电力更新 ①3月5日，美科技...

①3月5日，美科技七巨头，签署自主供电承诺，通过购买或自建发电设施等方式满足新建数据中心的用电需求。

②3月5日，银轮股份公告，全资子公司近日收到了某国际著名机械设备公司定点通知；3月5日，三星医疗公告签订荷兰Enexis电力局变压器框架合同，合同金额总计1.17亿欧元，约合9.49亿人民币。

事件：3月5日，美国七大科技巨头签署自主供电承诺，通过购买或自建发电设施等方式满足新建数据中心的用电需求，以确保普通居民的用电价格不会随着整体需求提升而增加。数据中心需求高增带动北美缺电主线延续。

此举核心影响在于将AI数据中心的新增电力需求与公共电网与居民电价隔离，加速“自建/专属购电”的供电范式落地，短期优先催化以燃气轮机为代表的稳定电源产业化部署。我们重申看好 自主燃机出海标的 这一观点。

近期美国三大区域电网运营商获批合计750亿美元输电扩容项目，核心为建设765kV超高压线路以缓解拥堵并增强可靠性；德州拟投约100亿美元打造“AI电力走廊”。用电缺口持续扩大带动主电发电方案不断拓展，本轮供需紧张为具备制造能力的中国燃机主机厂持续打开海外空间。

G50/G15在手、G80/G200在研、叶片等热端部件国产化突破的核心装备龙头 东方电气；自研50MW并网在即、具备非自主品牌燃机检修经验的潜在候选卡位海联讯。

风险提示：AIDC落地节奏不及预期等

中泰机械 王子杰/王风涤

微软、谷歌、OpenAI、亚马逊、Meta、xAI和甲骨文这七家公司代表在美国白宫签署自主供电相关文件。

此次签署的承诺要求企业通过自建发电设施、采购电力等方式，满足新建AI数据中心的用电需求，避免挤占公共电网资源，确保居民电价不受影响。

当前北美巨头自主供电方式主要为两类、或为大厂提供借鉴：

一、谷歌模式：深度绑定电网，但承担全部增量成本。在明尼苏达州，谷歌与公用事业公司 Xcel Energy 合作，采用创新的"清洁能源加速收费（CEAC）"模式。根据协议，谷歌将承担所有与该项目相关的新电网基础设施成本。作为配套，该综合体还将建设1400MW的风电和200MW的太阳能发电能力，形成一个庞大的可再生能源基地。此外，谷歌还将额外投资5000万美元，部署分布式电池系统来增强电网的可靠性和容量。

谷歌模式核心利好：

1）储能：谷歌的设施将采取“锂电池+铁空气电池”的复合策略，锂电池应对短时波动，铁空气电池作为长效支柱。两者并非替代关系，而是共同扩容。谷歌模式打造光储网新标杆，大规模新能源在AIDC的应用标志着光储正式成为行业首选项、长期利好AIDC储能需求；

2）电力设备：新增的1.6吉瓦（GW）清洁能源接入电网，需要新建大量的输电线路和变电站，且大厂直接投资有望解决美国电网投资落地难的问题。

2）META模式：大规模采购核能，与多家供应商签约。目前，META签署的核能总供电规模最终可能超过6 吉瓦，足以满足一座约 500 万户家庭规模城市的用电需求，包括从Vistra Corp的三座现有核电站购电、Constellation Energy Corp．的一处核电站购电。同时投资Oklo和TerraPower两家公司，支持其开发下一代小型模块化核反应堆。

我们认为，短期来看、谷歌模式或将成为更现实、更可落地的选择、谷歌的合作共建模式能直接解决美国电网投资不足的问题、以消纳更多的新能源，且相对核电上马速度或较快，因此光储网产业链确定性更强。而长期来看（5-10年），随着核电投产与小型模块化核反应堆，核电或将成为更长效稳定的方案。

海外储能产业链优质企业：阳光电源、阿特斯、宁德时代、海伦哲、科陆电子、正泰电源等；电力设备：思源电气、华明装备、伊戈尔、金盘科技、安靠智电等；SST：四方股份、特锐德等。

事件： 当地时间4日，微软、谷歌、OpenAI、亚马逊、Meta、xAI和甲骨文这七家公司代表在美国白宫签署相关文件，美国总统特朗普表示，不少美国民众担忧数据中心会推高电力需求，可能导致电费上涨，有了这份文件，问题将得到解决。

我们的观点： 北美AIDC未来自建电源比例将继续提升，进一步提升燃机需求。根据我们测算，2028年全球燃机需求将超120GW，预计全球燃机供给约90GW，缺口持续扩大，继续看好燃机产业链以及船改燃等趋势。

