AI链更新：算力+AI应用 ...

①2026阿里云峰会 5月20-21日杭州举办。

②字节跳动视频生成模型Seedance2.1将于近期发布，预计生成效果较2.0版本提升20%。

③明日04:00 英伟达在美股盘后公布财报并举行电话会。

④隔夜美股AI应用软件股逆势走强，Figma大涨5%，赛富时、Adobe涨超3%，Datadog涨2%续创新高，拓展科技软件行业ETF涨1.5%。

事件：2026阿里云峰会 5月20-21日杭州启幕，聚焦芯片、大模型、平台全栈升级。

2026年5月20-21日，以“AgenticCloud”为核心的阿里云峰会将在杭州西子宾馆举办，全景展示从底层芯片、大模型到推理平台的全栈技术升级，深度布局智能体（Agent）时代新范式。

多国产算力产业链：

1）国产芯片：寒武纪、海光信息国产算力龙头，与阿里大模型推理、AgentAI需求高度契合

2）AI互连芯片：盛科通信超节点互连核心，26Q3产业趋势有望回归焦点

3）芯片定制&代工：芯原股份、灿芯股份国产IP+芯片定制龙头，受益CSP芯片自研浪潮。

4）封测：利扬芯 2024年上半年起成为阿里平头哥核心测试服务商，为其自研AI芯片提供测试方案，包括含光、玄铁等，参与RISC-V生态建设。

风险提示：市场竞争，需求波动，地缘政治风险等

东吴电子：陈海进/李雅文

1）token是大模型时代的硬通货，作为模型和应用的中间层，可降低多模调用成本、优化token消耗。从现行商业模式看，其市场空间与token调用量直接挂钩。

据国家数据局，24年初中国日均Token调用量约1000亿，25年底升至100万亿，26年3月突破140万亿，两年增长超千倍。OpenRouter周度token调用今年1月起增长提速，上周token调用～26.9万亿，环比+4.7%。

2）海内外大模型公司依然在卷基模，有望加快token经济的运转。5.19-5.20GoogleI/O大会将发布新模型，5.20阿里云峰会有望发布新模型；MiniMax预计推出万亿参数模型M3；Kimi预计发布K3，业内一致看好其SOTA；年内腾讯Hy3完整版本以及微信原生Agent有望推出。

3）运营商入局，将自身商业模式从传统流量运营升级至token运营的同时，在推动token普惠。

当前时点看什么？仅梳理（不构成投资建议）

1、聚合运营token：易点天下

2、生产token的算力相关：华策影视/三人行

3、场景token消耗的应用相关：昆仑万维/美图

杨艾莉/杨晓玮/马晓婷/蔡佳成

1）Token工厂陆续落地，Token服务走向标准化：

弘信电子：旗下燧弘华创的Token工厂全球总部正式落户无锡高新区，首批将部署4台华为昇腾384超节点服务器；

润建股份：加快探索“Token 工厂”产业新范式，与zj签约Token工厂；

超讯通信：与南一智能签署《人工智能业务联合运营合作协议》，双方将联合共建Token工厂。

2）三大运营商推出Token套餐，标准化Token运营走向千家万户：

中国移动：4月21日推出面向个人用户的token算力服务产品，对已有云电脑的用户，最低5.99元即可购次包，月包定价24.99元，提供1000万词元额度；

中国电信： 5月17日推出系列试商用Token套餐（每月1500万tokens），中小微客户基础版价格39.9元/月，个人及家庭客户基础版价格9.9元/月；

中国联通：5月16日，上海联通宣布向上海OPC客户提供Token服务。

3）Token工厂及Token运营商推动产业链价值重估，头部算力租赁厂商卡位优势突出：

Token工厂及Token运营商的出现，标志着Token生成能力从附属变为可计价的标准化服务，将推动算力租赁市场从当前以“裸金属”服务器租赁时长为基础的固定月租模式，转向按实际Token用量计费的模式。

从商业模式来看，采用重资产扩表路径的自持算力云平台模式卡位优势突出：（1）拿卡渠道能力；（2）较高融资杠杆；（3）算力设备折旧期满潜在的残值重估。我们看好头部算力租赁厂商在Token用量新一轮增长趋势下的增长弹性。

