两会更新 两会今日看点：经济...

两会今日看点：经济主题记者会下午举行，郑栅洁、蓝佛安、王文涛、潘功胜、吴清答记者问。

1）绿色低碳和能源转型

“十五五”期间提出【单位国内生产总值二氧化碳排放累计降低17%】；26年政府工作任务要【深入推进零碳园区和工厂建设】。

设立国家低碳转型基金,培育氢能、绿色燃料等新增长点】、【实施碳排放总量和强度双控制度，完善碳排放统计核算、碳足迹管理体系，进一步扩大碳排放权交易市场覆盖范围】、【制定能源强国建设规划纲要】、【加快智能电网建设，发展新型储能】，在强调碳中和碳达峰的同时，今年着重强调了碳交易，夯实碳未来作为绿色资产的经济性；细分环节中还重点提到氢能、电网、储能，预计随着后续能源强国建设规划纲要的出台，对相关板块支持政策将有更多细节出现。这部分目标指引市场优先关注技术成熟度高、回报期短的降碳方案，氢能等题材长周期领域战略地位上升。

2）新兴产业和未来产业

“十五五”期间【数字经济核心产业增加值占国内生产总值比重达到12.5%】；2026年【鼓励央企国企带头开放应用场景,打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业】、【培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业】、【促进新一代智能终端和智能体加快推广】、【支持人工智能开源社区建设】、【实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，加强全国一体化算力监测调度】、【加快发展卫星互联网】、【打造“5G+工业互联网”升级版】，强调应用转化和产业协同，数字经济从算力（及电力配套）到数据要素，再到应用的闭环更加清晰，其中对算力的全链条支持有望充分降低转化摩擦，算电协同的表述也与绿色低碳和能源转型目标相呼应。

3） 技术改造和设备更新

“十五五”期间【着眼巩固壮大实体经济根基,构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系】；2026年【新部署一批重大技术改造升级项目，安排2000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新】、【实施新一轮制造业重点产业链高质量发展行动】、【推行普惠性“上云用数赋智”服务】、【拓展智能制造,新建设一批智能工厂和智慧供应链】、【发展智能建造,培育现代化建筑产业链】，# 预计未来有明确补贴明细或项目清单的赛道率先受益，具体落地和资金杠杆效应有待观察。

陈果/杨泽宇

1、总量目标：

GDP目标定为4.5%-5%的区间增速：一是考虑现实的实现难度（26政府工作报告的原文是：在实际工作中努力取得更好成果，25年没有这句话）例如经济分项有高基数的问题；二是之前高层已经开始在发文中强调经济增速目标的弱化（比如说辅导百问：经济增速在4.17%就可以保证十年目标完成，再比如说最近的文章政绩观、数据质量问题）。

2、消费：

超长期特别国债以旧换新2500亿这个是根据之前第一批下达资金来推算的，市场已经有了预期，但是设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金,组合运用贷款贴息、融资担保、风险补偿等方式,支持扩大内需这个市场前期的预期在贴息再贷款，但是由于小作文出现太多次所以对这个预期比较弱，是“新瓶老酒”，之前这几个方向的案例大多在江浙沪一带，后续还要观察。另外对消费率的表述还是提高，没有设定量化的目标。

3、投资：

①两重：安排8000亿元超长期特别国债资金用于 “两重”建

设，之前市场预期由于“止跌回稳”，两重其实是需要增加的，没有再增加考虑到可能是由于项目进入建设期资金需求继续高速扩张需求下降，另外就是加大民间投资（最近学习时报连续发文“推动形成民间投资内在活力激发机制”）。

②两新：安排2000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新，之前市场的预期是消费补贴减少的给到投资预期大概2500亿，但实际只有2000亿，因为挪到了财政金融协同促内需专项资金上，所以两新不算超预期回落。

3、科技：

全社会研发经费投入强度达到2.8％，之前上海2026年有将研发经费（R&D）支出占GDP比重设为“4.6%左右“，但是国家层面的设定是不是每年一次，是每一个五年计划的首年设定就可以了，2021年的时候表述是”全社会研发经费投入年均增长7%以上“，从单个增速到占GDP比重的表述，是有更为明显的”重要度提升“含义的。

