锂电+钠电更新 ①5月13-...

①5月13-15日CIBF电池展将举办，今年钠电有望成为重要主题。

②宁德时代签署3年60GWh钠离子电池供货协议。

③美国雅宝涨5.95%，全球最大锂矿产量指引被大砍13%，带动美股锂矿股整体走强。

④六氟磷酸锂涨价。

锂电材料业绩集体爆发。

4月27日，天赐、裕能、富祥等发布26Q1业绩，业绩同比大幅增长。

我们认为，25Q4以来，锂电行业供需关系逐步改善，不同环节锂电材料盈利持续修复，26Q1业绩进一步确认锂电行业上行周期。

高油价下欧洲电动车渗透加速+国内电动车出口提速+能源安全带动国内外储能高增，看好锂电板块行情持续性！

天赐： 26Q1归母净利润16.54亿元，同比+1005.75%，电解液出货量20.2w吨，对应单吨盈利7.5k（25Q4单吨盈利约为4k）。

裕能： 26Q1归母净利润13.56亿元，同比+1337.77%，铁锂出货量30w吨，对应单吨盈利4.5k（26Q1包括经营性盈利+碳酸锂收益，25Q4经营性单吨盈利约为2k）。

富祥： 26Q1归母净利润0.61亿元，同比+2622.39%。

天齐、融捷： 业绩亦实现同比超过十倍增长。

宁德与海博宣布3年60GWh钠电合作。4月27日，宁德时代与海博思创签署储能钠离子电池战略合作协议，双方达成3年60GWh钠离子电池订单合作，标志着钠离子电池迎来产业化拐点。钠电池的材料宽温域适配能力，高温循环寿命表现突出。在长时储能主流应用场景中，系统集成上，可有效简化储能系统整体架构，减少辅助能耗损耗，全面提升电站运行效率与综合经济性。

1）我们认为，在锂电需求持续超预期的背景下，电池+锂矿是兼具稳健+弹性的选择。

头部电池厂商估值具有安全边际，我们预计宁德26年100e业绩，亿纬26年75e业绩，相关：宁德、亿纬，储能排产旺盛+26Q1有望超预期，鹏辉。锂矿整体属于贝塔行情：国城、大中、天华、盛新等，近期边际变化西藏珠峰；

2）中游材料环节，锂电&电子电路双轮驱动的铜箔，德福、铜冠，以及方邦、嘉元、诺德、海亮、中一等；看好随着碳酸锂价格上涨，钠电渗透率提升，用量翻倍的铝箔，鼎胜；关注近期开始涨价的6F天赐、多氟多、天际，业绩超预期的铁锂：富临、裕能、万润。

以上仅供参考，不构成投资建议！

六氟磷酸锂第三方报价涨1-2k，我们此前一直判断行业库存见底，4-6月的电池排产每个月环比都有5-10%增速，6F供需将在26Q2再度迎来反转

当前6F价格二线厂利润基本被碳酸锂吞噬

行业整体看，6F虽然价格还在9-10w，但碳酸锂价格持续上行到17w，由于6F目前没有设置价格联动，利润已经基本被碳酸锂吃掉，甚至单吨盈利降至1w以内，涨价诉求显著

看好六氟磷酸锂核心厂商！特别是份额提升弹性的石大胜华

供需改善、电解液各环节都有向上动力、VC板块去库提价：华盛锂电、富祥药业、hkxy、孚日股份

最新信息：JXW批复快速推进，有望在5月复产。

分析：

①JXW的复产预计26年有望贡献5万吨的碳酸锂，根据当前17万售价，公司6万的成本，公司可以增厚40e的利润，我们预计公司26年兑现1000e的业绩确定性显著提升；

②当前公司JXW每年贡献10万吨，斯诺威26年出工程矿，27年预计3万吨贡献；后续还有当雄错等多地资源的布局，公司300e注册时代资源，未来一定是具备产业链的一体化布局优势保障盈利。

③要重视一个每次都能领先行业看到未来趋势的公司，25年6月领先行业加大capex投资提升储能市占率；当前积极布局上游资源和紧张的原材料，宁德的成功是战略略、技术、市场的综合成功。

