半导体更新：存储+设备+HAM...

①费城半导体指数涨2.35%，美股存储龙头希捷收涨11.10%，闪迪涨6.17%。Wedbush将闪迪公司目标价格从740美元上调至1200美元。

②高通美股盘后涨13.47%，公司表示头部超大规模云厂商定制芯片合作项目进展顺利。

③英特尔上涨4%，创历史新高，总市值报4417亿美元。模拟芯片龙头恩智浦涨25.55%，测试龙头泰瑞达跌19.41%。

④美国商务部发邮件要求美国几大设备公司暂时停止向华虹和华力出货设备。

1）北京君正：一季度业绩如期释放

26Q1，公司实现营收15.60亿元、同比+47.12%、环比+19.57%，归母净利润为3.19亿元、同比+331.61%、环比+164.75%；综合毛利率为43.49%、同比+7.09pct、环比+9.67pct。在存储供不应求持续的过程中，一季度公司产品量价齐升、业绩如期兑现。分产品而言，存储、计算芯片分别实现营收10.2、4.0、1.3亿元，同比分别+54%、+49.1%、+11%，公司存储与计算芯片增长显著。

2）普冉股份：一季度业绩迈入兑现期

26Q1，公司实现营收14.47亿元、同比+256.08%、环比+63.21%，归母净利润2.51亿元、同比+1259.87%、环比+69.13%，综合毛利率为44.68%、同比+13.23pct、环比+18.90pct。具体而言，一季度公司本部、skh分别实现营收7.04、7.43亿元，毛利率分别为37%、53%，skh并表利润为1.25e，skh产能LTA已签至32年。存储价格上涨、助力公司业绩迈入兑现期。

3）利基存储持续供不应求、板块将持续释放业绩

利基存储方向、利基DRAM、2D NAND受益于大厂退出，供给端出清使得行业中期维度将持续处于供不应求的周期，助力国内利基存储公司市占率的提升。供给偏紧，NOR Flash自25Q4以来，价格亦处于上涨通道；26Q1，板块正式迈向业绩兑现期，我们预计后续业绩有望持续释放。

事件: 据路透社报道，美商务部上周向多家芯片设备公司发出信函，指示停止向中国第二大芯片制造商华虹公司运送特定设备，应用材料、泛林和KLA也位列收件名单之中。

背景: 华虹是仅次于中芯的中国第二大先进逻辑工艺制造商，目前暂未被美国商务部列入“实体清单”并获得出口许可豁免。

前道设备：

北方华创 （中国半导体设备龙头，先进逻辑敞口显著）

中微公司 （存储链核心刻蚀龙头）

精测电子 （先进工艺敞口大，26年订单高速增长，与光纤客户合作意向强烈）

拓荆科技 （26年订单边际提速，CX份额快速提升）

微导纳米 （长存敞口显著，SPACEX提供弹性）

芯源微、中科飞测、华海清科、盛美上海等

后道设备：

长川科技 （测试设备平台龙头）

光力科技 （划片机龙头，充分受益景气度+去日化）

骄成超声 （0→1放量，订单进入快速成长阶段）

金海通 （高景气度，低估值，订单快速成长）

芯碁微装 （HW链先进封装gkj龙头）

精智达 （长鑫链测试机锐度龙头、订单快速增长）

华峰测控、矽电股份（联讯链龙头）等

零部件：

富创精密 （26Q1拐点+零部件平台龙头）

江丰电子 （靶材龙头+零部件平台化）

华亚智能 （零部件出海）

汇成真空、珂玛科技等

路透社报道美国商务部敦促美设备公司限制对华虹集团子公司华力相关设备出口，短空长多。

我们当前观点还是比较清晰，半导体方向坚持FAB+X投资思路，锚定FAB，时间和空间都还有；

节奏上提出市值三步走，此前一二步市值均实现，公司核心矛盾也从此前的股权问题，来到了先进制程能力和扩产验证阶段。

空间感: 华虹空间怎么算，当前我们还是看三步:

