算电协同+AIDC电力更新 ...

行业层面：能源局表示， “十五五” 时期，我国将规划建设一批输电通道与省间电力互济工程，开展城市配电网提质、薄弱县域及农村电网改造，缩小城乡供电差距。期间将投产 15 回左右特高压直流输电通道、6 项直流背靠背工程，持续推进老旧配电设施更新与算电协同布局。未来五年电网工程年均投资额达 1 万亿元，其中甘肃 — 浙江特高压直流工程总投资超 350 亿元，可带动产业链上下游投资超 800 亿元，提供就业岗位超 2.4 万个。同时依托人工智能推进电网数智化转型，完善电网综合保障能力，2030 年将初步建成高水平新型电网。

公司方面：豫能控股、京能电力涨停，立新能源上涨7.16%，江苏新能上涨6.29%，华能蒙电上涨3.72%。

立新能源上涨：5月20日，深交所官网显示，立新能源向特定对象发行股票获得深圳证券交易所上市审核中心审核通过。公司定增上会获通过，股票拟于深交所主板上市。

【观点】

①中国出口美国高压变压器26年连续保持单月约80%以上增速；

②我们已多次点评，#26Q1海外电力设备龙头累计订单不断新高、高压设备供需失衡加剧、中国高压产能渗透率将持续提升、更高电压+更多市场的机会不断增多。

1）根据最新海关数据，26年1-4月中国电力变压器出口超170亿元，增速约30%，单4月出口超30亿元，增速约9%，预计主要系单月节奏，以及中东地缘冲突影响发货节奏。

2）分国别来看，1-4月出口规模最大的分别为 美国、沙特、印尼、马来、西班牙等。

3）美国市场需求无惧节奏影响持续高景气。单4月出口美国增速约30%，持续高景气。

4）中国正快速突破美国高压市场、26年以来持续放量。聚焦10MVA以上的高压变压器品类，#26年1-4月持续保持单月80%以上的增速。普遍认为壁垒较高的高压市场，中国高压产能正在快速切入，这是全球供需严重失衡下的必然结果。

5）沙特等中东进口受地缘政治影响节奏。1-4月出口沙特规模略降，预计随中东局势平稳，出口趋势将修复。我们认为地缘政治短期影响节奏、长期需求上行趋势不改。

北美链：思源电气；金盘科技；伊戈尔；神马电力等

非美外溢链：特变电工；华明装备；特锐德；

1、AI电源跟随机柜功率提升，产品升级迭代迎来“0-1”时刻；#高压+直流产品趋势明确。目前看，中压UPS、HVDC逐步开始应用落地，SST作为终局方案也已得到海外产业链高度认可。

2、对于当前SST等产业进展，市场关注度较高，我们梳理了外资&台资核心电源企业最新进展和展望，#结论：26-27年是SST密集的产品、测试、订单突破阶段，催化较多。

1）台达、伊顿进展较快，目前均有产品且已长时间测试， 26年有望看到订单；

2）维谛、GEV等26年下半年出产品， 27年订单落地；

3）施耐德27年800V直流方案落地；

4）ABB、GEV的中压UPS今年陆续有订单和出货。

3、当前时点，我们继续重点推荐AI电源板块机会：

1）卡位明确： 麦格米特、四方股份、金盘科技等。

2）弹性+边际变化： 阳光电源（AI储能&电源表态积极）、科士达（5-6月新客户新订单落地）、安靠智电（SST合作启动&北美变压器订单上修）、特锐德（SST发布会及海外电源头部企业合作）、盛弘股份（中压UPS订单指引乐观）等。

3）低估值： 正泰电器、宏发股份、良信股份等。

近期燃机板块走势偏弱，我们认为主要原因是筹码结构调整，而板块基本面实际上持续超预期，燃机展主机厂普遍反馈海外订单接不过来，主机&零部件均有涨价趋势！

1）部分投资者担心甲骨文选择SOFC代表燃机需求受影响，实际上SOFC对燃机没什么冲击：我们认为市场对于SOFC替代燃机的担忧短期内明显过度。SOFC当前系统成本仍高达3,000-8,000美元/kW，是燃气轮机的5-8倍；冷启动需数小时，使用寿命目前为4w-8w小时，也就是5-10年左右，且陶瓷材料热循环 寿命和密封可靠性问题尚未根本解决，是AI能源体系的补充而不是替代。甲骨文选择SOFC，更大概率是短期拿不到燃机，而不是说SOFC真正成为了主导方向。

2）2026年5月欧洲数据云能源大会的核心议题：欧洲AI数据中心电力来源之争。燃气轮机行业普遍判断欧洲将跟随美国脚步，大规模采用天然气为AI设施供电。关键数据：美国科技巨头（Meta/谷歌/微软/OpenAI等）规划燃气轮机装机已达23GW（约纽约市用电 量两倍）；欧盟2030年AI电力需求预计达168TWh（相当于波兰全年用电），目前全球燃气轮机订单已排至2030年，欧洲已有离网燃气数据中心项目落地（爱尔兰都柏林9 0MW项目）。

杰瑞股份：市场近期对杰瑞的核心担忧在于部分传言机头供应不足制约业绩释放，公司已与西门子签订战略合作协议、谣言不攻自破，在机头供应保障上迈出实质性一步；此前与FTAI Aviation的合作同样印证了公司在燃机维修改装领域的技术实力和国际认可度。机头供应紧张是行业共性问题，具备头部合作资源的企业将在竞争中率先受益，杰瑞的先发布局优势值得重视。

叶片环节：瓶颈属性强化，持续看好。

本周燃机展的一线反馈显示，叶片合格率不足成为本年度，且随着燃机装机需求持续扩张，这一瓶颈有进一步收紧的趋势。叶片制造壁垒高、良率爬坡周期长，短期内供给难以快速放量，具备量产能力的国内叶片企业稀缺性将持续凸显。

其他重点品种：中国动力（广瀚订单爆量+北美进展是事实），潍柴动力，联德股份，海鸥股份等。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！