每一轮周期都是公司和竞争对手拉大的机会，看好公司龙头地位的稳定和业绩确定性。

宁德时代更新：1.JXW或于近期复产，早于市场预期（7-8月），2.2Q排产或超市场预期（此前预期在260GWh左右）。我们继续看好公司的中长逻辑，把握股价调整的买点机会：

超级扩张周期启动，市占率有望进一步突破。在新能源车结构性增长（带电量提升、欧洲新车周期、重卡等）以及储能需求爆发下，我们预计锂电需求未来2～3年仍能维持20-30%增长，同时，能源安全强化锂电中期逻辑。公司今年开始加快产能扩张，近3年年增预计400-500GWh，预计在增量市场中拿主要份额，公司全球市占率有望进一步向上突破。

数据中心布局打开估值上限。数据中心发展带来锂电及电源、配电新的需求，公司通过入股中恒电气等，公司正迅速补齐包括电源、变压器、逆变器等环节的空缺，以及加大推进储能AC侧的市场开拓，算电协同第二曲线有望确立，可视为增强版阳光，若对标阳光的市值，也该块业务的期权价值至少也有3000亿以上。

引领新技术迭代。公司以研发为核心，占营收比例持续提升，2025年研发费用率达5.22%，维持提升态势，过去十年累计研发投入超900亿元。4月21日即将举办的 Tech Day 将发布涉及全新技术、产品与生态的组合拳，固态、钠电、超充电池有望进一步迭代，公司凭借强研发投入，持续领先并定义行业新技术。

短期看2Q26公司排产景气度加速向上，叠加涨价全面落地，可以期待二季度业绩继续变预期。

速览：4.27，宁德时代和海博思创签订了储能钠离子电池合作协议，3年60GWh，钠电迎来产业化拐点，宁德时代已攻克钠电量产全链条难题。估计今年1-5GWh，明年15-20GWh，后年30GWh。

钠电成本拐点将至。目前磷酸铁锂电芯价格在0.38元/Wh左右，随着碳酸锂和锂电材料价格上涨以，电芯价格报价突破0.4元/Wh。2025年钠电池电芯均价约为0.52元/Wh，2026年电芯成本有望降至0.38-0.40元/Wh（中科海钠表示1GWh量产线可做到0.4元/Wh），部分头部可低至0.35元/Wh。预计碳酸锂高企下钠电与LFP有望平价，长期规划成本有望降至0.25元/wh。

钠电储能高循环高安全性，钠电动力安全低温性能好。目前钠电储能电池主要是用NFPP聚阴离子，其循环次数高，超万次，能量密度目前在115左右，安全性更高，由于储能对能量密度要求不高，钠电储能未来随着成本降本，或实现快速替代。钠电动力目前主要是层氧路线，宁德钠电能量密度高达175Wh/kg，已达到可用水平，在低温环境下，钠电的表现仍优异。

钠电空间巨大。宁德时代曾毓群表示，长期来看，钠离子电池对现有市场的替代比例有望达到30%至40%。我们预计2026年全球动储市场超3000gwh，钠电空间巨大。

鼎胜新材：电池箔加工费涨价逐步落地，钠电用铝箔较锂电使用量翻倍

同兴科技：规划年产10万吨钠电正极及6GWh电芯，子公司25年聚阴离子正极出货第9

普利特：海四达26Q1钠电出货排名第一，参与国内首个AIDC钠电项目

容百科技：25年钠电正极出货第二，与C合作密切

德创环保：布局层氧正极和煤基负极，已完成绍兴洛阳上海等客户认证

中科电气：布局硬碳负极，已向C供货

振华新材：已建成千吨级层氧正极产线并实现批量供货

其他：1）电池：宁德时代、维科技术、传艺科技；2）材料：中伟股份、元力股份、圣泉集团

国泰海通电新：徐强/牟俊宇/余玫翰

原材料资源自主可控、国家战略层面核心选择、储能很可能大规模替代铁锂。钠电池除能量密度低于锂电池，其他性能基本无短板，原材料不使用碳酸锂和铜，具备较强的成本优势，此外在大规模放量时，不受到资源价格波动影响，成为国家战略层面选择。

