业绩更新 以下为公开资料整理...

以下为公开资料整理，不构成任何投资建议！

1）宁德时代发布2026年一季报，2026Q1实现收入1,291.31亿元，同比增长52.45%，归母净利润207.38亿元，同比增长48.52%，扣非净利润180.93亿元，同比增长52.95%。

2）拆分来看，预计公司2026Q1销量在200GWh左右，同比增长超60%，环比下降约11%，依旧维持产销两旺。其中储能占比约为25%，达到50GWh左右，较2025Q4环增40%，有显著放量，也印证了公司2025H2产能短缺，随新产能释放后，储能份额有望提升的逻辑。价格方面，考虑材料及其他业务占比稳定，储能占比提升，预计公司Wh单价环比提升0.02-0.03元，基本与资源均价提升幅度一致，反应了价格传导机制的建立。2026Q1公司全口径（含材料、其他业务）Wh毛利为0.16元，Wh扣非净利为0.09元，环比略降0.003元，主要是结构因素影响，整体经营趋势符合预期。

3）从其他财务数据看，对报表盈利有拖累的科目主要是财务费用为0.62亿元，其中预计汇兑损失近18亿元，资产减值13.59亿元，信用减值2.51亿元；期末预计负债942.1亿元，环比增加了88.9亿元，其中预计返利也有40-50亿元增加；期末衍生金融资产余额17.54亿元，反应套保的潜在收益。经营性现金流336.81亿元，依旧以高于净利润，但同比增幅较小，主要是2025Q1车企回款增加、预付款增加，2026Q1库存增加所致，整体影响不大。单季度资本开支124.16亿元，维持高位，在建工程348.55亿元，扩产延续。

4）作为一家近2万亿市值的公司，单季度利润增速仍达到50%左右，充分反应了行业的成长性和公司的竞争力，我们认为宁德时代报表依旧扎实，盈利无需担忧。本轮周期中：1）公司资源布局领先，直接布局宜春枧下窝锂云母矿和四川斯诺威锂矿，同时公司持有天华新能13.54%股权、洛阳钼业19.7%股权（24.9%×79.2%），投资收益可观。2）持续引领新技术，4月21日将举办超级科技日，固态方面产业化节奏持续推进，钠电方面加快产品发布和量产。3）车电分离及换电，零碳电网、绿电直连等新的商业模式持续推进，打开增量空间。预计公司2026、2027年归母净利润超950、1200亿元，对应PE分别为21、16X，继续推荐。

Q1业绩爆发式增长！

营收68亿元，yoy+341.5%，qoq+44.1%；归母净利润29亿元，qoq+252.4%；扣非28亿元，qoq+250.5%；毛利率53%，yoy+51pcts，qoq+21pcts；归母净利率42%，yoy+56pcts，qoq+25pcts。

AI新兴端侧储存业务表现亮眼，Q1收入约11.8亿元，yoy+496%，qoq+53%。

Q1存货环增超50%，长约采购于Q2执行，低成本库存预计持续增厚利润。

Q1末存货约121亿元，较25年末（约79亿元）增长53%。

公司长约采购将于Q2执行：与某存储原厂签订的15亿美元存储晶圆采购合同，26Q2至28Q1分8个季度均匀采购，单价和数量锁定，每12个月对该产品的采购量占25年NAND Flash采购总量11%、销售总量18%。

AI端侧：AI眼镜存储卡位最佳，收入快速增长。

AI眼镜：Meta眼镜存储的主力供应商，利润弹性大。小米、Rokid、夸克等均使用佰维产品，公司有望充分受益产业链爆发。

AI手机：推出高性能、大容量、超薄封装等AI手机存储产品，与OPPO、VIVO、荣耀等头部手机厂深度合作。

先进封装产能加速释放。

布局晶圆级先进封装，一期产能逐步释放，产品包括：1）AI手机超薄LPDDR5X，26年有望放量。2）存算合封，目前已对接多个客户。

风险提示：下游需求不及预期等。

中泰电子：王芳/杨旭/康丽侠/张心阳

1）公司26q1营收8.14亿元，同比+92%；归母净利润2.61亿元，同比+259%，环比+72.8%，远超市场预期！

2）26Q1公司整体毛利率53.25%，同比提升15.2pct，环比提升7.25pct。净利率31.96%，同比提升14.92pct，环比提升10pct！

3）钻针业务情况：26Q1钻针营收5.16亿元，占比63%。出货量3.5亿支，测算均价约1.47元，环比25Q4提升约17%。

4）其他业务均正常发展，数控刀具业务盈利为正，膜材料业务同比下降（主要系去年基数原因）。

5）原材料驱动下，第二轮谈价正在进行中；扩产速度稳步提升中，后续有望加快。期待钻针龙头的量价齐升持续提速！

巨石预告26Q1预增： 归母净利润11.69~13.15亿元，同比+60~80%，环比+62~83%；扣非归母净利润11.91~13.40亿元，同比+60~80%，环比+37~54%。

