美伊更新 1、美伊冲突市场跟...

1）外交部：维护霍尔木兹海峡及其附近水域安全稳定符合国际社会共同利益。

2）WTI原油期货4月合约收涨0.13%，布伦特原油期货5月合约平收。

3）美股收盘：通胀担忧暂缓，油价持稳。

4）高盛: 我们预计霍尔木兹海峡的航运流量将在 5 天内开始恢复，并有望在 4 月中旬全面恢复正常。

5）欧洲天然气价格一度下跌16%，至45.66欧元/兆瓦时。

6）油价的涨势提振石化类股票的表现，美股陶氏收涨5.2%，利安德巴赛尔涨6.4%。

3月4日，石油ETF鹏华 159697 连续两天涨停后出现调整，主要下跌较多的都是燃气板块，主要原因方面：

气源储备方面，中国2026年执行的长约LNG购买量约8700万吨，2025年全年中国LNG进口量仅为6600万吨，现有采购量存在明显盈余，即便剔除卡塔尔气源供应，现有长约货源叠加现货采购补充，完全去掉卡塔尔供应量后仅存在约1100万吨的进口缺口，对国内供应的压力并不算大。

进口来源调整方面，2025年中国自美国的LNG进口基本为零，后续若出现卡塔尔气源不足的情况，中国可能选择进口美国LNG，或用持有的美国LNG货源与境外其他资源置换后再进口。

另外关于三桶油的涨幅差异，中石油更侧重于上游勘探开发，而中石化更侧重中下游炼化和销售，前者受益于石油涨价，后者受损。所以表现来看一个微红，一个-5%。

短期看，0304资金开始兑现分歧，短线跟随中东局势变化，原油期货或还有一定博弈机会，但操作难度变大。资金已开始聚焦龙头，在炸板后继续封板，成交超50亿，说明买盘依旧充沛，主力依旧再买，但动能也相对减弱，0305表现更为重要。

不过等本轮题材退潮后，回归HALO主线交易逻辑后，是很好的二次介入机会，经过本次博弈，战略资源的价值还会得到重视和重估。

由于中东地区的石油出口和生产受到严重干扰，布伦特原油价格已升至 80 美元以上。

我们预计 3 月份布伦特原油价格将在 80 美元左右波动，因为市场对于霍尔木兹海峡石油运输的潜在逐步恢复感到些许宽慰，但同时又因有更多证据表明石油产量被削减而重新担忧。

我们将 2026 年第二季度布伦特原油的平均价格预测上调 10 美元，至每桶 76 美元（此前为 66 美元）；WTI 原油的价格则上调 9 美元，至每桶 71 美元（此前为 62 美元）。

上调原因有二：首先，我们预计霍尔木兹海峡的出口将在 5 天内保持在非常低的水平（仅为正常水平的 15％），随后在 28 天内逐渐恢复。这可能导致 3 月份经合组织国家的原油库存大幅下降，同时由于储存空间受限，中东地区的原油产量预计将减少200 万桶。其次，我们认为地缘政治的不确定性仍将持续存在，从而推高风险溢价。

我们对布伦特原油和 WTI 原油 2026 年第四季度的预测上调幅度较为有限，分别为66 美元 / 桶和 62 美元 / 桶（此前预测为 60 美元 / 桶和 56 美元 / 桶）；2027 年的预测则上调至70 美元 / 桶和 66 美元 / 桶（此前预测为 65 美元 / 桶和 61 美元 / 桶）。

这一上调的原因是预计霍尔木兹海峡的出口量在第二季度会有所回升，从而部分弥补经合组织国家的库存缺口。

我们预测布伦特原油现货价格将从目前的 82 美元下降到 2026 年第四季度的 66 美元，这一预测反映了以下两点：1) 我们对13 美元风险溢价的预估逐渐减弱；2) 随着市场秩序恢复，经合组织国家的库存开始增加，导致原油的公允价值下降 3 美元。