宏观政策取向积极，“系统性慢牛”仍在。

1）报告将今年经济增长目标设定为4.5%-5%、争取更好结果，主要考虑到开局之年为调结构、防风险、促改革留出空间，为后期更好发展打牢基础。这意味着政策连续性或继续保持，稳定市场预期。4%的赤字率和5.89万亿的赤字规模隐含名义GDP增速为5%；同时，各省2026年GDP增长目标加权平均值为5.04%，足以支撑完成全国目标。

2）适度宽松的货币政策+更加积极的财政政策，继续保持扩张态势。货币政策方面，基本延续2025中央经济工作会议表述，物价合理回升作为重要考量的背景下PPI有望继续回暖；财政政策方面，在保持相当规模的基础上，更加优化支出结构，资源或更多倾向于消费和民生。

3）我们的A股宏观友好度指标显示，未来1-2个季度A股宏观环境先持稳、后向上，在宏观政策取向积极的支持下，“系统性慢牛”仍在。

建设强大国内市场为首要任务，提振消费、扩大投资

1）消费方面，报告提出：激发居民消费内生动力和促消费政策并举；打造一批带动面广、显示度高的消费新场景；活跃线下消费，激发下沉市场消费活力；释放文旅、赛事、康养等领域消费潜力。我们认为，在去年充分释放商品消费潜力的背景下，今年对服务消费的重视和支持力度边际提升，线下服务消费景气度预期改善，有望孕育【旅游景区、酒店餐饮、免税购物】等板块的投资机会。

2）投资方面，报告提出：聚焦新质生产力、新型城镇化、人的全面发展等重点领域，提高民生类政府投资比重；综合运用产能调控等手段，深入整治“内卷式”竞争。＃我们认为，一方面，高端制造、基础设施、民生等领域投资增速有望企稳；另一方面，“反内卷”将继续推进，产能过剩行业的审批和投资控制更加严格，供给端缺乏弹性的【基础化工、钢铁】等板块有望伴随供给出清继续修复。

培育新动能的紧迫性增强，重点关注泛科技成长投资机会

1）与以往“积极/加快培育”的表述不同，本次报告提出“加紧培育壮大新动能”，或更加强调节奏上的紧迫性，同时也可能指向对新质生产力领域的资源倾斜将加大力度，新兴产业有望引领信用扩张。

2）打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业；培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业。＃我们认为，产业部署上大体延续了“十五五”规划4大新兴产业+6大未来产业，考虑到全国多地明确了今年的量化考核目标，上述新兴和未来产业供给有望迎来较快扩张，相对看好【芯片/半导体、商业航天、低空经济、机器人、可控核聚变】等主题机会。

3）打造智能经济新形态，深化拓展“人工智能+”，促进新一代智能终端和智能体加快推广，推动重点行业领域人工智能商业化规模化应用；实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程。＃我们认为，在政策端大力推动AI商业化应用的带动下，今年或是“AI应用元年”，同时以数据中心、服务器为代表的AI新基建仍不可或缺，相对看好【AI应用、算力链、能源基建】等方向。

风险提示：海外局势变化超预期；政策落地进度不及预期。

王大霁/高旗胜

《报告》列出“集成电路、航空航天、生物医药、低空经济”等新兴支柱产业”，以及“未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G”等未来产业。

《报告》首次提出“打造智能经济新形态”，并提及“新基建工程”、“卫星互联网”等新词，而“人工智能+”则是连续三年写入政府工作报告。智能经济是数字经济的高阶形态，这表明政策重心由数字化向智能化转移，人工智能的战略地位进一步提升，逐步成为驱动经济发展的核心引擎。

《报告》强调“加快高水平科技自立自强”，从创新、科产融合、人才三个方面规划实施路径，核心技术攻坚有望提速，看好科技自主可控机会。

郑宏达 谢忱 李想 卢可欣

政府工作报告速递：继续看好三大新兴产业-低空经济、核聚变、国产大飞机

政府工作报告提出:

