商业航天+太空光伏更新 ①马...

①马斯克旗下SpaceX倾向于选择在纳斯达克进行IPO上市，SpaceX要求将其尽早纳入纳斯达克100指数作为上市条件。

②星舰V3将在大约4周后首飞。

③长征八甲遥八已于海南转运，将于近期择机发射。

1）知情人士称，埃隆•马斯克旗下太空探索技术公司（SpaceX）倾向于选择在纳斯达克进行IPO上市，SpaceX要求将其尽早纳入纳斯达克100指数作为上市条件。

2）SpaceX计划最快于2026年3月以保密形式向美国证券交易委员会（SEC）提交IPO注册草案，目标在2026年6月正式完成上市，目标估值超过1.75万亿美元，成为全球史上最大IPO之一。

3）马斯克透露: 星舰V3首飞将在大约4周后进行。

-Space X产业链：西部材料，再升科技，信维通信，通宇通讯

-Space X太空光伏： 帝科股份，聚合材料，拉普拉斯，宇晶股份

事件：

1）据马斯克3.7日发布，星舰V3将于4 周后首飞；有望逐步验证星舰降本及发射目标。

2）根据草根调研，北美T团队于上周六再度来往国内，近期或与产业链相关公司沟通洽谈。

3）近期长征八甲遥八已于海南转运，将于近期择机发射。

观点重申：

国内产业化提速、战略重视度高。25 年底我国向ITU集中提交20.3万颗卫星的频轨资源申请，创单次频轨申报规模新纪录。中国星网计划2026~2030年间部署1.3万颗低轨卫星，内部已打算启动相关招标流程；千帆星座计划2030年实现超万颗低轨卫星；两大星座测算年均发射或超3k颗。我国星算、辰光计划等太空算力规划陆续搭建，26年初辰光一号有望发射；产业化提速明显。

技术持续迭代、钙钛矿导入头部。Singfilm Solar柔性钙钛矿光伏组件将随SpaceX首次发射升空，公司于26 年1月成功交付首批柔性超薄钙钛矿组件，计划于26Q4搭乘SpaceX 猎鹰火箭升空。上海港湾自23年起已有4颗卫星钙钛矿在轨验证，预计首颗钙钛矿主能源供电遥感卫星将于26年3月中旬发射、全年规划7次发射。尚翼光电亦规划26H1发射钙钛矿卫星搭载。海内外头部厂商逐步导入，钙钛矿依靠能质比优势有望加速渗透。

商业航天+低轨卫星加速发展背景下，太空光伏供能最优、或有望迎来高速发展。

1）太空电源：钧达股份（合作尚翼卫星钙钛矿+CPI膜、控股巡天全面布局）、明阳智能（布局钙钛矿、HJT技术及砷化镓）、以及东方日升（P型HJT技术领先）、上海港湾（太空钙钛矿+空间电源资质）、琏升科技（HJT技术过硬）、天合光能（技术全面、砷化镓供电卫星）、晶科能源（战略布局太空光伏）等；

2）海外产能建设、T+X国内审厂、设备有望受益：以及迈为股份、奥特维、连城数控、拉普拉斯、捷佳伟创、ST京机、双良节能、弘元绿能等；

3）T+X接触供应链、材料端有望供货：帝科股份（浆料专利壁垒、对接海外厂商）、福斯特（CPI膜前瞻布局）、聚和材料、海优新材、蓝思科技等。

风险提示：商业航天进展不及预期；钙钛矿应用阶段组件效率、寿命不及预期等

T计划在北美重启光伏制造。当前电力成为北美AI数据中心建设的重要瓶颈，光储可能是重要的保障能源之一，百GW级别的本土光伏产能扩张，预计能够匹配AI带来的增量需求。此外，关税政策存在不确定性，T的扩产目标实现供应链自主可控。

-地面比较确定TOPCon、近期龙头制造公司与T合作谈判顺利。北美地面topcon扩产，专利方面需要与国内龙头合作，考虑北美市场超额盈利，预计龙头公司有望有较可观的分成。

-重视辅材！辅材预计沿用中国供应链、确定性和持续性强、优先海外有产能的！Solarcity与国内辅材供应链有长期合作关系，本轮北美地面扩产预计将沿用现有供应链，本土有供应瓶颈的环节预计将扩大合作面（海外产能）。考虑FEOC等影响，未来部分环节不排除美国建厂/合作。推荐：浆料（帝科）、边框（永臻）、玻璃（亚玛顿等）、胶膜（福斯特、海优）、及接线盒（快可北美有工厂、泽润现有供应链）。