我们上调后的价格预测仍面临显著的上行风险。这些上行风险包括霍尔木兹海峡出口中断时间延长以及石油生产设施受损。

例如，如果霍尔木兹海峡的原油出口量再持续 5 周保持平稳，布伦特油价很可能升至100 美元 / 桶，这一水平意味着需求将被大幅抑制，以防止库存降至危险低位。

价格的下行风险则在于原油库存恢复正常的速度加快。

全球约五分之一的海运石油和液化天然气运输经过霍尔木兹海峡。根据Vortexa，2025年平均每日超过2000万桶原油、凝析油和成品油经此通过。

影响：短期，霍尔木兹海峡受阻，船舶绕行，运距拉长，运价上涨。船东在动荡时期往往可能实现大幅盈利。参考2021年出的集运和2023年11月底出现的红海危机，均为危机带来运力市场扰动，稳定的供需关系被打破，运力供不应求，运价持续上涨，船东加速购买新船，新船造价上涨。

从船舶行业基本面来看，老船更新、环保制约因素为本轮船舶周期驱动因素，仍在进行中。叠加上短期的运价上涨，船东很可能加快下新船订单，从而带动新船造价上涨。

行业核心逻辑

1、民船行业上行趋势：油轮、干散货船订单仍有大幅增长可能

1）价：截至2026-2-20，克拉克森新船造价指数报收182.72点，2026年以来微降1.05%，2021年以来增长45.25%，位于历史峰值95.38%分位。船位紧张与通胀压力推动船价持续上涨。

2）需求：1）需求： 2026年1月份，根据克拉克森统计，全球船舶行业新接订单同比增长59%。其中，箱船同比下降38%，油轮同比增长1124%；散货船下降53%；LNG船同比增长1742%；其他船型同比增长46%。

3）供给：船厂运载已近饱和，活跃船厂数量及交付量相较上轮周期显著下降，供需紧张或推动船价持续走高。

2、军船：中国船舶集团下属整船上市公司（中国船舶、中船防务）是国内军船建造的主要厂商。军船受益于国内海军装备建设、军贸发展，未来市场发展空间广阔。

风险提示：新造船需求不及预期、原材料涨价。

浙商大制造 邱世梁/王华君/张菁

卡塔尔在全球氦气市场占据重要地位，全球氦气产能1.86亿方，卡塔尔产能约7000多万方，24年卡塔尔氦气产量全球占比34.4%。

中国氦气进口依赖度高、卡塔尔占比大，2025年中国氦气需求约3300万方，进口依赖度84%，卡塔尔占进口总量54.5%。

事件：霍尔木兹海峡航道阻断，但卡气仍可通过陆运/好望角运输，船期延长、成本增长，但对市场冲击有限；

事件：卡塔尔能源宣布停止LNG生产，氦气作为副产品也同步停产，若停产时间较长将对全球氦气市场造成重大冲击；

价格情况&企业态度，1）国内核心BOG提氦企业，招标价格从64元/方上涨至71元/方，部分厂家出现毁约、停止发货，计划涨价并控制出货量；2）内资进口企业（俄气为主），对市场持乐观态度，对涨价跃跃欲试；3）国内分销企业，因卡气恢复的不确定性以及俄气进口价格底部，在做囤货准备；4）跨国氦气厂商，经历过多轮氦气价格周期，目前保持理性观望。

后续展望，目前国内氦气价格属于全球洼地，预计短期内市场价格或小幅度缓慢上涨，若冲突导致卡气停产超过1周时间，国内氦气价格大概率快速上行。从过去几轮价格周期复盘看，氦气下游成本占比低，涨价可接受度高，且短期涨幅较大（17年卡塔尔断交事件中管束氦分销价一周内从60-65元/立方米涨至105元/立方米）。此外，欧洲地区俄气+卡气均切断情况下，冲击大于中国，若跨国氦气厂商抽调中国市场补充欧洲需求，也将进一步加大国内氦气的供应紧张。