政策加码算力网。

本月，国务院常务会议提到，要“加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设”，将算力网和水、电等公共基础设施放在同等重要的位置。

同时，上个月中共中央政治局会议中提出了相同的表述。

此前，“十五五”规划中也有专门表述：“要构建多层次算力设施体系和全国一体化算力网”。

算力网就是一张“算力版的国家电网”。

我们的用电不需要每家每户装发电机，因为大电网统一建设、统一调配。同理，算力网把全国各地的数据中心、超算中心连成一张网，统一调度。需要时，我们可以直接在算力网上“买算力”，按需付费，成本自然就会降下来。

近日，中共中央政治局常委、国务院副总理丁薛祥先后在北京、河北、内蒙古调研算力网建设。他表示，算力是国家综合国力的重要体现，要统筹布局、有序建设，注重供需适配、算电协同，加快形成全国一张网。

运营商积极深化Token经营 面对Token 经济的浪潮，运营商并非旁观者，而是有机会成为关键的“底座”角色，成为重塑格局的决定性力量。

原因很简单， Token 的生产和消费高度依赖算力与网络，而这两者，正是运营商的传统优势。今年4 月，中国电信股份有限公司宁夏分公司也展开Token工厂项目招标，规模达174亿元，Token经营持续推进。

运营商推出Token套餐 在三大运营商提出加强Token 经营后不久， 4 月 3 日，广东移动在省级运营商中率先宣布，面向个人市场推出算力 Token 套餐；随后，江苏移动、北京移动、河南移动也相继推出了 Token 套餐，5月17-18日，三大运营商密集推出Token套餐，打破了算力消费壁垒，让专业 AI 算力走出实验室，成为人人可及、人人能用的普惠服务。

本次发布会展示了公司在云边端全栈智算矩阵的进展：夸娥集群、AI Cube &AI Book（内置纯国产长江SoC）、小麦智能体、具身智能仿真平台、MUSA生态。与25年12月发布会侧重于新架构及高端产品迭代不同，本次发布会则更加侧重于公司自家基于AI芯片推动的各类应用，彰显了生态建设的成果，核心看点如下：

1）夸娥集群：万卡集群已具备支撑超大规模模型长期、稳定、高效训练的系统级能力

2）AI Cube&AI Book：AI Cube定位智能家庭中枢，整合了智能体&AI PC+ AI NAS，AI Book也做了全面升级。更核心是底层的长江SoC，集成了GPU、CPU、NPU、VPU，且纯国产供应链

3）具身智能：首个全栈具身智能仿真平台MT Lambda，并展示了与光轮智能、光线云等生态伙伴的合作成果

4）MUSA生态：深度兼容Cuda生态，让国产算力做到即插即用

我们认为26年是国产算力百花齐放的元年，全面看好相关标的；而后续格局演变需要前瞻观察在互联、客户生态方面的进展，摩尔本次发布会更多展示了这方面的差异化进展，持续看好。

业绩：26Q1，营收74.7亿元（BBG一致预期74.6亿元），yoy+7%；毛利率37.1%（BBG一致预期37.2%），yoy+0.8pct，连续15个季度环比提升；净利润2.0亿元，同比扭亏为盈；经调整净利润5.9亿元（BBG一致预期5.4亿元），yoy+62%。

业务拆分：26Q1，1）增值服务收入29.1亿元，yoy+4%，主要系大会员及其他增值服务收入增加；2）广告收入25.9亿元（BBG一致预期25亿元），yoy+30%，主要系广告产品供应改善及广告效益提升；3）移动游戏收入15.2亿元，yoy-12%，主要系高基数影响；4）IP衍生品及其他收入4.5亿元，yoy-4%。

用户生态：26Q1，DAU达1.15亿，yoy+8%；MAU突破3.76亿；日均使用时长达119分钟，yoy+10%，创历史新高；用户总时长yoy+19%。B站社区生态繁荣，千粉以上的UP主数量yoy+30%+，UP主人均收入yoy+24%。

回购：根据2024年11月董事会批准24月内回购不超2亿美元，26Q1回购约6,030万美元，截至今日，2024年的回购计划已完成。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！