低估值船改燃：中国动力、低估值零部件常宝股份，其他：自主燃机东方电气、燃机集成商杰瑞股份、叶片应流股份、万泽股份、铸锻件联德股份、豪迈科技、余热锅炉BYTH、西子洁能

中信建投机械许光坦/陈宣霖

当地时间4日，微软、谷歌、OpenAI、亚马逊、Meta、xAI和甲骨文这七家公司代表在美国白宫签署自主供电承诺相关文件。#这意味着接入市电比例将减少、增加对燃气轮机、柴发的需求。

此外，值得注意的是，受美伊冲突波及，中东多地电力设备等基础设施被炸毁（例如阿联酋数据中心中断），部分工商业场景用电也受到影响，电力设施重建以及加大备电需求迫在眉睫，功率半导体成刚需。

燃气轮机等发电设备运输难度大、建设周期长（1-2年），相比之下，#柴发其模块化的产品运输方式、较短的建设周期（1-3月）在当前应急场景下更占优、中东燃料成本低、根据我们的产业链调研，当前国内主流OEM供应商部分中东客户开始向国内柴发厂商询单、加单。

规模上，当前柴发的新增需求由数据中心备电拓展至工商业场景，#需求场景从备电转为部分应急场景主电、冗余比例提升。盈利面，中东需求多为急单，价格弹性大，盈利可比数据中心相关高端产品。相关：泰豪科技、科泰电源、潍柴动力、派瑞股份。

1）需求不减，供给端出现“结构性挤压”

美国变压器进口总额预计从2023年的80亿美元狂飙至2025年的133亿美元，年均带来超20亿美元的庞大增量，需求毫无衰退迹象。值得注意的是，墨西哥（占比31%）、韩国（占比14%）等核心主力供应国的2025年整体增速出现显著下滑。这并非需求减弱，而是当地企业产能几乎见顶。而且从产品结构上看，韩国、巴西、中国台湾等地正将有限的产线全部倾斜至高毛利、极度紧缺的大型电力变压器，从而大幅挤压了配网及其他品类的总供给。

2）外资巨头排产见顶，订单外溢成定局

核心区域企业的产能已经透支。根据近期韩国《亚洲经济》等媒体报道，韩国电力设备三巨头（HD现代电力、LS Electric、晓星重工）的累计未交货订单已突破27万亿韩元，且新增订单超五至六成集中在北美。目前，LS电气超高压变压器产能已排满至2029年，HD现代电力的核心高压产能更是满载排期至2031年上半年。

3）扩产受限，砸出确定的 2-3 年黄金窗口期

面对天量急单，海外企业（含欧美本土及日韩）即便现在猛烈扩产，实质性产能释放也要等到2027至2028年。且后续扩产依然面临核心原材料（取向硅钢）短缺、熟练产业工人断层的“不可能三角”，短期内无法形成有效供给。这为中国企业砸出了一个极其确定的2-3年黄金窗口期。电力设备作为目前极稀缺的“全球需求爆发+国内产能充裕”板块，叠加国网标准打磨出的全球领先质量，国内企业迎来绝佳的突围契机。

4）虹吸效应发酵，非美市场成国内企业爆发主阵地

美国凭借极高的订单溢价和迫切的算力缺电压力，虹吸了全球优质产能。这直接导致欧洲、中东、新兴市场等地的电网更新与新能源并网需求面临巨大的“供给真空”。国内企业凭借全产业链优势和极速交付能力，完美承接了这部分外溢订单。2025年以来，中国电力设备对东南亚、非洲、南欧等地区的出口增速呈现出爆发式增长，全面接管非美增量市场。

当前全球电力设备正处于长周期景气起点，具备成熟海外渠道的综合设备商：思源电气、金盘科技、伊戈尔、安靠智电、神马电力；以及受益于供应链转移、具备强弹性的配套零部件：宏远股份、金杯股份、华明装备、广信科技。

首先，让我们简单梳理下欧洲的叙事是如何展开的？

需求端，25年这个感受可能不显著，核心是羸弱的用电需求，但根据IEA指引25年欧洲电力需求恢复增长，但#26-30年预计年均增长2%，增量是数据中心、交通和工业复苏。

供给端，退核激化矛盾——机组老化+德国关闭核电站，带来了基础负荷的薄弱。而数据中心项目转移也是个有意思的现象。

欧洲数据中心前期主要集中在西欧尤其FLAP-D五个城市。根据ICIS统计24年欧洲数据中心耗电占电力总需求仅3%，在德、英为4%，荷兰7%、爱尔兰19%。而在重点城市中，阿姆斯特丹、伦敦和法兰克福占比为33%至42%、都柏林高达80%。