业绩拆分测算：

1）粗纱：Q1风电纱、热塑纱长协提价落地，测算#粗纱吨净利已修复至近1000元，产销维持高位，#销量预计82万吨左右。

2）电子布：需求高景气且公司织布机充足， 销量预计环比提升至 2.7亿米+，据卓创，7628厚布单季度含税均价环比+0.8元， 单平净利测算提升至 1.5元。

3）另外风电预计贡献3-4千万业绩。

Q2起业绩弹性或加速释放： 2月至今普通电子布加速提价，月频调价幅度均在10%左右，7628厚布含税价已达6.2元（vs25Q4 4.4元）。同时3月18日公司淮安线一期5万吨点火，预计5月起贡献增量，粗纱亦有复价预期。当前时点价格测算主业PE19x（不考虑后续再涨价，实际我们预期7628电子布仍会持续价格上行），景气上行周期EPS望持续上修，且AI布期权仍未被定价。

风险提示：海外需求波动、涨价幅度不及预期

26Q1公司营收2.84亿元，同比+120.77%；归母净利润0.83亿元，同比+221.54%；扣非净利润0.81亿元，同比+233.17%。

算力时代，封测设备进入结构性爆发周期。2025年全球封装设备和测试设备的增速分别为20%和48%，远高于晶圆设备11.0%的增速水平，由AI带来的封装测试复杂性在加速相关设备的量价齐升，同时在台积电CoWoS扩产计划上修、长电资本支出大幅增加的背景下，2026年国内外对封测设备的需求将延续高增势头。结合国产替代诉求提升和海外供应链紧张的环境，部分产品力优秀的国产封测设备公司将进入高增长期！

建议关注：金海通（分选机）、深科达（分选机）、光力科技（划片机）、德龙激光（划片机）、华峰测控（测试机）、精智达（测试机）、联动科技（测试机）等优质企业。

长江电子团队

2025年营业收入222.51亿元，同比增长2.97%；归母净利润67.64亿元，同比+15.26%。Q4归母净利润超预期。主要产品（VE、蛋氨酸等）Q4价格回撤，Q4利润继续实现同比增长，体现化工价值派龙头业绩韧性。25Q4单季度营收56.1亿元，同比-3.8%；归母净利润14.4亿元，同比+23.2%。

25年VA、VE价格高位+蛋氨酸产能新增量支撑公司业绩走高。25年上半年受到巴斯夫VA、VE断供影响，VA、VE价格分别维持在7.8、8.9万元/吨的高位。25年下半年公司子公司镇海炼化新和成新投产18万吨液体蛋氨酸项目已经稳定生产，且下半年新技改新增7万吨固体蛋氨酸产能。山东新和成氨基酸公司（固体蛋氨酸生产主体）实现净利润29.7亿元，同比增长30.8%，实现量价齐升。

VE、VA、蛋氨酸价格向好，重视一季报业绩兑现。蛋氨酸需求复合增速达到6%，2025年中国蛋氨酸出口45.8万吨，同比增长20.5%，海外对中国蛋氨酸依赖度持续提升。由于海外维生素、氨基酸成本飙涨，国内VA、蛋氨酸市场价格提升至11.6、5.2万元/吨，同比增长54.6%、139.1%，而国内成本上升幅度远低于价格涨幅，且下游刚性需求下稳定采购，业绩兑现度高。

香精香料和尼龙业务推进，公司成长性确立。25年公司香精香料生产基地实现净利润14.8亿元，同比增长8.8%，香料产业园一期项目稳步推进，新扩张的业务规模将高于现有业务规模。天津己二腈项目已完成能源、土地等各项资源合规审批手续，预计27年产能落地。