相关：以俄罗斯进口为主的华特气体、金宏气体、杭氧气体等，广钢气体体量最大，卡气占比较大，但还有美国、俄罗斯等气源地。

1. 本轮氦气涨价传导路线：a卡氦紧缺-b欧美提价-c东亚半导体级氦气提价-d中国消费级氦气提价-e氦气全面上涨。

目前

b：美国氦气目前价格已经跳涨到450元/立方

c：酝酿中，法液空、AP、林德已经通知主要存储和半导体厂商，氦气目前货源紧张，预计近期提价；

d. 国内国产氦今日提价：64元/立方提到71元/立方，提价11%

结论：氦气全面上涨在即。

2. 氦气产国（卡塔尔 美国 俄罗斯）和进口商签有长协价，因此氦气上涨的利润，主要留存但进口商手里；

但进口商的库存有ISO储罐约束，而主流ISO罐主要由美国两家企业生产，国内ISO罐80%都在广钢手里，因此广钢能保障更长的存货周期，其他常规厂商库存只有1个月左右。

3. 氦气上涨的受益方：1）价格弹性：半导体用氦气>消费级氦气 2）卡塔尔氦>俄氦/国产氦

以下仅梳理，不构成投资建议！

广钢气体：六边形战士（半导体级氦+两存唯一厂商+卡氦长协+最大氦气用量），2026年500万方氦气量，远期1500万方：

俄氦/国产氦：金宏气体，俄氦，2026年300万方氦气用量，116亿市值九丰能源，国产氦，2026年300万方用量，366亿市值杭氧股份，国产氦，2026年200万方用量，320亿市值华特气体，国产氦/俄氦，预计80万方，85亿市值；凯美特气，国产氦，自产氦气，152亿市值。

当前现货运价处于多年高位，多重因素均可能影响投资者对油轮航运板块的情绪，建议对集装箱航运板块保持谨慎，对中国航空板块持积极观点。

1）核心观点

我们对油轮航运板块的资产回报前景保持积极态度，同时梳理了可能推动市场情绪转向更乐观或悲观的各类因素。

对集装箱航运板块保持谨慎 —— 若股价出现任何潜在反弹，建议减持。

对中国航空板块持积极观点 —— 待市场充分消化高油价冲击后，建议逢低加仓。

2）事件背景及中国航运企业的应对

中东地区的冲突影响了霍尔木兹海峡的通航条件，该海域已有数艘商船据报受损。

克拉克森数据显示，目前波斯湾内的船舶运力占比情况为：原油油轮 7%、液化石油气船 5%、成品油轮 4%、集装箱船 2%、散货船 2%、液化天然气船 2%。

某油轮航运企业表示，已暂停承接所有中东地区的航次定约业务，对于正在执行的中东航线，若该海域持续无法通航，将收取滞期费。

某中国集装箱航运企业表示，因公司在该航线的业务敞口较小，此次事件对其运营造成的影响微乎其微。

3）各航运板块受影响程度分析

克拉克森数据显示，霍尔木兹海峡承担着全球海运贸易的重要份额，各品类占比如下：38% 的原油、29% 的液化石油气、19% 的成品油、19% 的液化天然气、13% 的化工品、9% 的汽车、3% 的集装箱、2% 的干散货。