培育壮大新兴产业和未来产业。

实施产业创新工程，鼓励央企国企带头开放应用场景，打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业。

建立未来产业投入增长和风险分担机制，培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业。

低空经济：24-26连续三年写入工作报告。今年明确定义为四大新兴支柱产业之一，我们认为大规模建设提速势在必行。

围绕低空经济我们已发布28篇深度，覆盖17家公司。

万丰奥威、宗申动力、海直、莱斯信息等卡位清晰优势明确风向标企业。

富临运业、纵横股份、苏州规划。

核聚变：未来能源终极解决方案

未来能源位列五大未来产业第一位，氢能和核聚变能是核心。

我们继续强调两条重点投资线索

其一：聚焦高价值量环节（尤其超导材料-磁体）；推荐联创、关注永鼎、西部等。

其二：三大核心项目链条，尤其合肥项目（合锻+安泰）

久立特材等。

国产大飞机：大国重器

航空航天的航空重点围绕国产大飞机产业链，商发链-核心航发系三公司（动力、控制、科技）以及合金部件四标的（万泽、航亚、应流、航宇）；机体结构中航西飞。

【能源】“十五五”能源综合生产能力达到58亿吨标煤。制定能源强国建设规划纲要。加力建设新型能源基础设施。深入实施能源安全新战略，加快构建清洁低碳安全高效的新型能源体系，建设能源强国。推进非化石能源安全可靠有序替代化石能源，坚持风光水核等多能并举，实施非化石能源十年倍增行动。

【碳排放】2026年核心约束目标为单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右；“十五五”期间累计降低17%。加快推动全面绿色转型。以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，增强绿色发展动能。完善促进绿色低碳发展政策，实施重点行业提质降本降碳行动，深入推进零碳园区和工厂建设。有力有效管控高耗能高排放项目，加快淘汰落后产能，支持绿色低碳技术装备创新应用。完善资源总量管理和全面节约制度，强化再生资源循环利用。加快产业结构、能源结构、交通运输结构等调整优化，确保如期实现碳达峰目标。全面实施碳排放总量和强度双控制度。推动重点领域节能降碳。提升应对全球气候变化能力。

【电力】着力构建新型电力体系，加快智能电网建设，发展新型储能，扩大绿电应用范围，推动可再生能源消纳与电网适配能力提升。

【绿色燃料】设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点。

【环保】深入打好蓝天、碧水、净土保卫战，制定实施空气质量持续改善行动计划，推进县城和农村黑臭水体治理，加强重点行业污染地块风险管控。强化新污染物治理，实施固体废物综合治理行动。完善多元化生态补偿机制，拓展生态产品价值实现渠道。加强生物多样性保护，实施好长江十年禁渔。坚持山水林田湖草沙一体化保护和系统治理，实施自然保护地整合优化，推进国家公园建设，扎实推进“三北”工程攻坚战。

【水务】加快建设现代化水网。

【氢能和聚变能】培育发展未来能源等未来产业。强化源头技术供给，加快构建应用场景和生态体系，培育更多支柱性先导性产业，构筑产业发展新优势。发展壮大新兴产业。前瞻布局未来产业。完善产业创新发展生态。

【电算一体化】实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程。

2025年：加快重点行业绿色低碳转型。宣布应对气候变化2035年国家自主贡献目标，充分展现负责任大国担当。

“十五五”提出：#单位国内生产总值二氧化碳排放累计降低17％（十四五目标下降18%），2026年目标单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右。继续推动重点领域绿色低碳转型。高质量发展，加快形成绿色生产生活方式，#确保碳达峰目标如期实现。

2026年政府工作任务第九项：加快推动全面绿色转型。以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，增强绿色发展动能。

大力发展绿色低碳经济。完善促进绿色低碳发展政策，实施重点行业提质降本降碳行动，深入推进零碳园区和工厂建设。设立国家低碳转型基金，#培育氢能、绿色燃料等新增长点。有力有效管控高耗能高排放项目，加快淘汰落后产能，#支持绿色低碳技术装备创新应用。完善资源总量管理和全面节约制度，强化再生资源循环利用。

积极稳妥推进碳达峰碳中和。实施碳排放总量和强度双控制度，完善碳排放统计核算、碳足迹管理体系，进一步扩大碳排放权交易市场覆盖范围。制定能源强国建设规划纲要，着力构建新型电力系统，加快智能电网建设，发展新型储能，扩大绿电应用。加强化石能源清洁高效利用。