风险提示：需求不及预期、扩产不及预期，成本上涨无法传导

中泰建材&化工团队：孙颖、刘梦岚

1）2026Q1公司归母为0.64-0.72亿元，同比+52%-71%，扣非0.42-0.5亿元，同比+52%-81%，业绩超出市场预期。

2）收入方面我们预计增长10-20%左右，利润增速显著快于收入增速，预计海外收入快速增长带动海外占比明显提升，毛利率和利润率大幅改善。

3）当前公司全球化布局较为完善，美国需求有望为公司带来更大的盈利弹性，目前美国AIDC、储能等领域快速落单；公司发布巴拿马、SST产品；有望贡献弹性。我们预计公司26、27年归母4.5-5亿元、7.5亿元，对应PE约33倍、22倍左右。

迈富时发布26Q1业务情况：#AI应用业务收入同比+110.5%！超预期！

其中：SMB客户收入增长60%（25年增长17%），KA客户收入增长175%

商业模式转型：公司正从订阅制向"按效果付费+按调用量计费"的混合模式转型，#GEO、EVA产品已落地"消耗+效果"定价，且公司单位token收费远超通用模型厂商。26Q1公司按token调用量及效果付费的收入占比已经达到高个位数，全年预计达到两位数占比。

业绩持续高增长：

2025年：AI应用收入14.9亿，同比+76.5%；

2026年：AI应用收入预计达24.6亿，同比+65%，经调整后净利润预计2.5亿；

2027年：AI应用收入预计达41.8亿，同比+70%；

2028年：AI应用收入预计达73.2亿，同比+75%；

26-28年AI应用业务收入复合增长率预计维持在70%以上。

低估值：当前82亿RMB市值，对应26年PS 3倍，PE 33倍；27年PS 2倍，PE 19.6倍；28年 PS 1倍, PE 11倍。

迈富时全面向AI原生应用平台进化，持续深化「模型+数据+平台+场景」四层架构。Q1密集发布AI原生操作系統GenAI OS、AI-Agentforce 3.0智能体中台、KnowForce AI知识中台及Data-Agent经营分析大师，AI研发智能体（某芯片公司试用后团队从50人削减至15人）。

我们重申：

-场景Token正在重塑AI应用的商业模式，#从按订阅/项目向按消耗量/结果收费转型，有望驱动AI应用厂商获得超高速增长；

-I原生应用厂商正在争夺传统软件预算以及企业的人力预算、营销预算及运营预算等， 新的增量市场正在开启。

业绩方面，2025年实现净利润1.4亿元，同比+45%，符合预期，一季报或开始体现加速趋势。

2026年最大看点在于，1）公司预计2026年全年营收将介于35-45亿元间（2025年18亿元）；2）AI服务器相关收入占比在2026年将超过50%（包括服务器组装+液冷）。细节如下：

1）AI服务器业务：2025年开始承接北美AI龙头公司液冷服务器组装订单（比市场yy的很多家都早）。

2）液冷：铝宝科技锁定北美AI龙头公司stiffener高份额订单，2025年底开始送样rubin最新架构manifold中央分水器，目前已通过技术测试，开始小批量供货。此外，公司展示了液冷测试设备、CDU、其他散热部件等全品类产品能力（CDU一次侧的全链条闭环能力此前并没有预期）。

3）半导体结构件：2025年实现收入1.46亿元，同比增幅30倍，2026年正式进入放量阶段。

4）光模块：2025年小型散热产品cage收入6100万元，同比增速超40%，附赠光模块期权。

公司年报强调全面拥抱AI，并公开确认北美大客户服务器组装线及manifold小批量订单，市场认知或迎来一致提升。

公司2025年业绩扭亏为盈，充分受益于行业上行&管理优化：2025年公司实现营收30.8亿元，同比+24.0%。得益于公司精简管理架构、提升运营效率以及前期信用减值冲回，公司期间归母净利润为0.52亿元，扣非归母净利润为0.35亿元，同比扭亏为盈。Q4单季营收6.53亿元，同比+309.3%，环比-27.0%；归母净利润为0.04亿元，同比+100.8%，环比-71.5%；扣非归母净利润为0.01亿元，同比+100.2%，环比-81.7%。

公司持续推动技术降本与供应链资源优化，显著提升主营业务毛利率：2025年公司毛利率为27.2%，同比+19.4pct；销售净利率为1.7%，同比+43.9pct，盈利能力大幅改善。公司期间费用率为25.8%，同比-17.8pct，其中销售费用率为3.6%，同比-2.7pct，管理费用率为8.8%，同比-10.8pct，主要系公司严格执行预算管理、降本增效；研发费用率为11.3%，同比-2.2pct，财务费用率为2.0%，同比-2.0pct。Q4单季毛利率为34.9%，同环比+220.4pct/16.8pct；销售净利率为0.7%，同环比+329.8pct/-0.8pct。