1）第一步市场只认成熟制程(外资思路)，经营边际改善看850亿 (1.5x PB)，Q2业绩兑现，PB也已经实现并且突破，第一目标市值达成;

2）第二步看2X以上，上市主体目前FAB1-3+7合计折合12寸产能17万片/月，FAB9约16万片在扩，总产值合计60亿美金，给15%稳态净利润，20倍，合计1250亿市值，FAB5 26Q1并表（市值150亿），合计上市主体值1400亿（港股市值底）。

3）第三步，如果中长期看，整个集团翻入上市主体，宏力(上海张江无锡）+华力(康桥成都）+ICRD(嘉定），当下应该有 3000亿市值(稳健合理)，如果基于2030年集团1000亿营收达成，至少6000亿市值(长期可达)。

看好半导体设备扩产预期上调，因ai带来的交期延长、缺货正在全面扩散。

1）以缺电为例，市场早晚会发现，ai缺电，缺的是电源管理芯片，且受制于晶圆厂、设备，更加刚性。

2）cowos、gpu、cpu、dsp，一些功率器件，任何跟ai相关的芯片都在涨价，且主要是交期延长带来的，半导体设备随时会迎来不依赖于存储超预期扩产的行情。

3）此外，我们看好半导体设备作为国产算力投资的载体。过去几年，国产算力可投资性不强的重要原因是缺标的，但是我们提出今年的国产芯片就是海外算力的光模块（业绩驱动），而半导体设备也会受益于国产芯片、存储等产业的爆发。

相关梳理：微导纳米（两存占比高+订单增速快）、精测电子（量测检测全面布局+订单增速快+gpu先进封装期权）、富创精密（海外敞口高，订单有望率先上修）。

By Txy

理解半导体材料，要有终局思维。

什么是终局思维？作为耗材，一方面是扩产带来的晶圆产能成长；另一方面是技术升级和国产替代带来的需求通胀，后面这两个因子是非线性的。

下游扩产、技术升级和国产替代自然带来业绩兑现，因此我们更偏好盈利中枢上行、兼具卡位的公司（业绩最亮眼的材料公司有两个：25年上海新阳利润同比+71%，一季度同比+103%；25年鼎龙股份利润同比+38%，一季度同比+78%）。当然我并不排斥卡位极好但短期没有业绩的公司，目前还在挖掘中。

电子狗的注意力主要在设备，因为头部设备公司大都是千亿市值级别的公司。

资金关注度高；材料属于化工、电子交叉地带，两边投入重心都不够，反而使得预期差很大。领导们务必重视本轮材料公司叙事的变化———下游扩产把蛋糕变大，终局能看清了，这里面格局清晰、产能储备充足、受益国产替代的公司会确定性受益，超预期的业绩能说明一切。

目前国内头部的设备公司市值：华创（3700亿元），中微（2250亿元）、拓荆（1200亿元）

国内头部的半导体材料公司市值：鼎龙（560亿元）、江丰（465亿元）、安集（430亿元）、上海新阳（300亿元）。

我们认为头部的半导体材料公司正走向千亿市值的路上，且看谁先走出趋势！半导体材料三剑客！（江丰、鼎龙、新阳）

财通唐佳/詹小瑁

希捷（STX.US）2026财年第三财季业绩显著超预期，印证AI驱动下大容量存储需求的确定性。公司在营收、利润及毛利率等核心指标上均高于市场一致预期，验证了AI应用落地对底层数据存储硬件的拉动。

当前存储行业正经历从“传统周期”向“AI高成长”的跨越。存储行业的高经营杠杆属性，将使净利增速远超营收增长 。存储已成为 AI 溢价的核心载体 。 我们认为，AI模型训练与运行所需的数据规模持续扩张，为存储赛道的高确定性“铲子股”标的提供了坚实的基本面支撑。

