锡+钾肥更新 伦锡日内涨幅扩...

伦锡日内涨幅扩大至8%，现报53654.00美元/吨。沪锡主力合约涨超4%，报421160元/吨。

事件：节后首日锡价重回41万元/吨，当日涨幅近8%

点评：

1）直接原因：中东局势有所缓和，“疏通“预期增强，流动性回补，锡、白银等强流动性品种涨幅均超5%；铜、黄金涨幅近2%。

2）超强基本面做支撑：

显性库存显著下降、隐性库存亦在去化：近期库存去化程度较高，周度环比去化7%、3月上旬高位去化超过20%。该阶段锡价均价在37-38w之间。较25年同期显性库存水位仅高5000余吨。根据我们跟踪框架，前3月国内表消下降10%、但终端消费增幅在5%左右，隐性库存干涸。每一波大涨必有基本面做强支撑。

印尼供应继续不及预期。4月印尼交易量当月、累计同比分别-67%、-20%。印尼供给并未出现此前产业预期的价格大涨而刺激出较多供给。哪怕考虑表外供给表内化带来潜在增量，目前来看供应量为负增长。

缅甸复产障碍重重。最近有缅甸炸药供应扰动传闻。核心点在于缅矿资源瓶颈与地方利益诉求冲突。马上雨季，根据3-5月通关情况来看，缅甸年内锡矿增量较为有限，复产将持续不及预期。

3）年内价格先看回涨至50w；锡冶炼标的多少有点儿“铟”。坚定强call锡权益端布局：华锡、锡业、兴业银锡；新金路。

​ 国际钾肥价格高位维稳，氮磷肥价格大幅上涨进一步凸显钾肥性价比。

1）据百川盈孚，截止26年5月5日，氯化钾波罗的海/泰国306美元/吨和424美元/吨，自美伊以冲突以来，累计上涨48美元/吨和40美元/吨。

2）磷肥/氮肥国际价格今年涨41%/128%，价格强势上行，凸显钾肥性价比。

​全球供应错配叠加国内低库存，钾肥价格有望继续走强。

1）据盐湖云声，加拿大出口商明确6月底前无额外现货供应，叠加印尼进口商4月下旬发布15.5万吨氯化钾招标，全球供需格局趋紧。

2）据百川盈孚，截止5月1日，氯化钾港口库存188万吨，环比下降2.08%，较冲突前大幅减少91万吨，目前已低于警戒线200万吨。

3）据钾世界，中俄敲定边贸新合同上涨8美元/吨，强化挺价预期。相关：东方铁塔、亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业等。

孙维容/邹骏程

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