锂电更新 隔夜美股锂电池部分...

隔夜美股锂电池部分走高，Sigma Lithium绩后上涨13.96%，Lithium Argentina AG涨6.08%，美洲锂业涨5.76%

六氟：预计4月迎来价格反弹。3月起天赐停产检修，行业主动去库，当前库存降至一周左右，为历史低位，叠加碳酸锂涨价导致六氟尾部产能成本提升至8-9万，在当前10.5万散单价格下盈利明显压缩，碳酸锂上涨通道中成本压力显著，行业内主流公司涨价诉求强烈，12万六氟+15万碳酸锂价格下，预计天赐70亿，天际15亿，当前14x左右，15万六氟+18万碳酸锂价格下，预计天赐90亿，天际20亿，当前仅10x，盈利弹性显著。

溶剂：溶剂及副产品丙二醇进入涨价通道。由于油价上涨，EC由4000元涨至7000-7500元，DMC由4500涨至5800-6200元，EMC涨价500-1000元，当前EC单位盈利提升至1-1.5k元左右，仍有涨价空间，丙二醇由盈亏平衡转向盈利4-5k，且后续价格仍有上涨空间。

观点重申：

锂电新一轮大周期，全面看好。格局和盈利稳定龙头电池（宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、中创新航、欣旺达）、以及具备涨价弹性和优质锂电材料环节隔膜、六氟、结构件、铝箔等环节（佛塑科技、富临精工、恩捷股份、湖南裕能、天赐材料、科达利、璞泰来、鼎胜新材、尚太科技、星源材质、华友钴业等，天际股份、多氟多、万润新能、龙蟠科技、华盛锂电、海科新源、石大胜华等）；碳酸锂（赣锋锂业、永兴材料、藏格矿业、中矿资源、盛新锂能、天齐锂业，关注国城矿业、大中矿业）等。

风险提示：竞争加剧。

碳酸锂持续涨价预期下，钠电经济性提升。

若后续碳酸锂均价上涨至20万，对应电芯成本约0.44元/Wh，而层氧技术的钠电池成本约0.42元/Wh，钠电已具备性价比。

降本空间可期，技术降本持续进行

后续降本目标约0.1元/Wh，包括硬碳降本50%-60%，电解液降本30%-40%，设计优化降本5%，届时钠电成本将达0.32元/Wh。

头部企业投产规划清晰，预计27年出货显著增长

26年Q1产能达10GWh，年底实现20-30GWh，27年达60GWh。25年出货2-3GWh，26年出货6-8GWh，27年预计出货25GWh。

业绩公告

1）珠海冠宇公告2025年营收144.10亿元（同比+24.86%），归母净利润4.72亿元（同比+9.60%），扣非归母净利润3.11亿元（同比-10.95%）。其中，2025Q4营收40.89亿元（同比+35.24%，环比-3.18%），归母净利润0.85亿元（同比-47.79%，环比-68.60%），扣非归母净利润0.44亿元（同比-73.70%，环比-79.94%）

2）华盛锂电公告2025年营收8.69亿元（同比+72.21%），归母净利润0.13亿元（同比扭亏），扣非归母净利润-0.55亿元（同比亏损收窄）。其中，2025Q4营收3.31亿元（同比+91.23%，环比+75.37%），归母净利润1.16亿元（同环比扭亏），扣非归母净利润0.62亿元（同环比扭亏）

3）中伟新材公告2025年营收481.40亿元（同比+19.68%），归母净利润15.67亿元（同比+6.84%），扣非归母净利润14.49亿元（同比+13.10%）。其中，2025Q4营收148.42亿元（同比+47.54%，环比+23.95%），归母净利润4.55亿元（同比+217.24%，环比+19.65%），扣非归母净利润4.25亿元（同比+203.64%，环比+14.47%）

4）精达股份公告2025年营收246.74亿元（同比+10.53%），归母净利润5.99亿元（同比+6.66%），扣非归母净利润5.70亿元（同比+11.34%）。其中，2025Q4营收68.97亿元（同比+10.60%，环比+16.50%），归母净利润1.48亿元（同比+1.65%，环比+2.58%），扣非归母净利润1.45亿元（同比+16.14%，环比+8.41%）

5）当升科技公告2025年营收103.74亿元（同比+36.63%），归母净利润6.32亿元（同比+34.02%），扣非归母净利润5.00亿元（同比+83.48%）。其中，2025Q4营收29.75亿元（同比+43.87%，环比+0.28%），归母净利润1.30亿元（同比+1616.05%，环比-32.41%），扣非归母净利润1.13亿元（同比扭亏，环比-16.70%）

1）25Q4实现收入40亿元，同比＋46%，环比＋4.6%。单季度计提资产和信用减值2.75亿元，主要是Q4发货和验收体量增加，基于审慎原则计提。25年底应收账款余额下降到67亿元，客户加速投产，回款改善、应收账款基数减小，后续减值会进一步减少。

2）25年经营性现金流大幅改善，全年净流入49.6亿元，24年净流出15.7亿元。年末发出商品110亿元，同比＋15%。存货周转天数进一步缩短。

3）25年新签订单240亿，逐季度提升。其中国内锂电占比50%，海外锂电占比25%。25年1-2月新签订单已经超过25Q1的60亿元，预计26Q1新签订单同比增长60％以上。

4）25年毛利率33.3%，其中Q4毛利率34.9%，同环比提升。25Q4业绩开始体现24年底行业从底部复苏的情况，希望毛利率向签单毛利率靠拢，净利率尽快恢复到此前16-17％的水平。

5）储能：从25H2明显加快，25年锂电业务中，动力占70%，储能占30%，预计26年各占50%。

6）固态：25年海外占70%,25H2感受到国内头部客户发力。判断26年行业层面60-80％增速，由于市占率提升，公司增速将高于行业增速。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！