比亚迪宣传钠电池是储能必须甚至唯一的选择，宁德时代预计未来替代30-40%的锂电市场，26年行业出货量10-20GWh，27-28年具备经济性优势，30年规模有望达500-1000GWh。#市场预期经济性是关键、但核心重点在于价格稳定性、是国家战略层面选择、与储能强绑定想象空间足够大。

产业节奏与锂价脱敏、26年开启商业化元年、放量进展预计超预期。26年钠电池开启商业化元年，动力能量密度突破175wh/kg（接近铁锂），储能循环寿命突破2万次（超铁锂），单wh成本0.4-0.5元/wh（高于铁锂30%）。

随着钠电池26-27年开启放量，在锂价15-20万/吨，铜价10万/吨水平，成本有望接近磷酸铁锂，随着技术后续进一步迭代，和产业规模效应的释放，成本有望降至0.3元/wh，低于铁锂水平。

预期差在于、钠电池已经开始放量、产业化已与锂价脱敏、走新技术的发展趋势、此外、等到接近铁锂成本时、不是才开始在储能放量、而是已经大规模实现替代。

宁德+比亚迪持续发声、行业进入催化密集期。龙头引领钠电池发展，持续推出重磅产品。

近期催化看：①4月21日，宁德时代在北京具备电池技术发布会，预计在钠电池、凝聚态等产品重要更新；②4月24日-5月3日，宁德时代倪军预告会给大家带来惊喜，“钠新”电池大规模上市，相信后续迎来爆发；③④26年年中，长安汽车全球首款钠电量产乘用车正式上市开售。行业已进入催化密集期！

市场此前将钠电池作为锂价补涨来交易，但钠电池重量级别是国策，已转变为新技术的产业大趋势，与储能强绑定想象空间足够大，行业已进入催化密集期，我们看好钠电池发展的大机遇。电池环节：宁德时代，比亚迪、亿纬锂能、派能科技，以及维科技术，普利特；其次集流体环节，鼎胜新材，以及万顺新材 ；此外其他材料环节，容百科技、振华新材、当升科技，以及元力股份。

事件： ENCHEM拟将石大胜华的孙公司东营石大49%的股权转让给胜华新能源，股权转让价格为人民币2.3亿元。

收购价格较低。ENCHEM出于自身主体业务发展需要，资金需求较迫切，接受较低对价。

权益产能强化、增厚归母利润。公司今年权益总产能折固将达3.6万吨，包含山东东营基地10万吨液态6F(折固3.3万吨)+3000吨固态6F，将有效增厚归母利润。

公司今年已充分受益溶剂提价+DMC副产品丙二醇提价，后续有望继续受益6F提价，根据百川，近期上游原料持续强势，对企业造成明显成本压力，企业一致上调6F成交价格，实际成交价格已逐渐上移。目前测算26年PE仅12X左右，建议持续关注公司。

姚遥/胡媛媛/陆文杰

公司发布2026年一季报。

2026年Q1公司实现营收/归母净利润/扣非，149.7/13.6/13.4亿元，同比+121.3%/+1337.8%/+1476.0%，环比+31.3%/+114.6%/+120.8%。

磷酸铁锂业务

预计湖南裕能2026Q1出货在30万吨左右，同比+35%，环比-15%，环比下降主要受1-2月部分产线检修的影响，Q2出货量有望好转。其中高端产品预计占比60%，约18万吨。

价格：2026Q1公司产品均价5w，环比提升约1.8w，其中2.5代、3代、3.5代产品预计单吨均价上涨1.85万元/吨，其中2.5代产品预计价格上涨较低约1.8万元/吨。核心产品价格上涨，预计与1月碳酸锂价格上涨叠加加工费上涨有关。

单吨净利润方面：2026Q1单吨净利润约0.45万元/吨，环比提升0.27万元/吨，预计与大客户涨价落地、高端产品销售占比提升、碳酸锂价格上升库存收益有关。

2026年展望

我们预计，2026年公司出货量有望突破150万吨，客户结构将持续优化，高端产品销量占比有望攀升至70%-80%。成本端同样将迎来显著改善，核心得益于黄家坡磷矿4月出矿进展顺利，目前已实现批量出货；叠加7万吨碳酸锂回收产能持续稳定释放，为成本优化提供了有力支撑。综合来看，公司未来盈利能力有望实现持续稳步提升。

