AI链更新：大模型+云+阿里腾...

4月16日，腾讯发布并开源混元世界模型2.0（腾讯混元3D世界模型2.0发布：无缝对接游戏工作流），阿里巴巴ATH事业部亦推出世界模型（Happy Oyster（Happy Oyster）。

我们第一时间上手了阿里Happy Oyster和腾讯混元3D，总结了如下结论：

阿里Happy Oyster：视频生成/改写模型。

功能①：类似Genie 3，用户输入“文字”或“图片+文字”提示词，输出60S的AI实时生成的可交互世界，可调整视角和进行运动。

功能②：迭代 可交互视频，“图+文”提示词生成视频，3min内可以输入任意文字进行视频内容的AI实时改写。

腾讯混元3D世界模型：更注重实用性的模型，生成的是可调节的数字资产，但目前还需要进一步迭代才能用于游戏（目前最适用的场景可能是刑侦）。

功能①：输入图片之后，生成后缀为.spz和.ply的可输入Blender（三维建模软件）的3D可编辑点云模型。模型可以在场景内植入角色，并可调节角色参数。（非实时生成，为生成后输出，目前可用但实用性不强，做影视的看不起他模型的精度，做游戏的看不起他模型的走线），更多欢迎私聊。

功能②：输入最多不超过32张不同视角建筑/物品等主体的图片，可生成该主体的3D资产粗糙模型并能实现点云导出，同样可导入编辑器编辑。

功能③：凭借图片生成360°全景图。

功能④：实时生成1min可交互世界（类似Genie 3，不可更改内容）。

重大变革 非常好的工具化产品，如①/②进一步完善，可一定程度上替代游戏地编岗位职能。③/④则是对策划和美术间的沟通对齐有极大帮助。

🔺哪些方向受益？

1）互动视频&互动影游：目前腾讯已开始内测ai互动影游平台DreamNow，已有demo上线，看好模型能力提升加速此类应用落地和需求提升，建议关注中文在线，欢瑞世纪，昆仑万维，上海电影等。

2）游戏：集体受益，工具化降本增效。

3）此外，我们重申看好腾讯、阿里。

-腾讯：Ai定价关键时刻，看好Ai能力突破。除3d模型外，预计Q2混元模型也会更新，内部ai组织架构梳理后有望实现能力突破。此外，微信agent也将推出，看好ai模型及agent能力重新定价。

-阿里：看好全栈ai叙事。云继续加速，表现亮眼+近期模型进展较多（Happy Oyster、Happy Horse等)+电商ai化节奏加快。

天风传媒互联网 刘欣/王世豪/吴婧

4月16日，腾讯混元HY-World 2.0发布即开源，文 / 图 / 视频直生成可编辑 3D 世界，直连 Unity/Unreal，游戏地图与关卡原型效率十倍级提升，中小开发者零门槛入局。开源生态下载量已破300 万，叠加即将发布的混元 3.0推理与 Agent 能力跃升，AI 成为游戏、云、广告业绩新动能。

同日阿里HappyOyster落地，原生多模态 + 流式生成，支持1 分钟漫游与3 分钟实时导演，从 “被动生成” 转向 “主动演化”，影视 / 游戏 / 文旅场景直接提效。市场打破 “传统电商” 刻板认知，AI 基础设施与商业化价值迎来系统性重估，中期配置窗口开启。

AI应用正从Chatbot向多模态智能体深度演进，有望带动token消耗与算力需求翻倍增长

我们看好AI应用大势对应的机会，相关梳理：

1）大模型及应用：腾讯控股、阿里巴巴、MINIMAX、智谱；

2）多模态方向AI剧：荣信文化、中文在线、昆仑万维、掌阅科技等；

3）Agent充分渗透的AI营销：易点天下、汇量科技等；

4）AI+游戏：完美世界、世纪华通、恺英网络。

风险提示：市场不达预期风险，数据更新不及时风险，数据统计不完全风险，政策风险等

事件：腾讯正式发布并开源HunyuanWorld2.0，这是其3D世界模型的最新版本。

1/首个可以二次编辑的3D资产模型，并支持导入Unity和UE等主流引擎。此前市面上的世界模型（Genie以及李飞飞WorldLabs）本质上是可观看的模拟器，但无法拆解/修改/接入实际制作流程。腾讯率先打破了这一点，与公司在游戏场景积累的大量3D素材、工业级引擎经验高度相关。