减碳逻辑欢迎参考此前外发深度报告《碳中和系列：''十五五''碳达峰决胜期，政策深化下的投资机遇》。

新能源电力和非电力（绿醇、生物柴油的中集安瑞科、佛燃能源、嘉泽新能、中国天楹等）；

周期类高碳排放行业的供给侧影响；

节能减碳技术装备（冰轮环境，华光环能，西子洁能，氢能车链条）；

碳服务（雪迪龙、华测、国检、谱尼等）。

①商保：今年强调了“加快发展商业健康保险”，相比去年仅提到制定创新药目录，这应该是跟去年比最大的表述变化，今年商保方面或将取得更多突破进展。

②长护险：长护险方面提到“实施康复护理扩容提升工程。推行长期护理保险制度。”，今年长护险将从长期的“试点”实质性升级为“全面推行”，围绕长护险进行投资或将带来新主线。

③基层医疗：承接去年首次提出“医疗卫生强基工程”，今年基层端细化了一些表述如“加强县区、基层医疗机构运行保障，加强基层用药街接，做实家庭医生签约服务”等；分级诊疗和医改将进入关键期，结合全国卫生健康工作会议提出的“强基、稳二、控三”原则，基层端将迎来增量，同时健康管理或将切实推进。

④医保相关：今年除了“优化医药集中采购”外增加“优化医药价格治理”，并增加“完善结余资金使用政策”；医保监管方面从去年的“严格医保基金监管”升级为“坚决打击欺诈骗保”；预计医保基金管理效能将持续提升，药品和服务价格体系或将优化。

⑤支持创新：对于创新药械，今年政府工作报告表述为“推动创新药和医疗器械高质量发展”，“打造生物医药新型支柱产业”，创新驱动仍为医疗健康产业主线。

2025年

创新：新质生产力稳步发展，人工智能、【生物医药】、机器人、量子科技等研发应用走在世界前列（2024年重点提及的创新领域为集成电路、人工智能、量子科技）。

医疗：实施医疗卫生强基工程。

医保：健全基本医保参保长效机制，优化医药集采措施，推出商业健康保险创新药目录，长期护理保险制度覆盖3亿人。

“十五五”

加快建设健康中国，人均预期寿命提高到80岁（“十四五”已提高到79.25岁）。

2026年

创新：实施产业创新工程，打造集成电路、航空航天、【生物医药】、低空经济等新兴支柱产业；培育发展未来能源、量子科技、具身智能、【脑机接口】、6G等未来产业。

资本：进一步扩大增值电信、【生物技术】、【外商独资医院】等领域开放试点。

医疗：深化以公益性为导向的公立医院改革；优化医疗机构功能定位和布局，加强基层用药衔接，做实家庭医生签约服务，促进分级诊疗。

医保：居民医保人均财政补助标准提高24元；稳步推动基本医疗保险省级统筹，优化医药集中采购和价格治理，深化医保支付方式改革，完善结余资金使用政策；加快发展商业健康保险，推动创新药和医疗器械高质量发展，更好满足人民群众多元化就医用药需求；推行长期护理保险制度。

器械：安排2000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新。

仅为公开资料整理，不涉及投资建议

资料来源：政府工作报告摘登，中国政府网，新华网

东楠/黄翰漾/孙媛媛

3月5日，政府工作报告提出，培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业。相关表述符合此前预期。

脑机接口市场超千亿规模，场景覆盖康复、精神疾病、感觉重建等高价值医疗领域，消费类等非医疗应用场景丰富，边界持续外延，长期成长空间广阔。

目前我们可以看到：

政策持续支持：“十五五”规划的建议写入脑机接口，同时规范化、支持性政策持续细化。

产业化在即：Neuralink 不断突破，博睿康产品临近获批，国内外头部企业临床与产品管线同步推进，预计 2–3 年内头部企业产品将陆续获批。

持续探索新技术、新场景：三维锥形碳基软性大脑皮层电极阵列、可拉伸柔性微电极等研发稳步推进；脑控针灸融合神经康复装备平台、太空脑机接口等新兴应用场景持续落地。

多家头部企业备战IPO：强脑科技、博睿康开始推进IPO。

后续建议关注：两会后十五五规划正文发布；以及即将获批的侵入式产品、脑机公司IPO报材料、头部公司临床数据发布等。相关：翔宇医疗、创新医疗、美好医疗、爱朋医疗、可孚医疗、麦澜德、伟思医疗、三博脑科、岩山科技、诚益通、乐普医疗等。以及后续有望上市的脑机公司强脑科技、博睿康等。

*公开资料整理，仅仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！