人形机器人+造船+工程机械更新...

自去年9月份高点以来，整体板块回调接近30%，上周板块成交量占比首次跌破2%，板块情绪已到冰点。

0309机器人板块持续大跌承压，主因美伊冲突影响，市场风险偏好下降，叠加T链短期无明显利好催化。

我们的观点：黎明前的黑暗，机器人星辰大海。宏观层面，美伊冲突影响逐渐消化，在国内慢牛趋势不改的前提下，系统风险整体可控；板块层面，成交量占比首次破2%，关注度下滑明显，属于显著低配板块；产业端，海外V3发布在即，Figure即将发布重大利好，国内机器人一级市场融资火热，整个产业处于快速发展期。

以下不构成投资建议！

业绩： 25年归母26.5e，单Q4归母13.8e，环比Q3+122%；Q4归母净利润率14.0%，环比Q3增1.7pct。业绩接近预告范围上限，超预期。

分红承诺： 公司承诺26-28年若满足盈利且可分配利润为正，则每年股利不低于可分配利润的10%。

排产量价齐升： 26-28年预计交付162、269、315万CGT，同比+298%、66%、17%。高附加值的VLCC、大型集装箱船占比逐年提升。

手持订单： 据克拉克森，手持订单约994万CGT，260亿美元。

油运高景气持续-恒力为造船最大受益标的。3月油运即期运价突破历史记录，期租价逼近14万$/天，高景气度下船东加速下单，恒力远期可用产能最多，26年来已新签44艘VLCC（27-28年交付），手持订单金额自年初195亿美元快速增至260亿美元。

持续接单能力强-远期业绩上修抬升空间充足： 多船并造模式将产能效用最大化，且仍有在建船坞未投放，手持订单未填满远期产能，高频接单可持续。假设船价维持稳定，远期满负荷年产值可达1000+亿，利润有望突破200e，10倍PE下上行空间充足。

行业边际变化： (1）油运迎历史超级周期，景气度加速向造船传导；（2）二手船价持续增长，部分船型资产期现价格呈BACK结构；（3）新造船价分化，油轮干散领先回升，有望带动指数整体上行；（4）地缘不确定性增加带来额外运力需求；(5）船舶ETF增加流动性。

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0309波动，与工程机械板块无关，是全市场恐慌引发的过度应激。每当这时，工程机械都是机会。风浪越大、越要下注稳健资产，工程机械的立世之本是业绩。

工程机械是稳健的大船： 工程机械都是大市值，1900亿的三一，1400亿的徐工，800亿的中联，1400亿的恒立液压。而这么大体量的公司，业绩增速也不低，他们未来3-5年利润CAGR在25%以上、【大市值+高增速】这在整个A股都是非常稀缺的资产。

环境、波动会让人陷入慌乱、消极和悲观，变得非常敏感，这个时候需要很大的力量才能扭转情绪。而长期的视角和时间正是这股巨大的力量。对于工程机械能否看长需要回答几个问题：

-国内周期是底部向上吗？

-海外需求好不好？空间大不大？

-能放多少利润？

对于这些问题，大家是不难得出答案的，结论都是正面的。在如此乱战之中，要下注攻守兼备的心安品种，也相信稳健大船率先穿越风浪。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！