-设备订单陆续落地。

我们近期发布了北美辅材报告，请参照公开报告投资建议和风险提示。

光伏龙头赴美谈合资事宜。近期JK赴美洽谈合资事宜，与之前市场预期的“专利授权+代运营”不同，此次超预期的点在于可能会进一步推进“合资”模式，保守按照北美光伏12美分/W的补贴，以及T每年100GW的规划，对于JK的潜在利润在百亿以上，相关产业链有望受益。

T推进节奏持续加快。近期T方面电池片、拉晶、切片等环节密集下单，首批10GW订单格局已基本确定，且第二批40GW的节奏远超预期，电池片环节：拉普拉斯、迈为股份、奥特维、捷佳伟创等，拉晶环节关注连城数控、晶盛机电、高测股份、奥特维等。

关注BC与非银化浆料等新方向。T/S的需求不只包括TOPCon，还包括BC、非银/少银化产线等，BC及非银/少银化链条：博迁新材、拉普拉斯、帝尔激光、奥特维等；组件方面，关注京山轻机、奥特维等。

#投资建议兼具确定性与想象力。Spacx上市持续推进，星舰V3有望迎来首次发射，产业链催化不断，测试确定性方面，T/S潜在供应商包括迈为股份、拉普拉斯、连城数控、晶盛机电、高测股份、捷佳伟创、奥特维、帝尔激光、京山轻机等；空间感方面，玻璃、CPI膜、浆料等耗材想象力较大，聚和材料、帝科股份、蓝思科技、福斯特、钧达股份、博迁新材等。

【太空算力】必要性？可行性？——有望成为未来AIDC的终极方案

1）必要性：自2022年ChatGPT推出以来云市场规模增长了93%。受益AI算力建设热潮、算力缺电问题严峻。

2）可行性：太空算力突破地面能源瓶颈。据Starcloud白皮书，在太空部署40MW数据中心相比地面成本降低95%。

【太空光伏】未来的成长空间多大？——SpaceX、蓝色起源、谷歌等巨头纷纷布局，远期有望达百GW级水平

1）布局厂家：SpaceX正在美国打造100GW级光伏产能。蓝色起源、谷歌、中日欧等龙头厂家开始纷纷布局。

2）成长空间：预计远期规划有望达接近百GW级水平。其中卫星电源系统占比卫星成本的22%，占据重要地位。

【光伏设备】市场空间、竞争格局如何演绎？——有望千亿级市场空间打开，龙头有望优先受益

1）技术路径选择：预计短期砷化镓、中期P型HJT、远期钙钛矿叠层。

2）市场空间：预计未来有望累计为光伏设备累计带来千亿级市场空间。且预计北美订单盈利能力将高于常规。

3）竞争格局：预计行业有望延续此前格局较为集中的发展趋势，龙头厂家有望优先受益。

重点受益SpaceX、蓝色起源、谷歌 等太空光伏需求的设备+主产业链公司

以下不构成投资建议！

近期晶科能源高管访美拜访T客户，我们了解到谈的情况非常好，双方后续可能就战略层面达成框架性合作协议。合作内容可能包括：1）专利授权；2）股权合作，包括新成立合资工厂以及美国、越南工厂的股权合作。

海外T、S由设备采购转向项目落地，跟国内企业的合作细节会逐渐清晰，继续重点推荐边际变化最大的# 晶科系公司：晶科能源、晶科科技。

晶科能源：春节后公司启动中长期涨价计划，3月起650W以上产品平均涨幅30%～40%。650W以上产品较常规产品溢价1美分/W，最新价格下已可实现净利盈利。近期硅料价格回落，铜浆方案加速导入，后续# 组件盈利有望持续扩张。

需求方面3月可以明显感受到欧洲需求放量，一方面受欧洲出口退税取消影响，另一方面近期欧洲天然气价格暴涨，也刺激了欧洲组件、逆变器产品销售。我们预计4月会看到海外更强的需求和价格支撑。

美国市场方面，本土制造组件盈利预计在1元/W以上。考虑和T的合作，无论是专利授权还是股权方式，假设按25%比例分成，100GW出货量测算对应250亿利润，给10X看2500亿市值。