财报细节及前瞻指引表现优异，盈利能力稳步修复。截至2026年4月3日的第三财季，希捷实现营收31.12亿美元，同比增长约44%，高于彭博一致预期的29.5亿美元；Non-GAAP口径摊薄每股收益为4.10美元，高于彭博一致预期的3.50美元；Non-GAAP毛利率由去年同期的36.2%提升至47.0%，当季产生自由现金流9.53亿美元。展望第四财季，公司预计营收中值约为34.5亿美元，Non-GAAP每股收益中值约为5.00美元，均高于先前市场预期。

风险提升：云厂资本开支落地不及预期；宏观经济波动。

希捷发布季报：

Q3 FY2026营收31.1亿美元，yoy+44%；Non-GAAP EPS 4.1美元，远超一致预期的3.48美元。

Q4 FY2026营收指引34.5亿美元 ± 1亿，环比再增11%；Q4 Non-GAAP EPS指引5.00美元±0.20环比+22%。

盈利增长来自：定价改善、产品组合向高价值HAMR迁移、以及40TB HAMR硬盘带来的单位成本下降。

看好HAMR方案高增刺激玻璃盘片需求提速

Agentic AI的"推理数据+合规存储"驱动希捷收入增长目标从此前的"低至十几个百分点"上调至"至少20%"。Nearline容量已几乎全部锁定至2027年日历年，客户长协见需求强劲。同时，公司预计27年底70%的Nearline EB将替换为HAMR方案。

看好HAMR方案升级趋势下，玻璃盘片相关产业链高增。相关：水晶光电、蓝思科技、深科达、戈碧迦。

事件：

1）四月价格数据全面超预期： 据TrendForce集邦咨询数据，26Q2通用DRAM合约价预计环比上涨58%-63%，NAND Flash合约价预计环比上涨70%-75%。

2）江波龙、大普微业绩超预期验证行业高景气度：

江波龙26Q1实现营收99.09亿元，YoY+132.8%；归母净利38.62亿元，同比扭亏，QoQ+443.4%。

大普微4月28日发布一季报，一季度营业总收入13.1亿元，同比增长340.95%；归属于母公司所有者的净利润3.7亿元，上年同期净亏损1.24亿元，扭亏为盈。

供给端：产能历史性重构，三星、SK海力士、美光等巨头将先进制程产能全面向HBM及高端DDR5倾斜，并主动削减或退出成熟DDR4以下产品的制造，供给弹性严重不足。

需求端：AI从训练向推理及边缘渗透，AI服务器对存储资源的“虹吸式”需求，已使其取代智能手机成为存储芯片最大的下游应用市场。

市场分化：合约价与现货价背离， 当前市场呈现显著分化。合约价（尤其与AI强相关的HBM、企业级SSD、DDR5）持续暴涨，而消费级DDR4等现货价格因终端需求疲软出现回调。这并非周期见顶信号，而是产能优先保障高价值AI客户的必然结果。群联电子董事长潘健成指出，目前仅能满足客户30%的需求，有70%的缺口无法应对。

本轮周期实质上是爆发的AI算力需求与受制于长周期、高资本开支的存储产能扩张之间的根本性错配。这种错配我们预期短期无法缓解，因此坚定看好此轮存储超级周期。

相关：美光、海力士、三星、大普微、德明利、佰维存储、江波龙、香农芯创

赵宇阳/ 廖岚琪

以下为公开资料整理，不构成任何投资建议！

受益存储大涨价，主业和SKH利润大爆发！

26Q1：收入14.5亿元，yoy+256%，qoq+63%，净利润3.73亿元，yoy+1917%，qoq+130%，归母净利润2.51亿元，yoy+1260%，qoq+69%，毛利率45%，yoy+13pcts，qoq+19pcts。

1）主业：收入7.04亿元，净利润1.25亿元，毛利率37%。

2）SHM：收入7.43亿元，净利润2.5亿元，毛利率53%。

25Q4是公司在本轮存储周期中释放利润的第一个季度，26Q1延续、业绩继续大爆发，预计随着NOR、2D NAND、MCU全线产品涨价持续超预期，公司业绩弹性极大！

