算电协同+分布式算力更新 ①...

①5月22-24日，第四届国际储能大会将在南京召开，以“技术突围·生态协同”为核心主题。

②美国电网运营商PJM Interconnection LLC.针对5月20日发布最大化发电应急/负荷管理警告。

③分布式算力设施：万亿大模型参数的算力刚需。

行业层面

1）福建省发改委就《关于有序开展绿电直连项目建设工作的通知》公开征求意见，核心是落实国家要求、优化绿电直连机制：划分单一、多用户两类直连模式；重点扶持外贸企业、零碳园区；严格执行国家定价要求，项目整体结算，多用户需签长期协议；同时增设项目退出机制，防范市场风险。

2）近日，中共中央政治局常委、国务院副总理丁薛祥先后在北京、河北、内蒙古调研算力网建设。强调要统筹能源资源配置与算力设施建设，做到以电强算、以算促电。支持利用“源网荷储”等新型电力系统模式，探索推进绿电直连，积极推广节能技术，加强智慧能源管理，厚植一体化算力网发展的绿色底色。

公司方面：上海电力、涪陵电力、建投能源、京能热力、赣能股份、豫能控股、华能蒙电涨停。

涪陵电力涨停：2026年5月15日涪陵电力参与国网控股上市企业业绩说明会，表示企业依托自有与共同投资两大模式发力配电网节能业务，分区推进项目储备落地，加大市场推广力度。同步创新商业模式与技术，布局新型配电网节能领域，积极拓展配微网、新型储能等新兴业务，深耕用户侧综合能源服务，助力新型能源体系构建。

算电协同多点开花：算力适宜在气候凉爽、能源充沛的地区发展。上周涨的是主题性热点，如大唐发电、协鑫能科等。本周涨幅居前的是热点区位龙头，如华北、贵州、广西等地。算力发展本身有利于当地电源消纳和电价企稳。

广西预计年中上调煤电容量电价，由50%提升至75%，涨幅82.5元/千瓦.年。利好国投电力税后归母净利润增加2.66亿元。受益标的另外有广西能源、桂冠电力。

湖北暴雨，三峡入库流量激增。17-18号，湖北多地降雨量突破极值，三峡库区17日起入库流量由10000立方米/秒激增至23000立方米/秒。水电进入汛期，连续暴雨对地处下游的水电有利。水电公司大部分资本开支下降，现金流充沛，可持续优化债务结构，或提前还贷，财务费用可持续显著下降，提升盈利能力。

分红比例提升是公用事业长期趋势。长江电力再承诺5年不低于70%分红比例，国电电力分红比例&DPS双向承诺，川投能源分红比例提升至50%，国投电力提升至55%。大部分发电企业资产结构趋于稳定，capex支出下降，现金流及分红能力显著抬升。相关：大水电（国投、川投、长江电力、华能水电），高股息（国电电力、广州发展、华能蒙电），量价拐点（中国核电、中国广核）

算电协同：新质生产力与双碳目标的核心交汇点

2026年3月，政府工作报告首次提及“算电协同”；4月国家能源局召开一季度全国能源形势新闻发布会，表示将系统推进算电协同建设；5月国家发改委等四部门联合发布《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案。

从产业进展来看，2026年5月2日，我国首个大规模算电协同绿电直供项目投运，有望实现比东部沿海地区年均节省1亿元的电费成本。

测算部分省市算电协同能够切实降低用户电费超0.05元/kWh。在1192号文确立的新电价机制下，算力中心在自发自用模式下可节省系统运行费用与政策性交叉补贴。

1）绿电：看好算电协同对绿电运营商带来增量以及稳定收益，注重八大算力枢纽中具备电价优势以及电价潜力、或自身资源获取方面具备优势的公司。韶能股份、新筑股份、涪陵电力，以及豫能控股、金开新能、南网能源、晶科科技、协鑫能科等。

2）算电协同调度方向：国电南瑞、南网科技、国网信通、南网数字等；

3）SST产业链中：四方股份、天岳先进、中国西电、国电南瑞、许继电气、派瑞股份、云路股份、京泉华、可立克、新风光、智光电气等；

4）电力市场：算力中心需参与市场化交易，且其柔性特征可以作为优质的虚拟电厂资源，国能日新、朗新科技等。

核电设备：国内核电投资总额稳增关注核电设备业绩兑现

截至2026年3月底，国内当前在运机组61台、总装机容量达到约65GW；国内当前在建机组34台、总装机容量约41GW；国内已核准待建机组17台、总装机容量约20GW。2025年我国新开工机组数量达到9台，达到近年来高峰。