数据中心建设正在转向电力洼地——北欧。预计北欧数据中心电力需求2030年比2025年增长5倍。25年电价上涨15%至45美元/MWh。且26年以来持续攀升。

那么，我们看到了哪些需求？

电网建设：欧盟预计到2040年投资1.2万亿，主要电力运营商上修未来电网投资。

【绿电——海风和电力互联】和中国aidc绿电直连类似，北欧的海风资源被充分利用，也带来了大金重工-RWE-欧洲数据中心的产业链线条。而和北美各州电力系统独立的情况不同，欧洲的特色是电力互联，因此也带来了海缆的投资机会。

1）风电和电力互联是欧洲特色，继续看好欧洲海风出海链，大金重工、东方电缆、明阳智能（这个组合叫数倍做多RWE）。

2）欧洲电力供需持续紧张+欧洲电网迎新一轮建设高峰，继续看好海外收入中欧洲占比较高标的，三星医疗/华明装备-欧洲在海外业务占比5成、大连电瓷占比3成、神马电力占比2成、明阳电气占比1成。

孙潇雅

把观点再梳理一遍：

1）AIDC发电目前对于经济性考虑较少，#以能源基建优先。燃气发电由于发电效率高、稳定性强、度电成本低，是最主流的方式。在燃机交付周期被拉长至4-5年的背景下，海外AIDC考虑航改燃、燃气发动机、SOFC等新的思路，甚至接受8-10倍的极高建设成本，几乎没有考虑经济性，换句话说就是#有啥要啥。

2）AIDC自备电站是大势所趋，#会进一步放大供给缺口，目前市场对这个趋势没有定价。美国政府以 “电力缴费者保障承诺” 为框架，要求科技巨头为新建 AIDC自行解决电力供应，避免新增负荷推高居民电价，进一步增强离网式发电的确定性。

3）供应链国产化的拐点已经到来。从下游发电机组到上游零部件，供应链扩产的置信度依次降低，以Howmet为例，其26年CAPEX指引几乎不增长，核心在于航发占比高+历史受伤。目前主机扩产已经形成趋势，零部件的瓶颈在放大，西门子供应链国产化更为激进，这是国产化的历史性机遇。

1）全产业链最卡脖子的叶片环节，应流、万泽、航亚；（）主机及OEM：杰瑞股份、中国动力、东方电气、海联讯、长源东谷等；3）缸体及结构件：联德、鹰普、豪迈科技等。

卡特彼勒再签500MW订单今年内落地

卡特彼勒宣布，将与微电网开发商OnePWR Solutions及碳管理企业Vero3展开深度战略合作，打造燃气轮机+燃气/柴油发电机+储能电池能源供给体系，首期项目500MW今年内落地

天然气价扰动无需担忧

1）业绩期无需担忧：潍柴集团2026Q1迎来“开门红”：营业收入预计突破1000亿元，利润突破50亿元，创下近五年新高。我们预计潍柴动力25Q1同有不俗表现

2）虽然近期欧洲天然气价大幅上涨引发了市场担忧，但美国数据中心使用能源60%以上为天然气，这一能源结构不会因为短期波动而直接大幅调整。且其他可再生能源（光伏、水电等）很难满足数据中心全年8000小时无休的要求，因此我们认为战争扰动并不会影响燃气机在数据中心成为主供电源的趋势

3）国内厂商陆续出海，东方电气50MW燃气轮机获加拿大订单，更加证明了趋势并没有发生任何改变、且会更多国内企业受益于此趋势

我们认为市场对于燃气发动机在北美发电市场的重要性、潍柴动力公司在能源发电市场布局的稀缺性、北美业务进展程度上仍存在较大预期差。此外我们认为在燃气发动机成为主电设备的大趋势之下，产业链企业同样有望受益：银轮股份（热交换、后处理）、天润工业（曲轴、连杆）、鹰普精密（缸体铸造件）、中原内配（缸套、活塞）、威孚高科（燃喷系统）等。

中信汽车团队

重燃市场长期被三大巨头GEV、西门子、三菱垄断，我国因富煤贫油少气，燃机采购通常以市场换技术，直至2023年东电G50下线，重燃首次实现100%国产化。随着全球用电增长大周期和AI爆发扩大缺口，国产燃机正式迎来新叙事。

国产燃机凭借交付周期与强定价权抢占出海

卡位AI电源：北美、中东电网扩容无法匹配AIDC建设速度，低于100MW的小型燃机交付快（周期从2-3年短至1-1.5年）、功率匹配灵活（MW级数据中心优先选择）、启停快（秒级响应）、占地小，完美卡位AIDC离网电源建设。