以下为公开资料整理，不构成任何投资建议！

【业绩公告】

1、星源材质公告2026Q1营收10.81亿元（同比+21.53%，环比-7.43%），归母净利润0.29亿元（同比-37.33%，环比扭亏），扣非归母净利润0.22亿元（同比-37.17%，环比-130.68%）

2、科达利公告2026Q1营收41.42亿元（同比+37.09%，环比-10.14%），归母净利润4.61亿元（同比+19.06%，环比-20.40%），扣非归母净利润4.49亿元（同比+27.19%，环比-25.63%）

3、豪鹏科技公告2026Q1营收13.53亿元（同比+10.46%，环比-8.28%），归母净利润0.40亿元（同比+25.94%，环比+43.51%），扣非归母净利润0.38亿元（同比+52.74%，环比+24.69%）

4、德新科技公告2026Q1营收1.49亿元（同比+52.24%，环比+1.83%），归母净利润0.25亿元（同比扭亏，环比+362.08%），扣非归母净利润0.25亿元（同环比扭亏）

5、尚太科技公告2026Q1营收21.95亿元（同比+34.85%，环比-9.95%），归母净利润1.81亿元（同比-24.42%，环比-22.94%），扣非归母净利润1.92亿元（同比-22.40%，环比-18.24%）

6、湖南裕能公告2026Q1营收149.65亿元（同比+121.31%，环比+31.29%），归母净利润13.56亿元（同比+1337.77%，环比+114.57%），扣非归母净利润13.39亿元（同比+1476.04%，环比+120.84%）

7、天赐材料公告2026Q1营收66.73亿元（同比+91.29%，环比+14.91%），归母净利润16.54亿元（同比+1005.75%，环比+75.76%），扣非归母净利润15.60亿元（同比+1062.23%，环比+58.14%）

8、天齐锂业公告2026Q1营收51.28亿元（同比+98.44%，环比+73.89%），归母净利润18.76亿元（同比+1699.12%，环比+563.54%），扣非归母净利润18.16亿元（同比+3987.18%，环比+530.73%）

9、永太科技公告2025年营收52.14亿元（同比+13.60%），归母净利润-0.46亿元（同比亏损收窄），扣非归母净利润-0.44亿元（同比亏损收窄）。2026Q1营收16.93亿元（同比+59.70%，环比+42.82%），归母净利润1.05亿元（同比+889.50%，环比扭亏），扣非归母净利润0.83亿元（同环比扭亏）

10、协鑫能科公告2025年营收103.26亿元（同比+5.40%），归母净利润4.04亿元（同比-17.35%），扣非归母净利润3.29亿元（同比+11.82%）。2026Q1营收23.06亿元（同比-21.37%，环比-3.54%），归母净利润2.88亿元（同比+13.50%，环比扭亏），扣非归母净利润2.53亿元（同比+31.01%，环比-172.70%）

11、特锐德公告2026Q1营收22.16亿元（同比+5.41%，环比-62.77%），归母净利润0.72亿元（同比+11.05%，环比-87.10%），扣非归母净利润0.50亿元（同比+9.46%，环比-89.03%）

12、万通智控公告2025年营收12.23亿元（同比+12.86%），归母净利润1.58亿元（同比+27.76%），扣非归母净利润1.50亿元（同比+28.90%）。2026Q1营收2.99亿元（同比+11.49%，环比-8.25%），归母净利润0.40亿元（同比+6.98%，环比+28.19%），扣非归母净利润0.39亿元（同比+11.73%，环比+25.05%）

13、联合动力公告2025年营收206.97亿元（同比+27.94%），归母净利润11.33亿元（同比+21.10%），扣非归母净利润10.52亿元（同比+15.17%）。2026Q1营收42.79亿元（同比+11.22%，环比-30.67%），归母净利润0.49亿元（同比-85.20%，环比-85.78%），扣非归母净利润0.25亿元（同比-91.76%，环比-91.91%）

中信证券电池与能源管理：吴威辰/汪浩/柯迈/於学鑫/贾玉潇/李旭

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！