2/腾讯在世界模型领域已是实质SOTA。回顾混元世界模型1.0（25年7月）奠定框架，1.5版本（25年12月）支持在线实时交互，此次2.0进一步突破可编辑性能力，不到一年时间迭代超预期。

3/根据实际体验，当前版本开放四大核心功能。1）世界生成，根据图片或文本从零构建完整3D世界；2）世界重建，上传最多32张图片或视频可还原现实物理场景，对空间设计/工业数字孪生场景具有实际的价值；3）360°全景图生成；4）实时世界生成：模拟天气变化、光照演替的动态场景。

目前普通用户每日20次生成权限，邀请好友后可额外获得30次，有助于快速扩散至核心群体。

三个方面利好

1）腾讯自有游戏管线提效，大幅压缩类似《洛克王国》等大世界游戏的场景素材制作周期，提升角色与关卡的产能上限

2）行业延展，包括家居设计、工业仿真、建筑空间等领域

3）AI+UGC，腾讯投资Roblox并在近期重启《罗布乐思》项目，混元的技术有望为腾讯布局下一个"国内版Roblox"奠定基础。

建投传媒互联网杨艾莉/杨晓玮

集团资源进一步向AI倾斜。3月成立ATH事业群；4月设立集团技术委员会，吴泳铭亲自担任组长，通义实验室升级为“通义大模型事业部”，并明确周靖人、李飞飞、吴泽明分别聚焦模型、AI云基础设施、集团业务技术平台与推理平台。

如何解读？决策权上收，AI相关的关键技术路线和资源分配，提升到集团统一协调层面。通义不再只是做前沿研究，而是要承担更强的产品化、商业化和组织协同职责。

阿里大模型能力依然处于国内第一梯队，近期产品迭代再次验证了其模型研发深度与广度。Qwen3.6-Plus编程与智能体能力跃升。Happy Horse近期在视频榜单登顶多项测评。推出开放式世界模型产品Happy Oyster，主打实时世界创建与交互。

平头哥的战略价值在AI时代需要重估。自研芯片的意义并非局限于降本，一方面提升算力供给确定性，增强对上游GPU及关键器件波动的对冲能力；另一方面持续优化训练和推理环节的性能成本比。长期看，芯片能力决定云厂商在AI时代的底层掌控力，是阿里相较其他AI中下游公司的重要壁垒。

OpenAI预计其2026/27/28/29年广告收入将分别达25/110/250/530亿美元，CAGR达177%（基于2030年拥有27.5亿WAU预测），另据AXIOS，2030年广告收入预计增至1000亿美元。

Anthropic近期ARR已突破300亿美元（超过2月底OpenAI披露的ARR 250亿美元）。

智谱于4.8发布旗舰开源模型GLM-5.1，能在单次任务中持续工作超8小时并交付工程级成果，长程任务方面提升显著，且OpenRouter显示智谱GLM近期再度提价10%。

据AI产品榜，3月OpenClaw带动百度智能云/火山引擎/腾讯云/阿里云访问量分别增长105%/81%/72%/61%。

我们认为，全球头部大模型厂商在模型能力迭代、Agent加速渗透及资本化（融资+IPO）推动下商业化或加速，且竞争加剧，而国产模型竞争力及份额或不断提升，继续拉动Token、算力云需求高增，并推动细分赛道AI应用商业化加速，建议继续关注AI应用+云。

-大模型：腾讯、快手，智谱、Minimax、阿里巴巴、昆仑万维；

-AI广告：汇量科技，蓝色光标、易点天下

-AI漫剧/短剧：阅文集团，中文在线、华策影视；

4）AI音乐/社交：盛天网络、昆仑万维

5）AIDC/算力云：顺网科技，浙数文化

1）重申近期软件板块观点

近期强势反弹，与地缘关联度应该不高。更多可能是之前有些神话的Claude Mythos叙事在网安行业对其叙事有了更多feedback之后，行业内讨论有一定从极致叙事恐慌中修复反弹。

当前软件海外仍处于共识性空头期，系统性扭转这个趋势可能还需要对模型边界（当前仍未知）、技术扩散速度（Deepseek及其他Open model）、部分软件壁垒（当前无共识）有更多认识。

但这【不妨碍在极端悲观case（如Mythos渲染下的讨论）影响暴跌后，结合业绩beat、Token高增长、AI产品Q2 release等，结合DeepSeek本月发布催化下，从低位有一波像样的反弹】，并等待进一步建立模型继续scalling，与顺利拥抱AI的壁垒应用良性共存发展的中期预期（还需时间）。

