市场+早报更新 一、全球市场...

1）美股三大指数大幅收跌，纳指收跌2.38%，较历史高点累计下跌逾10%，确认进入调整区间。

2）美科技股全线下跌，半导体指数收跌4.8%，创12月以来最大单日跌幅。能源股走高，康菲石油涨超3%，埃克森美孚、雪佛龙、英国石油涨超1%。

3）热门中概股全线下跌，纳斯达克中国金龙指数跌2.55%。小鹏汽车跌超6%，阿里巴巴、蔚来跌超3%。

4）日韩早盘韩国KOSPI指数跌幅扩大至4%，SK海力士、三星电子均跌超3%。日经225指数向下跌破53000点，日内下跌1.13%。

5）亚太早盘，WTI原油跌0.75%，报93.7美元/桶。布伦特原油跌0.62%，报101.34美元/桶。美股期指走高，道琼斯指数期货涨0.19%，标普500指数期货涨0.21%，纳斯达克100指数期货涨0.21%。

6）国际贵金属走高，现货黄金涨0.51%，报4400.09美元/盎司；现货白银向上触及69美元/盎司，日内上涨1.6%。

一、昨夜发酵消息精选

1、伊朗危机：美方被曝正酝酿针对伊朗的所谓“最后一击”军事选项。特朗普警告伊朗：在和平协议问题上“认真起来”，否则将面临严重后果。巴基斯坦外长：美伊正间接谈判，美国提出停火协议15点内容，伊朗正在审议。晚间最新消息，伊朗已正式回应美国提出的停火协议15点内容。

2、化工涨价：霍尔木兹海峡运力受阻，原油、天然气等价格保持高位，进而传导至其它相关的化工品类。3月26日晚，国内商品期货夜盘开盘，对二甲苯涨4.52%；3月26日，据券商纪要，六氟磷酸锂散单价来到10w出头，主要受到第三方出货影响，我们判断行业库存基本见底，伴随4月排产上行，6F价格触底反弹。

3、锂电池：锂电池产业链3月预排产环比明显回升，多个环节的价格趋势有望向上，量价齐升可期。3月26日，根据鑫椤资讯，3月国内电池样本企业环比+21.93%；正极环比+23.3%；负极环比+16.42%；隔膜环比+8.7%；电解液环比+18.78%。4月我们预期排产环比还将明显提升。

4、国产芯片：中科院发布“香山”开源高性能RISC-V处理器和“如意”RISC-V原生操作系统，并启动下一代开源芯片与系统研发，阿里、腾讯、字节等加入。

5、商业航天：SpaceX上市带动美股和A股板块全面升温。央视昨天也报道了SpaceX计划提交IPO申请。航天大V发图文爆料：长征十号B可重复使用火箭转运平台车起竖测试。

6、机器人：美国“第一夫人”梅拉尼娅·特朗普与Figure 03机器人亮相白宫。

7、数字货币：香港数字人民币发展提速，接受数字人民币本地商户1年增长超16倍 央行与金管局探讨数币钱包升级。

8、光缆：中国造光缆全球爆单。从去年底开始，企业的海外订单量明显增长，且交货周期都要求不超过半个月。前两个月，这家企业的光纤出口同比增长了51%。

9、词元：3月26日，中国移动，使用移动云算力服务“养龙虾”的客户超4万 Token市场正快速打开。

10、光刻胶：3月26日，鼎龙股份发布一季报业绩预告：一季度净利同比预增70.22%-84.41%，半导体材料业务营业收入稳步增长。

11、月之暗面：月之暗面据称考虑赴香港进行IPO。

12、小马智行：计划在2026年将生产1000辆bZ4X Robotaxi，并在超20座城市部署3000辆Robotaxi。

13、绿氨：三星30亿美元为期15年的长期绿氨大单落地，为迄今全球最大绿氨长协。

14、美股三大指数大幅收跌，纳指较历史高点累计下跌逾10%。科技股普跌，闪迪跌超11%，Meta跌近8%并创去年10月30日以来最大单日跌幅，AMD、西部数据跌超7%，英特尔、美光科技跌超6%，英伟达跌超3%，特斯拉跌超3%。半导体指数收跌4.8%，创12月以来最大单日跌幅。国际油价涨幅收窄。

以下不构成投资建议！

宏观：

5月14日到15日，特朗普将来到中国访问。白宫暗示伊朗战争可能在特朗普中国峰会前结束。

地缘：

1. 伊朗对美国15点建议的回复已于昨晚通过中间人正式送达，拒绝 + 反提条件。

2. 以媒：负责封锁霍尔木兹海峡的伊朗海军指挥官身亡。

3. 王毅：美伊都有重启谈判的意愿，国际社会应鼓励双方重回谈判桌。

4. 美方被曝正酝酿针对伊朗的所谓“最后一击”军事选项。

5. 特朗普：我不一定愿意与伊朗达成协议。伊朗本应在四周前达成协议。

6. 以色列为特朗普最早可能于周六宣布停火做准备。

7. 美媒称美考虑将援助乌克兰的武器转至中东。

8. 盘前一艘载有14万吨俄罗斯原油的土耳其“ALTURA”号油轮，突遭无人机突袭。

9. 传特朗普团队正研究200美元油价影响。白宫矢口否认。

10. 卖方：3月27-28日:美伊谈判；3月27日和4月初:美多支两栖作战群抵达中东，若谈判不顺利，地面作战威胁; 3月31日:巴基斯坦外长访华; 4月7日-9日:或宣布短暂停火协议，海峡有限度通航方案能见度提升。