油轮航运板块受到的冲击最为显著，集装箱航运和干散货航运板块所受影响极小。

4）油轮航运板块：当前估值已反映哪些因素？

油轮航运板块的表现自 2025 年 8 月开始走强，原因是印度对合规原油的需求增加。

2026 年 1 月，美伊紧张局势升级，进一步推动该板块走高。

2026 年 2 月，信科海事对船舶的管控举措开始显现影响，据报该公司掌控了相当比例的现货交易运力，大幅提升了运营商的议价能力，进而推动运价上涨。

截至 2026 年 2 月 27 日，中东至中国航线的油轮运价已飙升至每日 21.8 万美元。

5）影响油轮航运板块基本面的三大维度

-合规船舶供应

✅利好因素：1）中东地区船舶等待通航的时间持续延长；2）更多船舶被扣押或制裁。

❌利空因素：1）船舶制裁措施取消（但业内人士表示，船舶运营效率的恢复需要时间）。

-合规货运需求

✅利好因素：1）石油输出国组织及非成员国增产，带动原油海运出口量增加；2）大西洋市场航次定约增多，推高货运航程距离；3）俄罗斯或伊朗的石油出口制裁取消。

❌利空因素：1）地缘政治紧张局势导致中东地区原油海运出口量下降。

-运营商议价能力

6）核心问题：主要运营商是否会继续停航船舶，推动运价进一步上涨？

行业现状：该行业过去格局分散，所有参与者均为价格接受者，而当前运营商展现出的强劲议价能力为行业首次出现。

集装箱航运板块：影响分析

当前的地缘政治紧张局势对集装箱航运板块的供需影响有限。

高油价带来的成本压力将对该板块形成利空。

航空板块：影响分析

中国航空公司均未对燃油价格进行套期保值，油价飙升将对航空公司形成利空。

但我们认为，若油价在短期上涨后回归正常水平，航空板块的上行周期将持续。

地缘政治事件通常不会引发市场的持续性反应，事实上 2026 年委内瑞拉和格陵兰相关的地缘政治事件，就已经印证了这一点；不过，正如德意志银行今日早间指出的，当地缘政治事件能通过宏观渠道对市场产生影响时，情况会出现例外，而伊朗相关的地缘政治事件就是这一情况的典型例子。

经历了昨日由卖出看跌期权驱动的逢低买入后，股市在今日早盘出现下挫，德意志银行就此指出，近几十年来，由油价冲击引发且导致标普 500 指数回撤幅度超 15% 的持续性下跌，在历史上至少需要满足以下其中一项条件，而截至目前，这些历史条件均未达成：

大幅油价飙升：油价出现至少 50%-100% 的涨幅，且该涨幅能在数月内持续维持。

更广泛的宏观损害：油价冲击的影响足够大，足以将本就处于放缓态势的经济推入衰退，或是引发经济的显著减速，1990 年的海湾战争就是此类案例。

鹰派政策反应：油价冲击迫使各国央行采取强硬的鹰派政策转向，以此应对冲击带来的通胀问题，1979 年、2022 年的情况均属此类。

未来几天的核心问题，就是上述这些触发条件中是否会有一项被满足。

将此次油价冲击放在过去 60 年的市场背景中来看，截至目前其影响相对温和；而历史上，当油价冲击能够引发市场显著的风险规避行为时，通常都伴随着油价至少 50% 甚至更高的涨幅。

从单日价格变动幅度来看，情况也与之相似；尽管本次油价单日涨幅是 2022 年以来的最大一次，但这并非千载难逢的走势，自 1990 年以来，布伦特原油已经出现过 55 次同等幅度的单日变动。

借助上述分析框架，能够解释为何 2023-2025 年期间，尽管地缘政治局势动荡频繁，相关事件却未能引发市场更显著的反应。

其一，2023-2025 年期间出现的几次油价飙升，都被相当迅速地逆转，而且油价本身就处于下行趋势中，在圣诞节前夕甚至跌至多年以来的低点。

其二，这一阶段并未出现大范围的宏观经济损害，经济数据的韧性也并未终结；事实上，即便在 2024 年夏季出现衰退恐慌、经济数据出现震荡时，风险资产的市场反应也来得非常迅速。

其三，各国央行的政策反应机制并未出现实质性的重新定价；尽管市场对央行政策的定价已经变得更偏鹰派，但市场仍将美联储或欧洲央行的加息行为视为尾部风险，而非基准情形。

截至3月4日，上述所有触发市场。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！