合同负债持续增长，经营现金流持续向好：截至2025年末，公司合同负债23.2亿元，同比增长18.8%；存货29.9亿元，同比增长16.1%。2025年公司实现经营活动现金流净额5.3亿元，现金流情况持续向好。

固态电池整线布局全面，已进入头部客户中试：公司已成功掌握全固态电池整线装备的制造工艺，主要产品包括电极干法涂布设备、电极辊压、电解质热复合一体机、胶框印刷、叠片一体机和高压化成分容等核心设备。公司向头部车企提供的全固态电池整线项目已完成交付并实现客户阶段性目标，实现实验室技术到中试线的跨越。公司也持续利用在工艺端的深厚积累，不断优化干法设备、软包叠片、高压化成分容等核心单机设备，并于中原特钢、Quintus等等静压设备龙头建立战略合作，为多技术路线客户提供更契合其特定应用场景和产品需求的解决方案。

锂电主业稳固，新兴业务构筑多条增长曲线：①锂电：公司深度绑定国内外头部客户，有望充分受益于动力电池海外扩产&储能需求。②消费电子：公司作为消费锂电设备龙头，业务具备高毛利、回款周期短等特征，有望充分受益于消费电子电池向新型钢壳、高能量密度电芯迭代。同时，报告期内公司成功斩获国际AI眼镜龙头电池设备批量订单。③AI服务器：公司完成AI服务器产线关键突破，并获得批量订单。

风险提示：下游扩产不及预期风险，新产品研发及验证不及预期风险。

收入稳健增长扭亏为盈，现金流显著改善：公司2025年实现营业收入686.93亿元，同比+12.99%；归母净利润2.25亿元，同比+177.29%；扣非归母净利润2.72亿元，同比+182.09%，实现由亏转盈。公司整体毛利率达2.63%，在收入扩张背景下同比+0.08pct。

现金流端改善显著，经营活动现金流净额6.32亿元，同比+604.35%。分季度看，25Q4实现营业收入175.94亿元，同比+14.44%；归母净利润0.29亿元，同比+107.00%；扣非归母净利润0.44亿元，同比+109.78%，盈利能力延续修复趋势，Q4毛利率达2.55%，同比+0.77pct。

业务结构：出海广告高增驱动主业，互联网与应用景气提升。

1）分业务看，2025年出海广告投放收入564.96亿元，同比+16.89%，占比提升至82.25%，仍为核心增长引擎，毛利率1.56%，同比-0.17pct；全案推广服务收入86.58亿元，同比+6.45%，毛利率7.55%，同比+0.77pct，盈利能力相对较高且稳步改善；全案广告代理收入35.39亿元，同比-18.29%，毛利率7.79%，同比+3.88pct。

2）分行业看，游戏、电商、互联网及应用分别实现收入294.13/163.99/162.22亿元，同比+12.51%/-9.73%/+71.75%，其中互联网及应用高增反映AI驱动下新客户需求快速释放。

AI商业化加速落地，Token驱动规模化应用：公司“All in AI”战略进入收获期，2025年AI驱动收入达37.25亿元，同比+210.42%，收入占比提升至5.42%。底层看，公司全年Token调用量突破万亿，AI已深度嵌入社媒洞察、达人分析、投放决策、素材生产等核心环节，形成“数据-模型-应用”闭环。

展望未来：AI驱动利润重构，全球化2.0打开长期空间：我们认为，公司正从“出海代理”向“AI驱动的全球营销平台”跃迁，一方面出海业务在Meta/Google/TikTok等核心平台持续增长，并拓展AppLovin、Netflix等新媒体，叠加海外本地化布局（东南亚/拉美/中东等）强化规模与份额优势；另一方面AI将重塑盈利结构，公司提出“5-3-2”利润模型（50%来自头部媒体、30%来自腰部媒体、20%来自自有技术与流量平台），利润率中枢有望上移。中长期看，AI驱动收入占比持续提升+全球化本地运营深化，公司有望实现从“人力密集型代理”向“技术驱动型平台”的质变，打开收入与估值双重上行空间。

中信证券传媒组 叶敏婷 / 蔡瀚毅 / 林圳杭

事件：公司披露2026年一季报，期内实现营收14.81亿元，同比-6.01%；实现归母净利2.32亿元，同比-33.10%；实现扣非归母净利2.23亿元，同比-34.91%。整体业绩符合预期，低基数下公司营收跌幅环比持续收窄。