新能源：

1. 卖方：锂电3月排产新高，4月环比0-5%进一步提升。电解液行业Q2预计满产、业绩有望环比高增。

2. 卖方：津巴布韦事件5月开始的国内供给会产生很大的影响，每个月要影响1.5万吨碳酸锂。

3. 卖方总结7大利好：单车带电量+20%、出口超预期（+50%甚至更高）、重卡超预期、4-5月车市回暖、4月排产历史新高、津巴布韦矿减少、储能需求大。

4. 26年1-2月风机出口数据同比+146%。

5. 英国政府以“国家安全”为由，拒绝明阳英国建厂计划。

人工智能：

1. 央视财经：中国造光缆全球爆单。

2. 行业高管：氦气短缺已开始影响科技供应链。

3. 中国科学院启动下一代开源芯片与系统研发，阿里、腾讯、字节等加入。

4. 月之暗面正考虑香港IPO。

卫星：

1. 长征十号B可重复使用火箭转运平台车起竖测试。

2. 4月3日 北京将召开太空算力产业大会。

反内卷：

26日，市场监管总局召开企业公平竞争座谈会，围绕“规范企业竞争行为，构建企业出海良性竞争生态”主题，与五矿、中建、宁德、比亚迪、奇瑞、滴滴、美团等深入交流。

市场相关：

结合年初以来26E净利润增速上修幅度以及3月以来涨跌幅，筛选本轮受外部冲击较大的绩优行业，主要集中在：国产算力（半导体）、PCB、AI中下游（IT服务、游戏、数字媒体、消费电子）、军工、周期（有色、化工、钢铁、玻璃玻纤）、服务消费&新消费（零售、饰品、宠物经济、教育）等。

策略观察：

1.0326成交19436亿，缩量2362亿。顺势调整不算意外，大家都怕周末舆情，海外也都调整，市场既然提前规避风险，那明天继续跌会有人3850下面拿先手，求稳那就靠近点3800。离整件事有眉目最早的节点是4月初，下一个时间点是4月底5月初，超权益市场目前预期的话就是5月份特朗普再延期。

2. 板块方面，煤炭、石油石化和银行领涨，常规防守结构无他。

3. 题材方面，电力的分歧预期内，看看明天承接住又还有期待。0326还轮动了锂电池、医药、电力、油气、商业航天。

四、交易台 - 高盛中国市场综述0327

上证指数-1.09% 科创50-2.02%

上证50-1.22% 创业板指-1.34%

沪深300-1.32% 中证500 -1.62%

总成交额为 1.96 万亿元人民币

今日（3月26日）中国市场出现下行，反映出市场仍持谨慎心态。中国市场现金成交额进一步萎缩至2 万亿元人民币以下，为 2025 年 12 月 25 日以来首次。从板块表现来看，TMT 板块在一日领涨后，成为拖累市场下行的主要力量。此外，本土保险股在第四季度业绩发布前也出现下行，中国人寿 A 股下跌超 4%，原因是业绩显示其第四季度因投资及减值损失出现增速放缓。消息面上，根据国家能源局数据，2026 年前两个月中国光伏新增装机量增速放缓，这一趋势大概率将在全年剩余时间持续。另一方面，资金轮动至锂矿 / 电池产业链，上游与下游个股均表现亮眼。银行板块获得资金流入，渝农商行（601077.SS）在业绩发布后领涨。ETF 资金流方面，流入规模同样相对低迷，未对市场形成支撑。

资金流向：高盛在名义金额较低的情况下，买卖持仓基本均衡。买入电池 / 锂矿、半导体、黄金，卖出CPO、电动车、电力设备。（不构成投资和操作建议）

主题：《停不下来的价格》

1.树欲静，风不止。年初以来，从有色金属到原油等诸多商品轮番涨价。究其原因，中东战局比预想要复杂，“龙虾”为代表的AI方兴未艾。如此两类新旧动能看似关联不大，但共同指向通胀预期的抬升。这只是短期冲击，还是长期趋势呢？

2.历史可见，当美国中期选举年遭遇地缘战争，高油价势必推升民众不满，进而促使政府在中选之前扭转油价。鉴于特朗普面临快速下滑的民调支持率，加之6月美加墨“世界杯”、7月美建国250周年庆典等，时间的强约束或敦促其更快行动。

3.尽管各界对于AI科技估值是否存在泡沫，以及其对未来就业是否产生挤出效应存在广泛争议，但当今对算力、Token等需求还停不下来，甚至有非线性增长的趋势。这与本轮科技发展的特性有关，也夹杂大国博弈、科技竞争等复杂内涵。