2D NAND处于缺货涨价大周期，收购SkyHigh绑定海力士2D NAND产能！

1）行业：今年MLC、SLC均处于缺货涨价大周期，涨价持续超预期，产能为王！

2）SHM是海力士旗下公司，绑定海力士2D NAND产能（与海力士LTA签至2032年），产品SLC、MLC、MCP等， SLC 全球第四大，MLC中小容量产能独一家。

主业：NOR 26年涨价超预期，MCU底部开启涨价！

NOR Q4开始涨价，26年涨价幅度持续超预期，MCU价格处于周期底部，目前也已开启涨价。

风险提示：下游需求不及预期等。

一季度业绩如期兑现

2026Q1，公司实现收入41.88亿元、同比+119.38%、环比+76.58%，归母净利润14.61亿元、同比+522.79%、+158.72%，综合毛利率为57.08%、同比+19.64pct、环比+12.17pct。存储供不应求上行期、公司产品量价齐升，一季度业绩如期兑现。

全年关联交易超预期、2026年DRAM收入进一步爆发

2026年全年，公司预计与长鑫科技关联交易采购额度预计为57.11亿元，远超25年全年11.82亿元的关联交易额。利基DRAM受益于大厂退出，价格处于持续上行期，叠加定制化存储解决方案的逐步落地，公司DRAM产品线26年量价齐升、收入将进一步爆发。

NOR、SlcNAND量价齐升助力26年业绩迈入爆发期

产能端，公司26年NOR Flash、SLC NAND在25年基础上持续提升；NOR Flash、SLC NAND涨价持续，我们预计公司26年全年业绩迈入全面爆发期。

26Q1公司实现营收41.88e，yoy+119%，qoq+77%。实现归母净利润14.61e，yoy+522%，qoq+159%。毛利率57.08%，yoy+20pcts，qoq+2pcts。净利率35.16%，yoy+23pcts，qoq+11pcts。

收入高增归因于公司存储产品供不应求，量价齐增。MCU受益于下游工业、消电、汽车等多领域需求增加，出货量同比高增。Q1尚有汇兑损失影响，实际经营表现更佳。

公司26年从长鑫关联交易额度为8.25亿美元，折合人民币约57.11亿元，远超25年全年。利基DRAM产品受益于海外大厂退出，供需错配背景下，公司市占迅速提升。同时定制化存储在各类场景上进展顺利，26-27年较大弹性，形成第三成长曲线。Nor和平面nand产能受到AI需求挤压，利基存储上行周期全面爆发，26年全年有望持续涨价，利润弹性大。

樊志远/应明哲

事件：公司26Q1营收4.8亿元，同比+237%，环比+37%；毛利率53%，同比+39pcts，环比+24pcts；归母净利润1.38亿元，扭亏并显著增长。

观点重申

存储：存储业务全面改善，重视利基NAND涨价

-SLC NAND：Q1利基NAND持续涨价，涨幅或达30-40%，涨价主因铠侠等国际大厂陆续退出2D NAND市场，导致供给端长期/显著/不可逆地减少。 26Q1为利基NAND涨价初期。我们持续强调26年利基NAND涨价有望复刻25年利基DRAM涨价趋势。公司SLC占比约50% ，业务核心受益。

-此外，利基DRAM、NOR、MCP多存储业务线并行，跟随行业接力涨价，共同推高Q1利润。

-GPU：砺算投资亏损减少，GPU ToB已有订单/ToC预备发售

公司参股砺算GPU，Q1确认投资亏损约2,100万元（25年确认投资亏损约1.7亿元，显著减少），同时存储主业强劲盈利已有效支撑战略投入。此前砺算7G100系列显卡正式通过微软WHQL认证，成为国内首家、全球第四家获此认证的GPU企业，后续于5月20日京东首发（发售提前）。叠加此前公告获得云客户订单，看好26年量产放量趋势。

