AI缺电更新：燃机+SOFC+...

燃机+sofc+大储共海外缺电β，不是非此即彼的竞争关系。

1）年产能市场份额上看：：2025年燃机产能超50GW，BE一家独大sofc产能仅2GW水平；

2）sofc从下单到供电可以做到极致的55天，迎合数据中心快速迭代的需求；燃机+内燃机+大储离网自发自用仍是压舱石主流供电方案；

中国燃机设备出海1-10，快速打开市场份额。大燃机百万兆瓦给城市供电，小燃机适用离网自发自用小型用电场景，迎合了当前海外电网建设滞后，离网用电迸发的需求，小燃机供电迎合数据中心、陆上/海上油气开采、矿山用电、化工等高耗能园区供电场景需求。

全球小燃机产能看中国潜力、实力具备，看好东电、中船、商发集团的小燃机产能。1）东电：全球询单密集，满3万小时连续运行后，年产能或能达到100台水平（3-5GW），零部件100%自主可控；2）中国动力：25MW巴西询单80-100台，适用海上油气田开采用电场景，年产能也在3GW水平；3）航发动力：目前供数据中心10台，油气需求强劲，产能能达1.5GW水平。

中国自主可控小燃机：东方电气、中国动力、航发动力；内燃机+sofc：潍柴动力。

by xzd

海外龙头26年下半年的订单预期下降昭示着二线品牌燃机有可能会迎来爆发。

西门子能源26Q2业绩预告电话会表示，26Q1公司燃机新签13 GW订单表现极强，预计二季度依旧强劲，但2026 财年下半年有所走弱，并非市场走弱信号，而是客户现在下单拿到产品要2030年左右，对于较为急迫的数据中心客户一定需要新的燃机供应商，因此我们觉得二线品牌的燃气轮机（国产品牌+日韩品牌等等）和天然气发动机后续会快速增长。

燃机涨价势在必行，国产燃机存在量价齐升的机会。GEV2023年电力业务 EBITDA 利润率为 9.9%，2024年提升至 12.5% 左右，2025年进一步攀升至 14.7%，根据最新交流gev燃机价格已继续增加10-20个百分点。

西门子能源25Q1燃气板块利润率为 14.5%；26Q1利润率大幅跃升至 18.3%；公司预计在2028财年将利润率进一步提升至 18%-20% 的区间。海外燃机价格快速提升，国产燃机大概率跟随上涨，较有希望迎来量价齐升的共振。

国产自主品牌燃机主机相关梳理（不构成投资建议）

1）东方电气：此前签订北美20台订单，订单有望持续提升，扩产也在积极跟随。

2）汽轮科技：首个50MW示范应用项目落户江苏连云港石化园区，26年有望签东南亚中东地区订单，后续有望进军北美。

2）中国动力：龙江广瀚2025年销量快速提升，2026年有望继续扩产，海外订单突破。

4）福鞍股份：自主生产10MW与4MW中小型燃气轮机；10MW机型已完成点火，3-4台样机已下线，具备2026年交付条件；4MW处于终试阶段。当前海外询单火爆。

国产燃机相关度较大零部件，相关梳理（不构成投资建议）

1）科远智慧：国产燃机控制系统龙头，国产燃机控制系统70%份额，有望充分受益于后续国产燃机出海。

2）万泽股份：龙江广瀚后续需求有望起量

相关梳理，不构成投资建议！

伊戈尔：26Q1超预期，反映景气度。预计26Q1归母净利润为6400万-7200万元，同比增长52.31%-71.35%。业绩增长主要得益于海外市场拓展顺利及客户订单快速增长。（Q1行业都有汇兑影响，实际经营利润更好。yge汇兑2kw+,实际经营利润预计8-9kw左右）

金盘科技：重视公司三个变化：1、25Q4海外订单高增，26Q1海外订单延续大幅增长；2、高压产品结构，345kv变压器已有交货；3、SST北美样机已经发货。

双杰电气：1、变压器北美0-1订单：已与北美代理签署协议，后续等待订单放量。同时直接接洽配电设备公司，目前处于验厂过程种；2、产能布局：变压器产能从10亿扩充到50-70亿增量（无锡、内蒙扩产）。