2025年国内核电基本建设投资完成额达到1610亿元，较2020年低点378亿元明显增长，5年复合增长率达到33.6%。单月来看，2026年3月国内核电基本建设投资完成额单月达到174亿元，同比增长83.67%。

上市公司核电设备订单及收入数据亦呈增长趋势。

核电设备相关：上海电气、东方电气、哈尔滨电气、中国一重、国机重装、江苏神通、中核科技、佳电股份、浙富控股、融发核电、科新机电、航天晨光、常辅股份等；此外，乏燃料后处理产业有望进入规模化发展阶段，建议关注乏燃料后处理：景业智能。

本文是一篇关于电力板块（公用事业）大涨的复盘与展望汇报。

核心内容分为两大部分：

1）行情复盘：大涨的原因

直接原因：国家领导人亲自带队到内蒙、河北等地调研电力加算力的标杆项目及算力网建设，给出了极高的政策定调。这直接点燃了市场热情，导致相关区域如京津冀（京能、建投）、内蒙（蒙电）、长三角（浙能、皖能）等核心标的涨停或强势表现。高层对“电算融合”模式的引导是行情最直接的引爆点。

深层次原因：

基本面拐点：火电、绿电等运营商此前受电价和成本压力影响，行业已基本见底。随着AI算力需求爆发，下游数据中心对电力的需求呈非线性增长，为运营商提供了强有力的需求支撑，行业迎来业绩向上拐点。AI发展浪潮是基本面改善的宝贵契机。

估值切换：AI板块此前主要炒作上游硬件，部分标的估值偏高。电力板块同样能与AI结合（AI发展需要能源支撑），且估值相对低、有性价比（公用事业相对科技股的估值分位数或绝对值仍有较大差距），市场出现从高估值向低估值板块切换的预期，共同推动板块大涨。

2）后续展望

政策展望：与三月份两会首次提出电算融合时的主题炒作不同，近期国家政策密集落地（如电力算力双向赋能、绿电直连细则等），政策支撑更强。后续预计还有更多规范和发展政策出台，更大规模的项目有望落地，行业催化仍在持续。

两个思路：

第一类：基于主业直接给数据中心供电的运营商（基础受益）。这类公司以传统发电业务直接参与电算融合。通过筛选（两周涨幅<10%、一个月涨幅<20%、PB≤1.5倍、股息率≥4%）找出市场尚未充分发酵的底部标的，重点关注珠三角的宝新能源、广州发展，以及长三角的浙能、皖能、申能。若电算融合模式全面落地，所有运营商将同步受益。

第二类：由传统主业向数据中心或算力租赁延伸的外延型公司。这类企业在发电基础上进一步转型，具有更大弹性。典型代表包括晶科科技（宁夏中卫数据中心项目，从框架协议走向落地）、协鑫（能源运营经验丰富，具备外延优势）、金开新能（乌兰察布数据中心布局+新疆算力租赁项目落地）。建议跟踪这些公司基本面的逐步兑现，跟随变化节奏把握投资机会。

结论：当前正值电力板块在政策驱动、基本面见底叠加AI需求催化下的重要节点，估值具备性价比，后续政策催化可期。投资者可从两类标的（基础供电运营商和外延转型公司）中挖掘机会，尤其关注尚未大幅上涨、估值偏低且股息较优的区域运营商，以及基本面逐步落地的转型公司。

3）电力行业普涨点评：“电价+气候+算力”三重催化，业绩空窗期看好电力板块的结构性行情【招商公用环保】

【一重催化】现货及结算电价超预期，25年及26Q1电力板块业绩表现亮眼。受益于煤价持续下行，2025年电力板块利润总额创新高，达到3064.36亿元，同比+9.4%。受25Q1煤价高基数影响，26Q1煤价同比仍有下行。今年3月以来，受地缘政治局势持续恶化影响，国际天然气、煤价大幅攀升，叠加工业生产旺盛、气温偏高导致制冷需求提升等因素，广东等南方区域现货市场出现阶段性高电价。尽管此前年度长协电价降幅较大，但多数企业实际结算电价好于预期，叠加成本优化，电力板块2026Q1也实现了较好的业绩表现。在今年煤价同比企稳回升的预期下，明年电价谈判预计有所支撑。