获取超额收益：当前燃机海外造价约是国产的2-3倍，出口毛利率40%左右；同时后续20-30年的维保服务贡献现金牛。

东方电气：燃机全谱系国产化先锋

G50（50MWF级）：22年点火，24年商业化下线，累计运行超1万小时，斩获哈萨3台订单，北美/中东客户询单主力。

G15（15MW）：24年点火，商业化项目进入安装阶段。

G80、G200：研发中。

上海电气：主导国家级300MW大重燃

300MW联合项目：24年点火，进入整机验证阶段。

AE94.3A：内化安萨尔多技术，自主开发掺氢/纯氢燃烧。

哈尔滨电气：自主小燃总装完成、大重燃核心部件

HGT16（16MW）：26年样机总装下线，为分布式能源市场提供新选项。

300MW联合项目：承制核心高温部件燃烧室。

G50作为纯国产机型，毛利率显著高于代工或合资产品，假设年化产能20台，单台价格1.5亿，联合循环可达3亿，预计可贡献收入45亿，为东方电气带来23%的利润弹性；哈电与GE紧密合作，当前受益重燃替换周期、联合循环配套出口；上海电气主导300MW重燃，同步着眼未来掺氢燃烧。

事件：3月5日，公司公告，全资子公司近日收到了某国际著名机械设备公司定点通知。公司获得该客户燃气发电机尾气排放处理系统项目定点。项目预计将于2026年四季度开始供货。根据客户需求预测，预计年销售额约13100万美元。

点评：

1）燃机业务第一单定点落地。定点获得大客户1000台发电机配套，单机配套价值量13万美元，总计10亿元人民币。整套系统包含SCR（选择性催化还原系统）、DPF（颗粒捕捉器）等尾气后处理模块。

2）公司发电业务能力边界宽，量价有望持续上修。公司在发电机领域的主要产品包括发电机冷却模块、换热器、尾气排放处理系统等。本次定点是客户对公司能力认可后的第一单，考虑到银轮的全球化交付能力、研发能力、制造水平、质量管理、成本控制等综合优势， 发电业务预期有望持续上修。

国金具身智能 陈传红/宋源峰

以下不构成投资建议！

事件：2026年3月5日，公司披露全资子公司YINLUNTDI,LLC近日收到了某国际著名机械设备公司的定点通知，项目为【燃气发电机尾气排放处理系统】，项目#预计2026年四季度开始供货，年销售额约13,100万美元（折人民币约9亿元）。

解读：

一、AIDC建设加速有望强化北美缺电局面，重视海外燃机产业链

燃气轮机/发电机成为北美数据中心重要电源，是受北美天然气禀赋好、发电结构以天然气为主、AIDC要求供电稳定性等多重因素驱动。其景气程度已经开始演绎，并有望在未来几年延续。

我们从 行业龙头订单积压，便能验证这一趋势。

【通用电气】 大部分2024/2025年电力板块订单（燃机等）将于2027年或以后交付（2027+）。

【卡特彼勒】 公司订单能见度已到2027年，驱动因素之一是AIDC对电力设施的需求。

二、此前公司柴油发电机（备电）冷却业务已进入量产阶段，本次定点有望推动公司在 天然气发电领域的品类扩张。

三、提示关注：技术复用+头部客户，公司有望深度受益北美缺电逻辑

技术角度，我们看好公司从汽车热管理、尾气处理系统向柴发、燃气发电机等行业延伸的潜力。

客户角度， 公司长期合作卡特彼勒、康明斯等 海外电力设备龙头。

风险提示：燃气发电机/柴发类业务发展不及预期等

1、3月5日，公司公告签订荷兰Enexis电力局变压器框架合同，合同金额总计1.17亿欧元，约合9.49亿人民币。

2、荷兰Enexis电力局是荷兰主要的配电网运营商（DSO），同时荷兰亦是欧洲重要变压器生产国之一，本次公司以综合排名第一的成绩中标此项目，实现西欧高端市场首次突破，意义非凡，具体如下：

重要意义1-产品赢市场：本次公司以较高价中标，彰显了公司以及中国变压器已经获得全球顶尖市场的认可，后续有望持续在高端市场取得突破；

重要意义2-产能有保障：当前海外变压器需求持续紧张，2025年荷兰对美国变压器出口增速达35%，产能转移明显，公司产能充足，将保障欧洲需求。

3、本次框架性订单毛利率水平较高，初期主要由国内产能满足需求，后续欧洲配电产能投产后将实现本地化生产。当前全球变压器景气度持续提升，公司作为国内配电变压器龙头企业，有望持续在欧洲、北美等高端市场斩获订单。我们预计公司2026年归母可达22亿元，对应PE仅17倍，具备显著重估空间。

*公开资料整理，仅仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！