新能源更新：锂电+储能+光伏 ...

①电池厂5月排产上修。

②亚太可再生能源理事会（RECAP）与亚洲光伏行业协会（APVIA）计划于2026年6月4日在上海联合举办“亚太光储市场交流会”。

③据悉特斯拉将在美国建成100GW年产能的光伏制造工厂，该产能规划将选址在德克萨斯州的布鲁克希尔工厂。

5月20日晚，鑫椤更新了电池及材料厂的5月预排产。其中5家样本电池厂排产平均环增9.6%，相比5月8日的9.0%进一步上修了。

且头部电池厂的预排产也从93.5GWh上修到了95GWh，下游需求持续强劲。

此外，近期6F价格上涨显著，从5月初的9.9万元/吨，上涨到了5月20日的12万元/吨，涨幅达21.2%。其中主要原因包括了碳酸锂、氢氟酸等原料的涨价，以及供需面的改善。

从需求角度来看，4月全球电解液产量26.4万吨，同增53.5%，环增7.4%；鑫椤预计6月电解液产量环增预期在6-7%。

从供给来看，目前6F供应比较稳定，市场库存处于低位，因此企业开始惜售。后续供需缺口有望进一步提升。

6F板块：多氟多、天赐材料、天际股份、石大胜华，钠电池板块：万顺新材、鼎胜新材、维科技术，铜箔设备：泰金新能、洪田股份，以及具备alpha的鹏辉能源、龙蟠科技、恩捷股份。

风险提示：行业需求不及预期，行业竞争加剧，产业化落地不及预期。

1、锂电储能两个事：

1）锂电排产：上周CIBF反馈主流电池企业储能仍然是满产的，这几个月排产增量要么靠新增产能贡献，要么靠动力产能利用率提升，6月排产整体环比提升；

2）碳酸锂价格冲顶回落，储能盈利压力缓解，户储逆变器公司给出更清晰的Q2排产指引，均环比大增。

2、再议锂电三条主线：

第一条涨价，碳酸锂：LC短期向下跌破18万完成阶段性压力测试，锂矿股同样在前两周释放拥挤度压力，短期有情绪修复和反弹；6F：涨价持续兑现，最新价格到11-12万，还有电子级氢氟酸涨价催化，龙头天赐、新宙邦、多氟多，弹性天际、宏源药业、石大胜华；铁锂：B最新招标传导磷酸铁涨价，且有加工费单吨几百元不等的超额涨价，B落地，有可能倒逼C跟上，不直接用磷酸铁的相对受益，相关包括：德方、富临；隔膜：对恩捷扩产短期利空消化完成，虽然短期没涨价信号，但估值和位置合适：佛塑。

第二条看新技术方向：钠电：CIBF上产业对钠电产业化表态积极，且在积极配套#铝箔-鼎胜新材（目前一致预期看400亿目标）、万顺新材，正极-容百科技；跟随AI硬件上游景气的铜箔，高端电子箔供需紧张和涨价趋势还在，德福+诺德；

第三条是电池龙头的估值切换，景气数据催化下，宁德时代可能提前切27年估值，27年业绩同比+20-30%，27年的20X对应26年的24-26X；

3、储能：户储Q2指引乐观，多家排产指引环比+50%-100%，还有政策催化，目前普遍对应26年20-25X，板块贝塔强，德业、锦浪、固德威、艾罗、鹏辉，大储阳光电源一季报落地就是布局时间点已验证，员工持股很快落地，诉求理顺，Fluence新增AIDC大订单表明需求旺盛，阳光也有订单落地机会，叠加AIDC/SST增量叙事。

昨天我们提出分歧是布局时刻，也复盘了过往三次分歧点，本质要从储能的用途理解需求的确定性。

这两天很多人问跌什么，基本面其实没啥变化，就是碳酸锂又到了压力测试位，变化的是人心。一但积极信号来临，板块就会反转。

①碳酸锂20万的心理关卡破位，需要供给侧稳定后需求持续拉动

②27年预期逐步落地，当前市场对于27年储能需求极度分化，预期在6-9月价格企稳后的招标数据确认下能见度显著提升

③原油价格的持续影响对于能源自主可控的不可逆趋势。

-电池：宁德、鹏辉、豪鹏、阳光、户储德业、固德威、艾罗

-材料：鼎胜，中伟、裕能，龙蟠，多氟多，天赐，天际，尚太，德福科技，海亮股份

-碳酸锂：大中、国城、永兴、西藏城投、珠峰

-钠电：鼎胜、万顺、维科、容百

近期鼎胜、维科、普利特等钠电仍在回调，我们认为短期仍是锂价下跌的联动品种，但一是从中期看，锂价中枢预计仍将稳中有升；二是钠电发展无需锂价持续新高，只要15万左右有支撑，钠电发展节奏不会受到影响，从CIBF展会反馈来看，钠电进展是超预期的。

