人形机器人更新 1、上周机器...

发布者：乐晴

1）T特斯拉给国内机器人供应链下订单问题。

2）T机器人结构件PEEK用量是否增加。

3）Figure机器人发布新视频，机器人在动态环境中实现双机协同（协同完成了房间整理、衣物叠放、物品归位、铺床等系列家务任务），产能端实现量产突破（20天内效率提升24倍）。

1.核心观点：机器人板块沉寂大半年后首次迎来亮眼行情，围绕新订单（特斯拉5月下旬首批订单落地，给出周产3万台远期指引）、新产品料号（peek材料手部/腕部传动件）、审厂（特斯拉北美团队上海审厂）三大方向演绎。

2.核心逻辑：2025年为机器人0到0.5渗透阶段，2026年进入0.5到10放量阶段——特斯拉7月正式量产，智元已下线1万台、全年数万台，宇树同步推进。

3.（汽车组·高确定性）：拓普集团、三花智控（与特斯拉联合开发3-4年，已拿到周产3万台订单，份额壁垒稳固；三花距前高还有十几点空间，拓普二十多点空间）；模塑科技（2026年主业利润约6亿，机器人按5000元ASP、50%份额测算估值约70-80亿，总上行空间30%以上）；恒勃股份（P材料供应商，股价距高点下跌30%，兼具确定性与性价比）。

4.（汽车组·主业有底）：星宇股份（2026年主业利润约20亿，市值基本匹配主业，机器人头部产品已持续供应，业务未被定价）；双环传动（2026年主业利润约15亿，减速器格局优，对接北美新型减速器进展顺利）；新坐标（主业利润2-3亿，大小四缸产品对接顺利）。

5.（汽车组·低估值弹性）：浙江荣泰（股价距前高有20多点空间）、新泉股份（30点左右空间）、肇民科技（30点左右空间），三者均已验证机器人供应链资质，低于2026年1月高点，兼顾确定性与回调安全边际。

6.（机械组）：优先级排序绿的谐波>恒立液压>蓝思科技>五洲新春。绿的谐波已突破前高，主业受益通用领域向好，国内智源批量订单支撑业绩；恒立液压压制因素消除，主业对应1500亿市值（30倍PE），机器人业务未定价；蓝思科技2025年机器人收入已超10亿元，原石收购落地将进入NV链；五洲新春绑定特斯拉、舍弗勒、小鹏、宇树，辨识度高、弹性突出。

7.（电芯组）：科达利（2026年利润24-25亿，主业支撑500-600亿市值，机器人关节模组等布局，预计5-6月海外合作落地）；卧龙电驱（2026年利润目标13亿，持有智源股权，关节模组供应份额近50%）；蔚蓝锂芯（宇树份额超60%、已切入智元，2026年PE约23倍、2027年仅10余倍）。

8.业绩与空间预期：特斯拉中远期周产3万台（年化150万台）直接打开供应链市值天花板。模塑科技机器人业务按5000元ASP、50%份额对应70-80亿估值；恒立液压主业1500亿市值，当前仅反映主业价值；科达利主业支撑500-600亿，机器人期权未定价。

9.风险与节奏：部分标的短期涨幅已较大，低估值弹性主线标的距前高仍有20%-30%空间，适合中等风险偏好资金。后续关键催化：6月机器人亮相、7-8月批量生产，以及5-6月科大利等海外客户合作进展落地。

解读：

1）特斯拉S/X产线五月结束生产，开始转为机器人产能，产业链发生实质进展。

2）5月初开始财报季结束，对短期业绩担忧结束。

3）据统计，机器人板块历史回撤30%后，后续迎产业链落地进展多数将带来大幅上涨机会。

Q1资本市场扰动因素增加，但是目前产业基本面进展整体符合我们预期，且我们认为，资本市场的元叙事跟产业实际情况有较大预期差。我们维持26年年度策略观点不变，即：26年是人形机器人0-1兑现阶段，龙头公司供应链、技术都会趋于收敛。

1）特斯拉链的收敛：特斯拉链已经迭代4年，目前硬件供应链趋于收敛的拐点。围绕确定性和空间，拓普集团、三花智控、绿的谐波、五洲新春、蓝思科技、长盈精密、浙江荣泰、金沃股份、恒勃股份、领益智造、均胜电子、领益智造、科森科技（计算机组覆盖）等。

2）技术迭代与收敛：谐驱动新技术（波磁场电机、GaN）、灵巧手（电子手套、新型基材）、新材料（peek）、高端轴承等。重点关注：宁波华翔、英诺赛科、日盈电子、泛亚微透、宏微科技、岱美股份等。

3）海外其他供应链：苹果、谷歌、OpenAI、Figure等都陆续迈入0-1，兆威机电、银轮股份、汉威科技以及电子链相关。

4）国内本体和应用垂类机会：宇树、智元、乐聚、银河通用等陆续上市，供应链亿嘉和、翔楼新材、东方精工、均胜电子、天奇股份、咸亨国际、上纬新材、优必选（机械组覆盖）等。