晶科科技：AI算力爆发式增长，催生AIDC高耗能绿电刚需，叠加政策强制绿电消纳、直连模式降本增效，赛道红利持续释放。公司手握风光储微电网核心技术，深度绑定腾讯、阿里等互联网巨头，后续有望落地GW级绿电直连项目，商业模式升级+估值重估双共振。

此外，公司有丰富的现金储备以及能源管理运营优势，目前积极切入商业航天/太空光伏领域，后续可期待相关领域重点布局。

储能主业扎实托底：公司在手储能储备16GWh，均布局容量补偿优厚的优质区域，主打“建成+转让”轻资产高周转模式，26年转让规模上调至6-7GW，保守测算贡献增量利润6.5亿元；叠加沙特0.8GW等海外亏损资产年内剥离，盈利质量持续优化，为新业务发力筑牢业绩根基。

孙潇雅/敖颖晨/高鑫

近期产业多方验证，北美知名新能源企业，地面光伏组件10+40GW，大概率【全叠瓦】！

太空光伏电池片极致减重与柔性的前提下，超薄硅片很脆弱，叠瓦结构效率、可靠性高，适配度强，可能会迎来广泛应用。叠瓦结构在太空光伏中的应用已经广泛，1971年发射的“实践一号”卫星就采用的叠瓦。

叠瓦组件整线设备：单GW价值量为常规串焊两倍以上

叠瓦导电浆料粘胶：后续面临变革，业界估算叠瓦粘胶价值量较目前玻璃粉通胀5倍以上

叠瓦组件设备与粘胶环节，值得重视！

除此之外，25年底开始，国内头部组件企业开启多分片封装（类叠瓦）迭代，将会给设备企业带来一轮新的需求爆发。

相关梳理（不构成投资建议）：

ST京机：全资子公司晟成光伏组件整线设备领先，在北美光伏组件设备市占率超50%，并已实质供货北美头部企业

公司叠瓦设备很早就有储备，业界反馈，公司是北美知名公司地面叠瓦整线的独供！

后续北美地面/太空光伏如果普遍采用叠瓦结构，有望带来较大弹性（价值量为国内2倍，盈利能力5倍以上）

帝科股份：光伏银浆领先企业，研发见长；公司与控股子公司索特（原杜邦浆料）有高低温银浆全球核心专利优势；目前在北美市场接近100%市占率，导电浆料/浆料粘胶产品长期供应北美大客户

公司2019年就配合大客户推广叠瓦粘胶产品，有导电浆料、粘胶解决方案的产品领先优势，和海外客户主供的优势

德邦科技：国产叠瓦导电胶核心供应商，叠瓦导电胶产品已经在通威股份、阿特斯、环晟光伏以及北美头部企业规模应用，市场份额位居前列；业界分析，公司也是北美叠瓦粘胶重要供应商。

聚和材料：光伏银浆领先企业，首批研发可用于光伏电池的铜浆产品，在多个头部客户进行测试并小规模出货，未来也有望显著受益于高/纯铜浆料的普及。此外，公司整合的半导体材料资产有助于解决国内卡脖子问题。

奥特维：光伏组件设备领先企业，拳头产品包括串焊机、硅片分选机、低氧单晶炉等，同时在叠瓦设备有布局

最新叠瓦专题报告已更新，相关公司近期均有交流

蒋国峰/游家训

1月12日至今，受市场情绪、监管风格等因素影响，Wind商业航天指数下滑22%，部分个股下跌超30%。我们认为三月中下商业航天行情有望重启。

1）3月中下至4月，长12B、力箭2、长10B、蓝箭3（遥2）等重点型号或将接力发射，我国可回收火箭有望再次突破，同时在达到《商业火箭指引》后，核心企业IPO也有望提速；

2）YF75完成归零，近日长8甲3月13日将恢复发射，GW（3月）和千帆星座（4月）将重启密集组网；

3）26年两会首次将航空航天定位为新兴支柱产业，两会审查“十五五规划纲要草案”，“航天强国”有望再次被明确，政策支持力度有望提升；

4）特朗普称对伊战事基本结束，市场流动性或企稳，伊朗袭击科威特等地亚马逊数据中心，凸显地面算力脆弱性，空间算力热度望升温。

26年商业航天将由主题炒作变成基本面+主题双轮驱动，资金向行业龙头企业集中。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考和，不构成任何投资建议！