新能源更新：海风+储能 1、...

欧洲海风近期最大的边际变化是“未来需求增长的【确定性】大幅提升”，本篇系列二我们主要解决了两个问题：1）通过对欧洲历史海风项目拍卖、延期数据以及供应链签单情况的跟踪梳理，建立了更可靠的订单需求预测方法论；2）对欧洲海风的长期需求逻辑及后续潜在催化做出了最新的分析与展望。

供应链订单短期放量信号明显：2022年以来拍卖的海风项目中约43GW项目尚未完成最终投资决策，且将于2029年起陆续并网；结合历史签单数据，供应链订单至少需提前并网时间3年落地，存量项目订单需求预计将从2026年起集中释放。

政策端的边际改善逐步落地、项目开发确定性回归：我们分析了2024年以来发生的约25GW项目延期情况，其中超过七成的项目延期或暂停来自于拍卖机制设计与市场真实成本的错配，随着丹麦、荷兰等国调整政策。

中东局势重新触动欧洲能源自主可控诉求神经、海风项目拍卖有望加速。2022年欧盟提出REPowerEU计划，核心旨在发展“可负担、安全且可持续的能源”，海风作为欧洲资源禀赋良好、产业链相对自主可控、同时也具备一定经济性的可再生能源，完美满足欧盟未来能源体系三大要素。

3月中东地缘冲突爆发以来，英国、法国、荷兰等国纷纷加大力度支持海风项目拍卖。叠加电气化及后续数据中心能效法案对绿电需求的拉动，#预计2030-2040年欧洲年均海风装机有望较当前的7-8GW翻倍增长至15GW及以上。

结合出海难度及潜在市场空间，依次看好基础、零部件、海缆、风机环节。从制造到安装，转型持续加速的大金重工；其次：天顺风能、金雷股份、振江股份、东方电缆、明阳智能、海力风电。

姚遥/彭治强

1）储能板块近期行情复盘

开年储能走势与核心主线：2026年开年以来储能板块核心投资主线为海外工商储爆发，海外尤其是欧洲多国工商储商业模型已跑通，需求放量顺畅。大储虽有量的增速，但受限于竞争格局问题，业绩端仍存承压风险。

多家逆变器企业在2025年底至2026年1月已给出2026年乐观增长指引，其中户储预期增速为30%-40%，工商储预期增速达80%-100%。

不过受当时碳酸锂价格波动影响，市场对工商储、大储、户储全品类储能普遍持悲观预期，对上述乐观增长指引基本未作反应。

3月板块波动与回调原因：3月伊朗冲突爆发后，储能板块关注度被重新点燃，彼时市场参照2022年俄乌冲突时期的思路演绎储能行情，艾罗、古德威等逆变器厂家股价走势与欧洲TTF天然气价格保持一致，但板块在30倍PE位置遭遇较强阻力，后续陆续出现回调，核心影响因素有四方面：

a. 伊朗冲突剧烈程度波动，欧洲TTF天然气价格从峰值60欧元/兆瓦时回调至当前45欧元/兆瓦时，回调幅度较大；

b. 欧洲当地包括德国在内的多国电价并未如期大幅上涨，天然气价格上涨幅度远高于电价涨幅；

c. 阳光电源单季度储能毛利率环比下降17个百分点，业绩不及预期打击板块情绪；

d. 欧盟发布工业加速法案草案，规定法案生效三年后，所有获得公共支持的新能源项目必须使用欧盟制造的光伏电池与逆变器，提出供应链本土化要求。

上述因素叠加，对储能板块行情形成明显压制。

2）伊朗冲突能源领域影响解读

欧俄冲突影响差异分析：与2022年俄乌冲突对欧洲能源市场的影响不同，本次伊朗冲突下欧洲电价与天然气的关联方式已发生变化。2022年后欧洲通过提升可再生能源比例、设置电价上限、政府补贴等主动削弱二者关联性，当前欧洲批发电价及EX一年期电力合同价格涨幅不明显，但电价波动更为剧烈。天然气已从欧洲发电主力转变为维护系统稳定的兜底角色，其波动更多影响电价波动幅度及电力系统稳定性。西班牙当地电价无明显变化，但仍推出总额50亿欧元的一揽子能源领域投入措施缓解伊朗冲突影响，核心是加大能源领域投入抵御天然气波动冲击、保障电力系统稳定，因此本次冲突及未来气价、电价波动下，即将放量的欧洲工商储与大储将更为受益。

