生猪更新 1、生猪期货价格异...

1）近日现货正在酝酿反弹，集团场出栏近日明显缩量，可能受到体重监管影响，3月4月初出大体重猪后，当前存栏稍稳有极短期的压栏动作，从涌益监测的4月前十天出栏进度34.2%也可侧面印证。

2）极致的低价压制后往往伴随反弹，预计5.6月发生短暂现货明显反弹的概率因为猪价超预期下跌正在放大，反弹依旧来自需求的回暖+二育进场，但反弹幅度预计有限

3）3月饲料生产数据育肥料同比增幅19%，比起1-2月平均同增幅度有小幅回落，另外考虑饲料涨价带动3月客户囤货，实际需求同增幅度可能回落偏大，4月饲料数据可能因为3月透支+低猪价导致同比大幅下降，对市场预判后续价格产生正向强催化。

4）底部状态资金关注度高，整体跌得深，抄底赔率提高

5）此外市场传播套保交易限制的传言（未证实）

结论：短期内期现同步反弹，期货强于现货，基本面的压制仍在，但现货只要不发生极端情形（疫病爆发or现金流断导致踩踏出栏）从半年维度上看呈现幅度有限的震荡上行，二季度经历短暂反弹后再跌的概率大，三四季度不宜过高展望，在能顺利去产能的情况下明年三月后逐步迎来较好盈利期（行业平均成本展望高于13元/公斤）。

从配置的角度看，当前高成本企业经营仍面临较大风险，行业深度亏损去产能的逻辑逐步能够形成一致预期，节奏有波折但左侧有空间也有时间配置上车，目前资金是在博弈触底反弹的，供参考。

【南非口蹄疫病黑天鹅】+【低肥猪价低仔猪价持续】+【豆粕玉米价格上涨】，2026大洗牌。

1）南非口蹄疫结论：病理基础原理角度及目前片状信息，极大概率5-7月全国范围内传染

原因：

基础知识：① SAT新病毒牛感染大，猪毒性放大器；② 疫苗应急可1个月出来，出来大概率有效，牛疫苗不一定猪有效，牛猪专用；③ 气溶胶传播，四五月北方季风沙尘暴 七八月南方梅雨 SAT极其喜欢

调研目前：① 牛全国范围内有，且面积大，严重；② 猪部分区域已有

逻辑推演： SAT牛病毒已经变异到了猪，猪群传染率会更快，目前还没太大面积，大概率仍在潜伏期

什么情况发生，猪群不会大面积感染：隔离防控极其好（目前低猪价，概率小）；疫苗极其有效且快速（目前疫苗在研发牛，猪还没重视）

2）成本与猪价：原料供需加战争，玉米豆粕价格微涨，预计成本涨0.5元/kg；2026低猪价，如果叠加疫病影响，4-7月踩踏出栏，价格更低，Q4有可能价格拉涨

供给：2024.3至2025.8猪价成本线以上，持续上产能；2025.9、10产能微去，2025.11-2月，产能微增；真正去化从2025年3月开始，对应2026一整年供给压力大

叠加疫病推演：如果病如【1】所述发展，病对仔猪致死率50%，母猪流产，肥猪直接出栏，短期的肥猪出栏及恐慌二育出栏，带来价格直接下杀；仔猪缺口会带来6个月后肥猪的供应减少，Q4的价格上挺

3）行业洗牌：24、25年行业高杠杆短暂回血后，2026见分晓

4）结合上面分析，选股逻辑是所有情况发生还能活下来的企业优选，即成本行业第一梯队+资金宽裕，在此基础上再看估值，德康属于估值低的都符合，正邦科技背后是双保胎，得看双保胎，今年底明年初事件催化，发生此事，集团也可有效应对。这2支的企业属性，一个是温润厚积薄发型，一个是野狼利益型狠人，目前价格，优选德康，再正邦，同时关注牧原、温氏、神农、天康、巨星。

5）病情最新情况：东北 江苏厂已有口蹄疫病感染，各省开始封运。

当前生猪市场处于深度亏损的底部区域，但整体供应压力依然偏高，猪周期反转的明确信号尚未出现。核心观点总结如下：

-供应端压力巨大：春节后猪价持续低迷的核心原因是“猪多”。具体表现为：出栏数量处于高位，且均重（单头猪重量）在节后未如期下降，反而因养殖户压栏惜售而被动累库，导致猪肉实际供应量处于历史同期高位。

-产能去化缓慢，是制约周期的关键：能繁母猪存栏自2024年四季度高点回落，但截至去年底的去化幅度仅约2.3%，远低于历史周期反转所需的8%-10%水平。近期样本数据显示去化速度虽有提升但仍较慢（环比去化约1%），真正的产能去化加速需要看到连续数月1%以上的环比下降。生产效率（MSY）的持续提升（2025年样本企业同比增8%）部分抵消了能繁母猪存栏的下降，进一步增加了供应。

-需求端疲弱且以被动需求为主：终端消费（家庭、餐饮）表现平稳但缺乏亮点。当前冻品入库需求主要是猪价跌破成本线后，供应过剩倒逼出的“被动需求”，而非基于强烈看涨预期的主动行为。二次育肥在经历亏损后入场谨慎，但现有栏舍利用率仍高，存在未来集中出栏冲击市场的风险。

-“库存周期”（均重变化）主导中短期节奏：当前市场正处于“被动累库”向“主动降库”转变的关键阶段。近期均重数据出现拐头向下的迹象是市场的积极变化。若养大猪持续亏损，降均重趋势能在二季度延续，至二季度末均重回归合理水平，叠加仔猪出生数据带来的边际供应压力减轻，可能驱动现货在7-9月出现修复性反弹。但这并非周期反转，而是供应压力阶段性缓解带来的估值修复。

-成本下移拉长底部时间：行业头部企业养殖成本持续下降，成本曲线变得平坦，意味着更多企业能在较低猪价下维持，这延长了行业整体亏损和产能去化的时间。盘面价格已对较长底部区间有所定价。

-结论与展望：当前处于周期底部区域，但反转需等待产能去化加速的右侧信号。短期（7、9月合约）交易逻辑围绕“降均重”带来的供应压力缓解，可能出现反弹。长期周期反转则需密切关注后续官方能繁母猪存栏数据（尤其是一季度及三季度）是否出现快速、深度的去化，以及淘汰母猪屠宰量、价格等高频验证指标。在去化速度被证实前，对远月合约不宜激进看多。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！