关键跟踪：

1）量：变压器行业正处于订单爆发的临界点。从25Q4至26Q1的跟踪来看，海外订单景气度呈现持续上行态势。

2）价：北美市场维持高溢价，在此基础上，涨价逻辑目前主要通过加急费形式兑现，不同项目溢价幅度有所分化。考虑到美国市场定价优势显著，基本上大部分公司均优先将产能向美国市场倾斜配置（渠道尤其关键）。

底层逻辑未变，美国数据中心建设迫切性高，基础设施刚性紧缺格局延续。目前下游需求已从"预期阶段"即将进入"实质爆发期"，订单落地仅是时间问题。

事件：2026年4月16日，公司发布2025年报和26年一季度报，25年公司实现收入162.2亿元，同比+21.5%，归母净利润26.8亿元，同比+2.0%，扣非归母净利润26.8亿元，同比+11.7%； 26Q1实现收入32.9亿元，同比+22.5%，归母净利润5.9亿元，同比+26.3%，扣非归母净利润5.8亿元，同比+25.6%。

杰瑞经营业绩怎么样？

结论：26Q1大超预期，不考虑汇兑，26Q1利润增速86%，达7.5e。（26Q1汇兑损失1.63亿元，上年同期为汇兑收益0.63 亿元）

表观已经能看到燃机的利润贡献：26Q1钻完井板块收入增速超20%，毛利率大幅增长（燃机算入钻完井板块）。3月GEV表示再次将燃机价格上调20%，杰瑞也在近两个订单顺价，看好后续杰瑞订单、利润兑现共振！

部分EPC的自产部分在26Q1、Q2交付，主业利润表现强势有望延续！

欢迎联系：国金机械满在朋团队 刘民喆18516209797

4月16日，晶科科技公告与宁夏省中卫市人民政府签署《投资协议》，就宁夏中卫1GW算力中心项目达成合作意向，晶科科技作为本项目的投资主体，拟牵头推进项目前期报批、土地落实、资金筹措及整体统筹工作，并计划通过引入具备相关经验的战略合作方共同出资参与项目投资，项目正式运营后，将为客户提供标准化机柜租赁及配套机房环境保障服务，通过签订正式服务协议并按约定收取机柜租赁费用，实现项目运营收入与投资回报。

项目计划总投资约245亿元，计划部署机柜约5万架，分三期建设：一期计划投资约100亿元，IT功率400MW；二期计划投资约60亿元，IT功率300MW；三期计划投资约85亿元，IT功率300MW。

根据国家“东数西算”工程规划，宁夏中卫属于八大数据中心节点之一，战略定位为人工智能应用基地。算电协同已成为国家级新基建重点方向，公司具备国内领先的绿电资源与成本优势，建设算力中心可与公司新能源电站形成源网荷储一体化协同，推动公司由新能源发电运营商向绿色算力与综合能源服务商转型，增强公司整体收益稳定性和可持续性。

算电协同宁夏GW级项目落地：公司已公告落地宁夏中卫1GW算力中心项目，公司为该项目的投资主体，总投资约245亿元，计划部署机柜约5万架，分三期建设，后续通过引入战略合作方共同投资。公司从绿电运营商升级为算电一体运营商，且考虑宁夏中卫为算电协同政策标杆城市，为国家算力枢纽、新型互联网交换中心双核心节点，我们预计该项目有望贡献增量市值150-200亿！

储能电站有望超预期：公司26年储能电站目标30GWh，目前在手资源储备超20GWh，70%以上卡位容量补偿政策较好的地区，模式主要以建成转让为主，26年预期转让6+GWh，保守按1毛/wh测算对应6+亿元增量利润；另外代运维收益约1000-2000万元/GWh/年，按稳态10GWh测算对应年运维收入约1-2亿元，30%+净利率对应约0.5亿元。

电站资源卡位优势区域： 公司在八大算力枢纽节点省份合计拥有超2.8GW新能源项目、超22GWh储能资源，若后续节点内绿电实现溢价，公司电站资产有望实现价值重估。

按传统主业100亿元+储能业务新增市值130亿元（按26年利润6.5亿元*20x）+算电协同AIDC新业务150-200亿，中枢约400亿市值，叠加后续公司商业航天布局潜在价值，空间巨大！

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！