特斯拉+人形机器人更新 1、...

【业绩总览】

1）当季营业收入223.87亿美元（同比+16%，环比-10%），高于一致预期的214.17亿美元。其中，汽车业务收入162.34亿美元（同比+16%，环比-8%）；能源业务收入24.08亿美元（同比-12%，环比-37%）；服务和其他收入37.45亿美元（同比+42%，环比+11%）。

2）当季GAAP毛利率21.1%（同比+4.8ppts，环比+1ppts），高于一致预期的17.5%

3）当季GAAP净利润4.77亿美元（同比+17%，环比-43%），低于一致预期的5.84亿美元。当季Non-GAAP净利润14.53亿美元（同比+56%，环比-17%），高于一致预期的11.98亿美元。

4）当季资本开支24.93亿美元（同比+67%，环比+4%）。

5）当季自由现金流14.44亿美元（同比+117%，环比+2%）。

【汽车业务】

1）当季汽车销量358,023辆（同比+6%，环比-14%），其中Model3/Y 341,893辆，其他车型16,130辆。

2）当季汽车产量408,386辆（同比+13%，环比-6%），其中Model3/Y 394,611辆，其他车型13,775辆。

3）公司预计今年Cybercab和Semi开始量产。

4）近期燃油价格上涨对订单产生了积极影响。

【AI业务】

1）FSD：V14.3于4月发布，V15预计于今年年底到明年年初发布。FSD于4月在荷兰通过监管批准，将于5月提交欧盟审查；公司正在与中国监管机构合作，希望在26Q3前获得更为广泛的批准（“broader approval”）。FSD在全球范围内目前有128万付费用户。公司预计无监督的FSD于26Q4逐步推向客户购买的汽车。

2）Robotaxi：2026Q1 Robotaxi的付费行驶里程环比接近翻倍。Robotaxi于4月在达拉斯和休斯顿开始运营。公司预计今年晚些时候可以扩展到美国十几个州（“a dozen states”）。

3）Optimus： V3预计今年年中进行展示。第一条Optimus生产线正在安装中，弗里蒙特的第一代生产线每年设计产量100万台，预计今年晚些时候开始生产。德克萨斯的第二代生产线长期的每年设计产量1000万台，预计明年夏天左右开始生产。公司预计明年Optimus将在特斯拉以外的场景发挥作用。

【能源业务】

1）当季储能产品部署量8.8GWh（同比-15%，环比-38%）。

2）公司称，储能业务存在明显的波动性，与客户的部署时间有关。公司仍预计2026年的部署量将超过2025年。

2）Megapack3将于今年年晚些时候开始生产。

【其他】

1）芯片工厂将于今年开始建设，公司预计该项目将投入约30亿美元，计划采用英特尔的14A工艺，每月产出数千片晶圆。

2）AI5将用于Optimus和数据中心，不会立刻用于汽车上。公司计划对AI4芯片进行升级，使用更大的RAM。

中信证券前瞻研究团队

业绩符合预期，机器人和robotaxi量产节奏进一步明确！

业绩核心数据

2026Q1特斯拉实现总营收223.87亿美元，同环比+15.8%/-10.1%，其中汽车销售收入158.53亿美元，同环比+17.3%/-8.3%。2026Q1实现GAAP归母净利润4.77亿美元，同环比+16.6%/-43.2%，Non-GAAP归母净利润14.53亿美元，同环比+55.6%/-17.5%。交付方面，特斯拉Q1销量35.8万台（公告口径），同环比+6.3%/-14.4%，特斯拉Q1对应单车净利0.13万美元。

资本开支与投资计划

2026年资本开支预计超过250亿美元，主要用于支持新项目建设、AI相关举措（如AI5芯片开发、Cybercab、Semi、Optimus、Megapack等产品）、6座工厂投产（部分已启动，部分将于2026年下半年投产）、Giga Texas园区的研究芯片工厂建设（2026年启动）及Optimus工厂设备采购。

长期投资重点投方向为核心技术（电池化学、AI软件、训练、芯片设计、制造）、供应链强化（电池、钢材等）、产能扩张，为未来收入增长和产量提升奠定基础。

FSD与Robotaxi

Cybercab已启动生产，定位为紧凑型两人车，新车型初期生产速度缓慢，预计年底至2027年呈指数级增长。

FSD v14.3为重大架构更新，是实现无监督FSD的最后一块拼图，已在Austin、Houston、Bay Area的Robotaxi中使用（无安全事故）；HW3车型的v14版本预计6月底推出，具备HW4版本v14的所有功能。FSD v15预计2026年底或2027年初推出，为软件架构全面 overhaul，将运行在HW4上，进一步提升安全水平。

欧洲Robotaxi进展取决于监管审批，目前仅雅典获批，技术上与美国架构一致。

Optimus机器人

预计2026年夏末（7-8月）启动生产，初期生产速度缓慢，2027年将大幅提升；Giga Texas正在建设第二座Optimus工厂，预计2027年夏季投产。需拆除原S/X生产线，5月初完成S/X生产，后续拆除并安装Optimus生产线，预计4个月完成转换。v3设计接近完成，预计2026年年中展示，初期技能为工厂内简单任务。

【FSD】

1、FSD订阅量达到128万，相较于25Q4增加了18w。是北美当季销量的接近2倍，订阅用户流失率下降。

2、FSD V15预计年底推出，运行在AI4芯片上，有一系列重大改进，对软件架构重构，提升安全水平。

3、希望2026Q3 FSD获得中国监管的批准。

4、FSD V14 Light将在6月底面向HW3.0用户发布。HW3.0无法实现无监督FSD，对应购买FSD的客户正在进行AI4车型的折旧抵扣换新。

5、AI4.1：计划推出AI4.1，RAM从16GB增加到32/64GB，算力提升10%，内存带宽增加，预计2027年投产。

6、无监督FSD在26Q4逐步推出。

【Robotaxi】

1、Robotaxi累计付费里程：160万英里。Cybercab量产后会取代现有Model Y车型，

2、Robotaxi年内拓展到更多州（要保证安全，同时要过监管），大规模收入在27年。

3、奥斯汀、达拉斯和休斯顿的无监督Robotaxi采用的软件栈是FSD V14.3的变体。

【云端算力】

1、当前训练算力~140E FLOPS，预计Q2达到280E FLOPS

2、正在讨论Dojo 3计划。

3、AI5会优先用在Optimus和云端算力上。

【Optimus】

Optimus可能会在2026年年总亮相，预计7月底-8月开始生产。

1）产能规划

1V3设计已接近完成，功能上已经可以工作，还有一些外观细节需要敲定，预计 年中展示， 但会刻意推迟展示——因为竞争对手每次都逐帧分析 Tesla 的展示视频并抄袭，在接近量产时才会公开

2）预计生产将在7月下旬到8月左右开始，Model S/X的最后一批生产将在5月底结束。之后，需要安装一条专为Optimus打造的全新生产线

弗里蒙特工厂：第二季度启动首座大规模工厂的筹备工作，改造Model S/X产线，首代产线目标 100万台/年。

德州工厂：二代产线长远目标 1000万台/年，预计明年夏天投产

Digital Optimus：开发“数字版Optimus”，用于自动化数字化办公任务。这预示着特斯拉的机器人业务将同时覆盖物理世界（体力活）和数字世界（脑力活）

3）AI5 芯片：

已完成 tape out

将是"全球最好的边缘 AI 推理芯片"

AI6 设计已启动

Dojo 3 已开始讨论想法

浙商新兴产业团队 吴婷婷

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！