5）围绕长期确定性，“优质格局”：绿的谐波（谐波减速器龙头）、奥比中光（深度相机龙头）、英诺赛科（氮化镓龙头）、宁波华翔（peek龙头）。

国金具身智能陈传红/冉婷

OptimusV3量产在即特斯拉机器人即将迎来量产，产业链沟通配合密切。

此前业绩会马斯克表示，V3预计今年年中接近量产再公开，预计7月底-8月初弗里蒙特工厂将正式量产；德州超级工厂建设第二座擎天柱工厂，预计明年夏季前后投产。

特斯拉Optimus项目持续推进，产业正处于走向量产放量的关键验证期。

我们的观点前期机器人板块回撤明显，龙头标的高位回撤超过30%，当前财报季已过，板块情绪回暖。

展望后市，OptimusV3持续预热，后续产品发布、量产推进仍然值得密切关注；国产机器人公司IPO持续推进。

T链核心环节：恒立液压、三花智控、拓普集团、五洲新春等；传感器、灵巧手等可跟踪放量节奏的方向：奥比中光、安培龙、汉威科技、福莱新材、英搏尔、峰岹科技；国产链代工环节：浙海德曼、卧龙电驱、领益智造；垂类应用环节：首程控股、永创智能、杰克科技、青鸟消防、德马科技；本体厂商优必选、越疆。

许光坦/籍星博

近期市场核心边际变化在于特斯拉V3机器人已于Q2向供应链下达了区别于送样的小批量正式采购订单。

这标志着从主题投资向产业趋势投资的临门一脚，市场关注点将从预期转向订单落地和核心供应商的海外产能建设及交付能力。

4月末起，行业核心供应商陆续迎来加单放量、新增料号、产能扩张多重产业利好，产业基本面持续超预期，但板块走势长期明显滞后于真实产业景气度。

随着月初业绩真空期落地，主动多头资金已开始进场布局。

本轮绝非短期脉冲式行情，叠加马斯克对7月底前机器人量产下达史上最强硬性节点要求，行业从1到N的趋势性大行情已然启动。

7月量产利好三花智控，拓普集团、绿的谐波、奥比中光、恒力液压、长盈精密、浙江荣泰、斯菱股份、五洲新春、北特科技、

爱柯迪、安培龙、金沃股份、恒勃股份。

四代设计利好模塑科技，边际上新泉股份、岱美股份、科达利、星宇股份、凯迪股份、铁流股份、日盈电子、贝斯特、天创时尚、长城科技。

这两天走势很A股，极致的unwind，AIDC（特别是缺电燃机）调整，而机器人和SPX链启动，典型的高切低。

我们的观点如下：

1）看好低位的SPX和机器人

SPX

本质：缺电的延续+中美关系向上的最好表达+SPX资本开支加速

-设备：迈为、奥特维、高测

-材料：聚和材料、福斯特、高测

-PCB：世运电路

-其他：科达利、晶科、钧达

机器人

本质：位置更低+有望下半年量产+世界模型打开销量上限

跟之前的沟通类似

-已获PPA：浙江荣泰、拓普集团、三花智控、恒力液压

-主业beat+边际变化大：科达利、峰岹科技

-新技术：安培龙、恒勃股份

对机构来说的最优解：浙江荣泰、科达利、峰岹科技

国产链：继续看好瑞松科技、胜通能源等

孙潇雅

本次板块启动主要有两个重要催化：1）T V3设计定型（外观件一般定型最晚，近日设计已冻结）；2）T释放了批量FAT订单，产线调试用，表明量产临近。

有V3量产订单的：三花、拓普、恒立、北特、模塑、斯菱、恒勃；北特和模塑预期差最大。

近期有进T潜力的：星宇股份、宁波华翔。

板块上我们也认为零部件行情已至，26Q1最有压力及较差预期的季报已经发出，当前市场风偏较好，机器人、液冷、商业航天，甚至智驾等行情有望轮动。

再整理一下今天的说法

1）最近这批订单三花、荣泰、恒立、斯菱、模塑等都有拿到，还有一些公司没出来说。

2）整体来看月订单量级在百台上下。

3）正式订单如果不再次miss,理论上在5月底到6月(这个我们之前也讲过)

4）手部 PEEK用量多这个说法。福赛和恒勃4月份应该是又拿到了一个新的版本，方案是有变化，但是没看到用量上太多的突破。

1）步入“学龄期”，高强度Capex构筑产业核心壁垒。

人形机器人已跨越基础硬件跑通的“婴幼儿期”，正式迈入以自主学习与泛化能力为核心的“学龄期”。

从受限的实验室环境向复杂生产生活场景的渗透，高度依赖前端数据采集、模型训练及后端自动化产线的全方位升级。

当前产业链正处于资本开支（Capex）的阶梯式跃升阶段，此轮高强度的产能与技术投资，是核心玩家确立全球卡位优势的必由之路。

2）远期空间重构：稳态年销量将介于汽车与智能手机之间

秉持产业终局思维，人形机器人作为下一代通用AI实体终端，其远期稳态年销量下限将超越传统汽车产业，上限则向智能手机这一高频泛用终端靠拢。这一庞大的潜在基数，预示着其将重塑全球高端制造业的规模边界，孕育出史无前例的产业体量。

3）投资范式切换：全面步入基本面兑现与“报表证实”阶段。

伴随Capex的高效转化为实质产能，以及量产订单的渐次落地，产业链核心供应商的收入与利润即将正式在报表中得到印证。板块投资逻辑正由早期的概念溢价与主题博弈，向具备高确定性的产业趋势投资切换，核心玩家即将步入业绩可追踪、逻辑可证实的右侧区间。

4）估值中枢上修：百万台静态估值锚定已无法匹配产业爆发力。

结合当前正式订单下达与海外核心产能加速建设的产业共振，量产突破已至临门一脚。市场前期基于“100万台”的估值锚定，已显著低估了产业步入非线性增长拐点后的爆发潜力。

在业绩可追踪与产业趋势的双重催化下，板块估值中枢有望大幅上修！