2）DeepSeek新模型发布在即，引领中国AI走向世界

DeepSeek下一代大版本模型有望在多模态、长文本精进、代码、agent、幻觉率降低等纬度取得持续进展，有往与其他国产模型携手，驱动中国AI加速走向世界；并与国产算力深度协作相向而行，带动国产算力需求加速增长。拥抱AI顺利的金山办公、金蝶国际、税友股份、合合信息，结合本月内Deepseek发布，相关：海光信息、浪潮信息、金山云等。

最新前瞻&交流更新：

云业务： 继3.18提价后，阿里云近期启动新一轮调价，先后发布百炼部分模型单元、DDoS防护等产品涨价公告，量价齐升。阿里巴巴旗下高德的世界模型ABot-PhysWorld登顶权威评测WorldArena，同时计划推出首款四足机器人产品，AI生态正加速向具身智能延伸​​。26Q1营收增速提速至40%，利润率环比持平，远期空间展望至20%，核心驱动来自自研芯片性价比优势和MaaS、海外收入占比提升。ATH事业群成立后理顺组织架构，模型三连发迭代速度加快，HappyHorse-1.0等产品验证模型性能升级。

电商： 26Q1电商GMV增速改善，CMR实际同口径增速环比提升至中高个位数，EBITA增速同步改善至持平，26全年上修预期。即时零售UE、AOV环比继续改善，26年1-2月单量份额约45%，3月季度单均亏损预计收窄至约3元，FY27及FY28每年亏损减半、FY29实现盈利的减亏路径明确。

8、BABA观点更新

核心关注组织变革后的模型加速迭代，以及AI投入ROI预期的修正

1）HappyOyster&HappyHorse双双登顶

4月初HappyHorse-1.0匿名空降Artificial Analysis Video Arena，文生视频/图生视频四项赛道均登顶第一，被阿里正式认领，API预计4/30开放。不到半月，ABot-PhysWorld又登顶WorldArena世界模型评测。叠加此前Qwen3.6-Plus登顶OpenRouter全球日调用量冠军，阿里大模型领域近期迭代密集。

2）组织变革成效初显：底层不重复造轮子，上层统一商业化口径。

3/16 CEO吴泳铭亲自挂帅成立ATH事业群，整合通义实验室、MaaS、千问、悟空、AI创新事业部五大板块，目标"创造Token、输送Token、应用Token"。4/8成立集团技术委员会，通义实验室升级为通义大模型事业部，周靖人抓模型，飞刀抓云+AI基础设施，范禹抓业务技术平台+AI推理平台，三条路径分工清晰。#集中资源效果已逐步显现，内部条线理顺驱动阿里AI进入新一轮加速阶段，模型能力提升将直接拉动云+AI商业化闭环兑现，有望扭转市场对CAPEX ROI的疑虑。

3）Token消耗爆发式增长，需求驱动涨价周期开启。

阿里云百炼平台过去三个月Token消耗量增长6倍（FY26Q3业绩会）。整体趋势明确—智谱截至3月ARR达2.5亿美元（同比提升60倍），MiniMax M2系列模型2月Token消耗量较去年12月增长6倍。供需格局趋紧下云已进入涨价通道：4/18起算力卡涨价5%-34%、存储涨价30%，同时百炼平台API免费额度收紧并转向按量付费，商业化变现加速信号明确。

4）持续看好阿里巴巴作为稀缺全栈AI资产

参考亚马逊最新股东信：长期成长不是平滑直线，而是充满弯折与再加速的曲线，亚马逊正是在配送和AWS上持续重投——即便短期FCF承压——才奠定零售+云双霸主地位。核心在于：#识别到非对称级别的大机会，必须大手笔下注，接受短期波动。阿里同理，集团对AI和消费的投入态度明确且坚定，消费+AI双线布局是识别产业机遇后的大胆下注。我们也看好在明确AI产业趋势下，AI成为重要的增长引擎与重估核心。

今年密集的模型/芯片的迭代&资本动作将持续催化阿里巴巴的AI重估，芯片与模型的全栈能力升级正逐步反馈至云业务增长，全年增速40%+，#建议后续关注Qwen模型及平头哥的产品迭代和上市进展，以及明确需求下的云涨价动作，公司在模型生态与云平台侧的协同优势仍具备稀缺性。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！