【二重催化】厄尔尼诺来袭，利好电力需求增长与降水改善。国家气候中心预计今年 5 月将进入厄尔尼诺状态，并于夏秋季形成一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件，至少持续至今年年底。预计气候影响导致的高温将带动迎峰度夏期间用电需求增长，同时长江及以南地区降水有望显著增加。2026年二季度起，西南地区大中型水电站蓄能指标及高含金量来水有望明显好转，水电板块“量价齐升”的业绩确定性进一步强化，与火电的顶峰保供能力形成良好共振效应。

【三重催化】算电协同迎来政策强化，科技板块调整期电力板块防御属性凸显。2026年，“算电协同”首次写入政府工作报告及“十五五”规划纲要，与超大规模智算集群一同被明确为国家级新基建工程。近期，国家能源局等部门印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，进一步细化算电协同发展路径，为行业发展注入强劲政策红利。具备“绿电直连”能力或在八大算力枢纽节点卡位领先的电力企业正迎来价值重塑，带动相关布局个股二级市场表现持续活跃、涨幅靠前。此外，在科技板块阶段性震荡的背景下，电力板块高红利、现金流充沛的防御属性进一步凸显。

定义：分布式算力即分散计算资源的协同化应用、与集中式相比可拓展性更好、容错率更高且成本更低。

分布式算力即通过网络化协同将地理上分散的计算资源转化为逻辑统一的算力池共同完成大规模计算任务的技术架构，其中集装箱式算力方舱（模块化数据中心）是分布式算力设施其中重要的一种快速部署的形式。

与将计算资源集中在一个或者少数几个核心节点上的集中式算力相比，分布式算力具有以下优点：

1）可拓展性更好：将计算任务分散到多个相互连接的节点上，可通过增加节点扩展计算能力从而处理海量数据；

2）容错性更高：分布式个别节点故障不会导致整个系统瘫痪，但集中式一旦核心节点出现故障会影响整个系统正常运行；

3）初始投入成本更低：集中式算力需要购买高性能的核心设备和软件导致初期建设成本更高，而分布式算力可采用普通的硬件组成集群初始成本更低。

产业趋势：单卡显存与算力缺口显现带动分布式需求高增、分布式占比预计持续提升。伴随模型参数实现从千亿到万亿级别的增长，显存占用会呈现指数级别的增长，单卡显存与算力缺口显现。单节点的物理极限已至，分布式算力成为唯一的解决方案。同时由于分布式算力建设周期更短（集中式数据中心在18-24个月，分布式在6个月左右）且经济性更好（分布式初始建设成本为集中式的30%-50%），分布式算力占比有望持续提升。我们预计分布式算力占总算力需求比例将从2025年的15%逐年提升至2030年的30%，分布式算力占比将实现快速提升。

市场空间：国内海外双双发力、分布式算力市场空间广阔。

1）国内：我国算力实行东数西算，将训练密集型任务布局在西部能源富集区，将实时推理等低时延任务布局在东部地区，而分布式算力响应速度较快，适用于东部地区，应用空间有望打开。

2）日韩：丰田、本田汽车焊接、日本手游、VR渲染以及韩国游戏节点对时延要求较高，分布式算力应用空间广阔；

3）欧洲：《通用数据保护条例》（GDPR）为目前全球规定最为严格的数据中心保护法，旨在为欧盟经济区的个人数据提供高标准保护，而分布式算力可以将算力与数据分布式储存和处理，可杜绝单点故障和集中式攻击风险，安全性能更高，更适用于欧洲市场的法规条件。

集装箱算力方舱：集装箱式一体化电力模块为主要应用场景。

目前，集装箱式算力方舱（模块化数据中心）是分布式算力设施其中重要的一种快速部署的形式。

1）威腾一体化电力模块WMP：将中低压配电、变压器、UPS等核心设备高度集成于标准化撬块或方舱中，空间利用率提升40%，工厂预制率达85%，现场安装周期缩短至2周，节能效果显著；

2）中集数能CIMCPTU：通过集成化设计整合电力分配、电压转换、电能质量优化及安全保护功能，实现市电、UPS、储能、柴发等多源电力高效协同与精准分配，可支持多源电力快速切换，较传统方案节省约60%的施工时间。

1）集装箱式模块优势显著、国内外需求潜力大，威腾电气（具备MW级算力方舱产品与完整方案能力）、中集集团（模块化数据中心已获订单）、浪潮信息（预制化数据中心产品）、科华数据（一体化集装箱方案）等；2）分布式电力调度企业：卡莱特、优刻得、利通电子、极智算力等；3）算电协同相关：远东股份、泽宇智能、同力天启、国能日新、兆新股份等。

风险提示：技术进展不及预期、产业催化不及预期、市场竞争风险等。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！