营收结构拆分：

1）分产品看，26Q1中高档/普通酒/非酒类业务分别实现营收10.5/3.0/1.3亿元，同比分别-14.6%/+41.9%/-1.3%。结构上延续25年趋势，T68/舍之道动销相对占优，品味舍得动销仍受次高端β扰动，考虑到品味舍得批价在310元持续平稳、其渠道去库预计已至尾声，公司亦重推品味舍得庆典装以管控宴席政策对标品的价盘压力。由于产品结构仍有回落，期内公司毛利率同比-3.0pct至66.3%。

2）酒类分区域拆分，26Q1省内/省外分别实现营收5.2/8.3亿元，同比+6.1%/-13.0%。区域策略上公司聚焦川内及华北优势区域，并对其余省外区域推进架构整合，并压实销售团队利润/经营考核。

3）酒类分渠道拆分，26Q1电商/批发分别实现营收2.3/11.2亿元，同比+14.2%/-9.9%，电商占酒类营收比重升至17.3%。

4）26Q1公司新增28家经销商，退出44家，净减少16家，26Q1末留存2509家。

报表结构拆分：1）26Q1公司归母净利率同比-6.3pct至15.6%，其中毛利率同比-3.0pct至66.3%，管理费用率/销售费用率分别-1.0pct/+1.9pct，税金及附加占比同比+4.7pct。2）26Q1末合同负债余额1.3亿元，环比-0.2亿元，26Q1营收+△合同负债口径同比-9%；26Q1销售收现12.21亿元，同比-24.75%。

国金食饮 刘宸倩/叶韬

事件：中金公司港股1Q26归母净利润33.69-38.80亿元，yoy+65%-90%，qoq+4.5%-20.3%（我们此前预测yoy+70%）。

从25年分部看业务利润占比/利润率：投资银行、股票业务（含场外衍生品）、资产管理、私募股权、财富管理税前利润占比分别为17%、51%、21%、4%、2%、31%。🌟以上分部利润率分别为43%、81%、79%、38%、22%、38%。从收入层面&市场环境分析，我们预计中金公司1Q26全业务线表现亮眼（投行/财富的收入增长更明显）。🌟从利润占比&利润率兼高角度分析，我们认为中金公司1Q26业绩yoy增量主要由股票业务&固定收益&财富管理驱动。

1）衍生品：25年末中金公司衍生品应付客户保证金规模1,022亿元，较年初+16.2%；25年末中金公司权益衍生金融工具名义本金3,755亿元，较年初+39.3%。

2）境外固收：25年末中金公司境外固收敞口668.8亿元，较年初+98%。预计抓住2月利率下行时机。

3）财富管理：受益于市场Beta，中金财富品牌效应放大增量。1Q26A股日均股基3.12万亿/yoy+79%/qoq+29%，1Q26日均两融余额2.67万亿/yoy+42%/qoq+38%/较3Q25+26%。考虑到公司25年末客户数量+18%、客户资产+35%、买方投顾+49%，预期这类费基/AUM模式业务在高景气期客户粘性更强，凭借自身较强的财富管理品牌效应可受益于市场行情。

4）投行：境内外IPO排名均为第一。

境内：以发行日统计，中金公司A股IPO承销规模46.18亿元/yoy+297%，其中振石股份、世盟股份、北芯生命-U均为独立主承销，合计承销保荐收入2.29亿元。

境外：以发行日统计，中金公司1Q26港股IPO规模 139.5亿元/市占率18.98%，排名全市场第一，超越第2的中信里昂61%。 1Q26中金公司港股IPO项目包括牧原股份、大族数控、爱芯元智、澜起科技等。

5）边际关注：中金公司与东兴证券、信达证券合并持续推进，当前中金收盘价A股33.45元（异议股东请求收购权A股34.08元）、东兴证券收盘价12.87元（异议股东现金选择价13.13元）、信达证券收盘价16.90元（异议股东现金选择价17.79元）。公司业绩会表态4月二董，持续关注并购重组推进情况。

6）行业层面：中信和中金的1Q26表现再次确认了券商板块1Q26业绩高增的预期（我们预测扣非yoy+35%/qoq+19%），其中头部券商在市场交投Beta与股衍Alpha驱动下表现更为突出，关注广发证券、国泰海通、招商证券等1Q26业绩高增可能性。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！