1）参展的钠电池、材料企业显著增加，技术进展积极，方形储能钠电电芯容量从160Ah提升至180-190Ah，27年将迭代至300-400Ah；正极压实密度从2年前的1.9g，迭代至2.1-2.3g，未来2年目标提升至2.4-2.5g。

2）得益于循环寿命、充放电效率优势，钠电经济性平衡点好于预期，钠电池价格26年在0.5元左右，27年将下降至0.4-0.45元，但钠电储能电芯循环超1.5万次、系统循环超1万次，且钠电池电芯、系统充放电效率高出锂电2-4pct，能提升2%-3%的IRR。由此看钠电储能当前已能实现15万碳酸锂平价，规模化后平价点将在12万。

3）产业布局加速，宁德时代与海博签订3年60GWh大单，公示40GWh基地，预计26年推进GWh储能应用；海四达规划6GWh产能，出货连续数倍增长。万顺新材也公告设立两个新公司，主营超高达因电池铝箔等钠离子电池用箔材；下半年钠电材料企业扩产提速值得关注。

相关宁德时代以及上下游的海博思创、鼎胜新材、中伟新材；从弹性角度看，万顺新材、普利特/维科技术，以及容百科技、中科电气、同兴科技、天奈科技、信德新材、金博等。

1）0520户储延续大涨，核心是基本面延续强势，边际变化或在于6月排产，#固德威4-5月签单强势，支撑6月排产有望显著环增，#德业6月排产预计环比进一步增长，储能逆变器或在14-15万台水平，锦浪、艾罗等结合公司口径和行业趋势判断，也预计维持强势或环增。

2）5-6月历来是户储景气向上的窗口，今年在地缘冲突加剧、厄尔尼诺加剧等边际变化下需求或进一步超预期，据排产推算，户储代表公司全年业绩均有进一步上修空间，且#二三季度弹性显著，多为历史新高，且不止一家公司将是同环比数倍增长，有望催化行情并带动估值逐步向明年切换。

3）户储：德业、锦浪、固德威、艾罗、鹏辉、派能等。

1）储能板块，无论户储还是大储，需求都是股价核心驱动，能源安全背景下Q2户储景气度最佳，大储Q2-Q3也将逐渐进入签单旺季，催化众多。朴素逻辑下，我们明确看好Q2-Q3储能板块整体的贝塔行情。

2）户储方面，亚洲在缺油缺气背景下需求尤为强势，5月厄尔尼诺进一步扩大电力缺口，需求或持续超预期；欧洲下半年居民电价有望上涨，需求持续性好于2022；澳洲补贴力度仍强，缺油缺气亦激发需求，企业产品迭代打开销路。5-6月历来是景气向上的投资窗口，后续需求或进一步超预期，代表公司全年业绩均有进一步上修空间，且二三季度弹性显著，多为历史新高，且不止一家公司将是同环比数倍增长，有望催化行情并带动估值逐步向明年切换。

3）大储方面，Q2-Q3亦有诸多催化值得期待，一是海外签单旺季将至，能源安全下询单已提速；二是AIDC相关，储能订单、SST样机等进展可期；三是碳酸锂价格逐步接近下游接受极限，后续若再涨，储能系统盈利预期见底；四是国内各省容量电价政策或逐步落地；五是系统新签订单涨价信号增强，或逐步传导成本；六是龙头态度转变。加之股价位置相对较低，Q2-Q3行情确定性和弹性兼具。

4）大储：阳光、海博、阿特斯、正泰电源等；户储：德业、锦浪、固德威、艾罗、鹏辉、派能等。

事件：此前，特斯拉宣布将在美国建成100GW年产能的光伏制造工厂，并计划斥资29亿美元从中国采购光伏制造设备。

据Electrek报道，预计该产能规划将选址在德克萨斯州的布鲁克希尔工厂（靠近休斯顿），以实现垂直整合式的光伏制造。

分析：

特斯拉在储能领域已有多年积累，面对AI缺电难题，光伏+储能方案是其最优解。在公司已具备储能产能的情况下，加速光伏产能的匹配是其最重要的任务，成熟的中国供应链有望成为核心受益者。

特斯拉的光伏工厂预计将与其Megapack储能工厂建在同一地点，将带来产业的协同优势，标志着公司的光伏与储能业务正在融合，显著优化物流和供应链管理的成本。

并且，靠近休斯顿的选址还有着独特的地理优势，该城市是一个主要的设备进口港口，为特斯拉引进中国光伏设备提供极大便利。

特斯拉链：迈为、奥特维、晶科、福斯特、聚和。

孙潇雅/林晋帆

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！