4.展望未来，二季度油价出现阶段性拐点是基准预期。不过即使供给修复，油价中枢的回落也将是滞后过程。AI需求端的非线性增长，与供给端电力及相关实物资源的硬约束之间矛盾依然。石油冲击缓解后，有色等商品价格轮动可能再现。

今年财政总量增幅有限（两本账广义赤字率8.5%，去年9%；广义财政支出增速1.1%，去年3.7%），增量信息在三个角度：

预算平衡：主要靠使用沉淀资金和税收增长（一本账支出增长4.4%，两项拉动3.7%），政策思路转向跨周期调节；

领域倾斜（财政资金同比增量明显且边际增量为正）：投资于人、科技、服务消费和民间投资；基建资金充裕度创2022年来新高（项目地方承压待观察）；

改革焦点：提高国有资本收益收取比例（提高“进小账”比例）、消费税（调整优化征税范围、税率）、个税（综合所得尚未纳入财产性所得和资本所得

后面一个阶段A股最重要不再是仓位选择，而是结构配置和对应交易时点选择

按照我们的话说，三种结构线索：

危机交易： 油气、 红利

滞胀交易： 新能源、黄金

复常交易：AI卖铲人 、有色

可以根据概率分布、波动率、收益预期 设定/ 调整三种交易线索的比例。

目前我们倾向主仓位在滞胀与复常之间，但危机交易依然不能排除。

1.核心结论：战争不同于贸易谈判，结束冲突的主动权在伊朗而非特朗普主观意愿，特朗普方面为了减少油价对选举冲击，至少严重扭曲了信息；即便谈判、甚至双方冲突烈度下降，霍尔木兹海峡也不会很快打开。

原油的20%以上供需缺口，决定了特朗普贸易战式的“预期管理”只能是“抱薪救火”，油价在高波动中中枢向上。

因此，对于原油，尤其是近期调整较多的能化、煤化工等板块，是加大布局力度的时机。对于中小市值、海外映射相关的科技细分短期反弹后，仍需重视风险；而与上证指数相关的蓝筹品种，如：能化、公用事业（水、气、热市场化定价改革）、保险、银行等可逢低布局。泛成长板块，维持关注安全类-出口需求，如：新能源（风电、光伏、储能、核电设备）与全球军工-制造业扩张周期相关的小金属、光纤、机械、电力设备等品种。

2.当前市场对美伊谈判最大的误区是什么？“贸易战模型”下的“刻舟求剑”：关注特朗普主观意愿而非真正掌握停战主动权的伊朗。

事实上，停火的核心在于要双方对于战后安排同意。由于拼消耗、耐力逻辑下，时间越长对伊朗越有利。

对于伊朗而言，在完全丧失对美信任情况下。战后的安全保证——即：确保美、以没有能力再次发动对伊朗的袭击是核心诉求，而这要求美国必须大幅撤出中东基地，默认伊朗核能力，实际控制霍尔木兹海峡。本质上是要大幅冲击并动摇美国在中东霸权以及石油美元的根基。

由于在这场博弈中，美、以的杠杆在于空中优势，故当美国暂停或放缓时，伊朗亦会减少冲突的烈度。而伊朗最大的杠杆在于控制霍尔木兹海峡，并推动全球油价上涨，和美国通胀走高，对特朗普中期选举构成持续冲击，故甚至未来双方停火，若美国不答应伊朗的多数条件，其依然会控制霍尔木兹海峡，并推动油价上涨作为杠杆。

同时，由于霍尔木兹海峡主要通过影响对亚洲原油出口，进而影响全球油价，而非直接影响对美出口，来对特朗普产生政治压力。故虽然伊朗口头上强调海峡航行不受影响，但实际上，除了涉及伊朗本身的船舶，即便是友好国家的船舶或也受到较为严格的控制，以对油价产生压力。至于微观上，部分中字头船运公司恢复海湾国家订舱公告，其也明确以波斯湾外港口为主，海峡目前依然封锁。

3.为何近两天引发油价下跌的特朗普的“和谈预期”不靠谱

撇开目前美伊双方谈判立场、要求巨大的差距，伊朗方面，迄今所有渠道，无论是革命卫队甚至以亲美派为标签的前总统鲁哈尼等都予以坚决的否认，以色列、沙特等渠道亦对和谈不乐观等。特朗普“和谈预期”最大的问题在于，其反复强调伊朗将会同意浓缩铀等问题，而这一条件甚至在战前，美国都无法拿到（冲突后，尤其是时间越来越推迟，伊朗立场越来越强硬）。

因此，我们判断，美伊双方很可能并未进行严肃的外交准备、沟通，周末和谈即便举行，由于巨大的立场差距，亦很难达成成果。

退一步说，站在特朗普角度，其维持冲突，最大的成本在于油价对美国国内通胀冲击，而按照伊朗要求结束冲突，则意味着美国中东霸权和石油美元的根本性冲击，对于其中期选举亦是灾难。若特朗普借助其低成本的“预期管理”和华尔街的资金操控，长期控制住北美油价涨幅，其又何必不继续维系冲突，而要去签伊朗条件下的停战协议？

4.风险提示：特朗普政策不确定性超预期，市场博弈复杂性超预期等。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！