公司营收环比高增37%，叠加超过“缺芯时期”的毛利率，使得公司利润迅速提升。同时砺算投资亏损拖累显著减少，ToB ToC端今年放量。存+算双线开花！

风险提示：市场竞争，需求，地缘政治风险等

东吴电子：陈海进/谢文嘉

1）Q1业绩：超预期表现，盈利能力修复

核心财务：收入74.8亿，yoy+22.8%；毛利率13.32%，同比微增；归母净利润3.3亿，yoy+224.5%；扣非1.72亿，yoy+64.78%。经营方面，J在持续扩产的背景下，两大合资厂（JV）稼动率依然维持环比持平，展现极强消化能力。本部受季节性影响稼动率小幅环降 5pct 至 85%，但同比去年提升了 10pct，行业整体回暖信号明确。非经常损益主要受金融资产公允价值变动增益驱动。

2）Q2展望：持续增长

核心大客户 CPU/GPU 销售保持高景气，订单能见度高。受海外/台湾封测产能外溢驱动，公司订单饱满度进一步提升。剔除春节长假扰动，Q2 稼动率有望全面回升，业绩增长趋势明确。

3）核心逻辑：上调预期迎接“戴维斯双击”

基于 Q1 强劲的韧性，我们对全年表现更趋乐观，上调全年扣非净利润预期至 20亿元。公司在先进封装领域的客户卡位与产能优势已进入变现期。随着先进封装收入占比持续提升，公司将迎来行业景气度回升（EPS增长）与估值中枢上移（PE重估）的“双击”行情。

事件：公司发布26Q1业绩，实现收入103.23亿元，yoy+25.80%、qoq-14.35%；实现归母净利润16.35亿元，yoy+3.42%、环比扭亏；实现毛利率40.77%，环比提升3.62pcts。

26Q1新签订单增速超预期

公司一季度新签订单增速超出此前指引的全年增速，后续长鑫框架订单兑现+下半年先进逻辑订单释放下，全年新签增速有望上修。

26Q1毛利率修复超预期

市市场前期担忧设备降价压力，导致毛利率下滑，但我们认为存储大周期下，两存利润有望往千亿展望，有充足的资金投入capex，压价的逻辑并不顺畅，26Q1华创毛利率修复也能证明这点。

华创25Q4毛利率回落主因新机验证所致，且侧面反映更多先进机台正在验证上量的过程中，将支撑起未来更高的毛利率。此外随行业格局走向收敛，行业毛利率中枢也有望边际向上。

公司今年新签订单有望超出市场预期，费用率将随收入放量逐步改善，毛利率随行业格局收敛+半导体设备进入卖方市场+新品验证成本下降，将逐步恢复并维持。

1）结构：预计大普微今年可以支撑5eb出货，快手预计1.5eb，字节2eb，运营商1eb，剩下京东等，今年海外CSP突破，Google和NV交付QLC，增速最快；海外是今年全新增量，是与国内其他几家SSD最大的区别，预计今年海外部分收入占比将会提升。

2）出货量：2025年sell-out口径出货45-50万片，算上渠道囤积约65万片（往上今年可以看130e收入）；上市后优先保利润，对低价大客户（如快手、BAT）收缩供应（快手交付量从巅峰2e降至2025年1.5e），优先供应高利润的海外QLC订单和低价囤货的项目。

事件：26Q1实现营收2.72亿，同比+37.52%；归母净利润0.94亿，同比+52.12%，环比下滑。毛利率75.3%，净利率34.44%，但指引全年费用提升幅度10-15%，认为净利率还有相当幅度提升空间。

点评：一季度主因-春节影响确收节奏 -订单从去年开始趋紧，公司交付周期本身在大幅拉长，有限的精力需要整合到当下旺盛模拟订单和新产品拓展之中。根据我们的跟踪，后续季度的确收情况会相对乐观，一季度完全不能代表全年情况。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！