先保障计算资源以支持现代化 / 增长，以及 AI 推理工作负载为传统计算带来增量需求驱动。传统服务器收入同比激增 92% 至 85 亿美元。他们还提到传统服务器的出货量增长，以及应用场景扩展至高端企业、新型云服务商、半导体公司和大型科技企业。

定价环境与纪律：他们将市场描述为持续通胀且波动剧烈，并表示能够定期重新定价。组件短缺的关键领域依次为：DRAM > NAND > 处理器 > 硬盘 > 其他部件。他们声称，与客户的对话正越来越多地转向多年期合作，且以供应获取为导向。

利润率：核心毛利率（不含 AI）优于 90 天前，主要得益于存储组合的改善，且他们仍预计全年利润率将扩张。

在问答环节中，他们将利润率提升主要归因于戴尔 IP 存储业务占比扩大，并成为 ISG 盈利的关键驱动力，同时重申了维持 CSG 和传统服务器利润率的承诺，从而提升整体 “核心组合” 利润率。即便 AI 服务器业务增长 8 倍，ISG 营业利润率仍达 + 10.5%（同比 + 80 个基点）；此前许多人质疑的 AI 服务器故事似乎已成现实。CSG 则存在些许瑕疵。

AI 战略为 “集成解决方案”+ 附加顺风（存储 / 服务）：在 AI 领域，戴尔强调客户需要的是生产就绪、集成化、本地 / 受控的基础设施（机架级、AI 数据平台、强大的数据 / 安全基础），而非仅组件。

他们指出，在 AI 部署中存储和服务的附加率正在提升（尤其是非结构化数据及戴尔 IP 产品组合势头，包括与英伟达的协同），即便供应仍受限，这仍被视为对整体盈利能力的支撑。全年 AI 服务器收入指引已上调至 600 亿美元。

Q1财报及指引超预期、锁定大额算力长单

-Snowflake盘前大涨超35%，一方面，Q1财报全面超预期并大幅上修全年指引，Q1营收达13.9亿美元（同比+33%，高于预期13.2亿美元），调整后EPS 0.39美元（同比+62.5%，高于预期0.32美元），并同步上调FY2027产品营收指引至58.4亿美元(同比+31%)，此前为56.6亿美元。

-另一方面，据《科创板日报》报道，亚马逊宣布，Snowflake已承诺在五年内向AWS采购价值60亿美元的服务与技术，包括基于Arm架构的Graviton通用芯片，以及用于人工智能的GPU。

-业绩及锁单同步印证，AI并非吞噬，而是会增加底层数据清洗与治理需求，Snowflake来自于AI工作负载的需求强劲增长。

Snowflake为何要锁单CPU？

我们反复强调的，AI推理时代、CPU将成价值锚点、ARM中期弹性更大。

结合Snowflake的业务，Agent在执行复杂任务时，需要高频检索其仓储的海量结构化数据、调用API并实时写回状态，这类典型的“高频数据交互+复杂逻辑编排”工作负载，正是CPU的核心腹地。

Agent工作负载的碎片化调用与长链路编排特性，决定了CPU耗时占比可达端到端延迟的40%至90%，GPU的单卡算力优势在此场景下不再是唯一变量。相较于推理侧GPU，CPU的需求弹性远被低估。

中期维度看，ARM架构凭借能效比与可扩展性优势，在云原生推理场景中的渗透斜率将更为陡峭，产业变局深度值得重视。

CPU涨价潮、锁单潮已至

过去四个月，Intel与AMD两家巨头库存持续趋紧并启动多轮提价，验证了我们报告中“CPU再涨价趋势确立”的预判。国内方面，国产CPU逐步突破CSP供应链壁垒，自主可控进程与需求周期形成共振。相关：海光信息、禾盛新材等。

风险提示：AI推理需求落地节奏不及预期；国产替代进程存在不确定性；下游CSP资本开支或出现阶段性波动。

市场监管总局、国家发展改革委联合印发《人工智能计量体系和能力建设指引（2026版）》，系统布局人工智能计量能力建设。《指引》围绕基础支撑、通用技术、核心技术、计量技术规范、计量服务产业、智能赋能计量等六大部分系统布局，打通实验室创新与行业应用“最后一公里”。

产业链相关环节包括AI算力/芯片、AI大模型/算法测评、智能传感器/MEMS、智能网联汽车/自动驾驶、工业智能制造等。其中，计量+AI双卡位厂商包括中国计量科学研究院（国家队），是政策制定参与者，标准话语权；苏试试验主攻环境可靠性试验；华测检测作为国内第三方检测龙头在AI测评实验室已有布局；广电计量通过计量校准+电磁兼容，切入AI芯片测试。传感器环节中，国内厂商包括歌尔、华灿光电和柯力传感等均积极参与布局。

通信巨面标的迎来近期首板，坊间传闻较多，现整理分析如下：

1）字节意向收并购一家手机股权，意图拿住AI端侧手机流量入口，基于字节和zxtx前期豆包一代机合作基础，市场YY或收购ZX手机，我们产业链调研此事为ZX手机只能说有一定概率。

2）字节6-7月将发布豆包手机二代，此事概率较大，但前期一代机合作后，市场对手机预期较小，也基本上不交易ZX手机一事，但可以算是主攻，毕竟比1要相对靠谱。

3）市场翘首以盼的51.2T互联网大厂是否下单？有问过，还没有确切消息，但也说明市场对于51.2T期待还是较高的，我们静候后续相关进展，关注点还是测试结果和订单预期。

风险提示：AI手机不及预期，交换芯片不及预期

ZT通信

以下为主要引述：

“Vera Rubin 可能是中国台湾历史上规模最大的产品发布。”

每个 Vera Rubin 系统由近 200 万个零件组成，并包含 150 家不同的生态系统合作伙伴来共同打造。

“今年下半年将会非常、非常忙碌，有 Grace Blackwell、Vera Rubin，而且我们还有一个尚未向任何人透露的惊喜新产品。”

“台湾这些年来成长显著…… 许多年前我们有 10 家合作伙伴，五年前大概有 50 家。现在我们有 150 家合作伙伴，所以庆祝我们的生态系统是件好事。”

“四五年前，Nvidia 每年在中国台湾花费约 100 亿、150 亿美元。现在我们在台湾每年花费 1000 亿美元，并将达到 1500 亿美元。”—— 路透社

“中国台湾是 AI 革命的中心。这里是芯片的来源地，封装的来源地，这里是系统制造的地方，这里是 AI 超级计算机诞生的地方。我们在台湾合作的伙伴数量，令人难以置信。”—— 路透社

黄金赛道：AI最底层创新驱动，大模型兑现对数级增长。海外Anthropic ARR对数级增长，预计4月底440亿美金，估值快速突破9000亿，且26Q2实现盈利。

资产稀缺：全球上市大模型仅有2家。MiniMax作为国产上市大模型，特色是全球化及全模态。当前全球大模型格局未定，在牌桌上、有持续迭代能力和前沿竞争力更加重要。

预计MiniMax 6月发布Lite版本，7-8月发布M3期间版本，且期间版本有可能提升价格。模型迭代是收入增长的重要驱动，Agent类应用爆发及MiniMax模型迭代带来过去几个月Token消耗和流水环比持续增长。预计M3系列模型在参数量级上较此前模型有跃升。Lite版抢占开发者生态与部分长尾场景，正式版有望在长文本、多模态或Agent能力上实现突破。视频生成模型Hailuo预计也会发布新版本，追平主流视频生成模型。

6.5进入恒生科技指数，预计7月解禁（短期或有波动），8月纳入港股通。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！