全球能源市场影响分析：本次伊朗冲突影响不限于欧洲，辐射全球能源市场。东南亚、日本、韩国、新加坡等国油气资源高度依赖进口，当前亚洲天然气JKM单位价格为18美元，较上月高峰的20美元回调有限，上述地区发电成本与原油、天然气价格高度相关，目前新加坡、菲律宾、日本电价已上涨，巴基斯坦、孟加拉国甚至出现限电、停电加剧情况，电价上涨及用电紧张将直接刺激户储需求活跃。即便后续战争缓和、能源价格回落，本次冲突带来的能源安全紧迫感也将推动全球各国加速能源转型，欧洲将继续出台相关支持措施，韩国已官宣将可再生能源容量提升至100吉瓦，本次事件将对全球各地区能源领域产生显著冲击。

3）海外储能逻辑

储能赛道景气度验证：海外储能赛道高景气度已通过重点逆变器企业一季度业绩得到验证。德业股份2026年一季度预计实现归母净利润10-12亿元，同比增长55.91%-70.08%，固德威、艾罗一季度预计实现大几十的同比增速。

一季度高增并非由伊朗冲突驱动，该事件3月中旬才爆发，渠道反应尚不充分，增长核心源于海外储能赛道自身需求旺盛。展望二季度，伊朗冲突影响开始向全球辐射，但德业已给出二季度业绩环比继续增长的指引，行业高增速下，海外公储、户储赛道对碳酸锂、电芯涨价的传导较为顺畅，高景气度对量的增速和盈利能力均有较高保障。

欧洲供应链风险分析：欧洲针对中国逆变器的限制传闻本质是保护当地传统逆变器厂商，但欧洲本土逆变器厂商2022年经历库存拥挤后普遍元气大伤，多数处于破产或经营困难状态，产品开发能力与成本控制能力均难与中国厂商抗衡，欧洲能源转型仍高度依赖中国光伏、储能供应链。即便相关法案生效，也有3年以上的过渡期，足够企业制定应对方案，无需过度担忧供应链本土化风险。

海外储能赛道长期需求确定性较强，全球能源转型发展路径较为相似：前期依靠光伏、户储解决用电问题，后续新能源与户储饱和后，依靠工商储、大储解决电网问题，即便个别国家需求出现阶段性调整，也会有其他新兴市场承接需求，整体需求大盘稳定。当前部分优质储能标的已回调至2026年年初位置，二三季度为海外出货旺季，当下是较好的布局窗口。关注欧洲工商储、澳洲及亚洲等新兴市场户储赛道，相关：德业股份，以及公储、户储业务弹性较大的艾隆、固德威。

结论：5月户储排产环比仍有望快速增长，且当前增长更多来自户储去库后内生自然增长，后续若局势持续扰动，排产环比继续上修的概率和幅度都会比较大，对相关公司业绩拉动弹性很大，#现主流户储公司对应今年静态业绩估值在20倍以内；后续业绩估值上修空间仍很大；建议重视：德业/艾罗/固德威/锦浪等

5月排产预计环比+20%

产业反馈预计5月发货环比+20%，不同公司涨幅在20%-30%。#当前海外仓、经销商基本无库存，Q2将延续良好势头。下半年出货量通常占全年2/3左右，叠加现有趋势，预计整体出货将持续向好

局势扰动对需求的影响

欧洲：对欧洲影响是间接的，产业反馈Q1大概有5%消费者因恐慌情绪提前2-3年安装户储。若相关事件在三个月内了结，对欧洲户储市场影响可控；#若持续半年则可能在原增长基础上带来20%-30%需求提升。此外，#红海运输通道不畅导致船期延迟10-15天；海外本地仓库存处于极低水平市场出现缺货，经销商想提前囤货，如果后续红海通道还是只有少数船只通行，那么对经销商的影响就会显现更加明显

东南亚/中东非：影响最大，该地区能源供应大头来自中东，战争直接反映到市场需求。#Q1同比增速有50%以上；例如中东沙特、阿联酋现因恐慌情绪产生备用电源需求，经销商主动寻货；此外伊朗、伊拉克、阿富汗、叙利亚等国一直有较大需求

电池包涨价：

电芯价格已传导一部分，#行业内涨价幅度基本在5%-10%，后续若供需进一步失衡（如运费问题导致运输受阻）可能局部涨价但不会全球性涨价，叠加企业的价格传导和成本优化等总体对盈利影响不大。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！